来源：国元期货研究

3月棕榈油延续上行趋势，带动油脂盘面集体走高。前周POC会议利多带动国内外棕榈油市场走强，本周USDA及MPOB相继发布月度供需报告，数据基本处在预期之内，对市场影响平平。从船运机构的高频出口数据统计来看，马棕的出口仍表现相对疲软，后续市场的关注重点在于斋月将至对于需求端的提振作用。国内进口利润倒挂的问题短期难解，将持续限制后续采购，国内棕榈油去库进度或将延续，持续支撑价格。据现货市场统计，11日贸易商24度棕榈油基差报价稳定，其中天津05+350，稳定；山东05+300 稳定，江苏05+150元/吨，涨20元/吨；广东05+200元/吨，稳定。

MPOB2月供需报告表现平平

马来西亚棕榈油局（MPOB）周一公布的数据对市场影响较小，具体来看，马来西亚2月棕榈油出口为1015537吨，环比减少24.75%，低于预期；马来西亚2月棕榈油库存量为1919210吨，环比减少5.00%，低于预期；马来西亚2月棕榈油进口为32556吨，环比增长10.38%，高于预期；马来西亚2月棕榈油产量为1259572吨，环比减少10.18%，低于预期。3月马来西亚棕榈油依然维持偏紧格局， BMD棕榈油存在价格支撑，也于成本端支撑国内棕榈油的价格。不过根据3月船运机构数据来看，马棕出口情况仍表现补觉。不过随着东南亚将迎来斋月备货期，预计二季度马棕出口将有望得到提振。

印度棕榈油采购预计下降

印度炼油协会（SEA）将在3月中旬发布食用油进口数据。经销商们预计2月印度食用油进口总量97.3万吨，环比下降18.4%，为近两年来最低。其中棕榈油进口量为50.4万吨，环比下降35.6%，为2023年5月份以来最低，因为棕榈油价格上涨，买家削减采购；葵花籽油29.5万吨，环比激增34%，因其价格下跌，以及因红海危机而绕道好望角的葵花籽油船货推迟到2月份抵达；豆油进口量17.4万吨，环比下降7.9%，远低于2022/23年度（11月至10月）月度平均进口量30.6万。

国内交投氛围一般，库存延续回落

受国内进口利润不佳影响，国内2023年棕榈油进口量同比下滑，且后续买船偏少，春节期间备货提振棕榈油需求，带动棕榈油库存迅速回落至历年同期偏低水平。国内基本面来看，棕榈油后续将维持供需两弱格局，支撑价格。根据中国海关数据显示：我国12月棕榈油（棕榈液油+棕榈硬脂）进口量43.06万吨，进口量较2023年11月进口量减少12.59万吨，环比降低22.62%；同比2022年12月进口减少11.39万吨，同比减少20.92%。买船方面，据Mysteel统计，2月份国内商业买船8条左右（含工棕），1月跨2月4条左右，预计2月份到港低于20万吨；3月份商业买船截至目前4条左右（含工棕），3月跨4月2条左右，叠加Inhouse预计3月份到港20万吨附近。据Mysteel调研显示，调研显示，截至2024年3月1日（第9周），全国重点地区棕榈油商业库存61.815万吨，环比上周减少4.12万吨，减幅6.25%；同比去年102.88万吨减少-41.07万吨，减幅-39.92%。

国内外倒挂加大，棕榈油现货基差在节后第一周大幅上涨且保持坚挺。但长时间过高的基差及盘面高位，致使需求疲软，工厂和贸易商挺价的意愿逐渐减弱，基差开始回落。市场整体交易氛围依然冷清，只有终端用户的零星刚需采购支撑。

近期行情研判

对于后市油脂，我们认为近期仍将维持强势运行。从产地来看，二季度东南亚棕榈产区将进入增产周期，供应端存在恢复的预期，而斋月的到来也对棕榈的国内食用消费有进一步提振。不过棕榈油主要进口国印度和中国对棕榈油采购积极性不佳，3月马棕的出口消费仍表现较为疲软。国内来看，棕榈油进口利润倒挂仍限制买船，去库进度仍将延续。对于棕榈油后市的展望，我们认为棕榈油2405合约参考运行区间在7400-8000，同时豆棕价差存在继续走缩驱动。