來源：國元期貨研究

3月棕櫚油延續上行趨勢，帶動油脂盤面集體走高。前周POC會議利多帶動國內外棕櫚油市場走強，本週USDA及MPOB相繼發佈月度供需報告，數據基本處在預期之內，對市場影響平平。從船運機構的高頻出口數據統計來看，馬棕的出口仍表現相對疲軟，後續市場的關注重點在於齋月將至對於需求端的提振作用。國內進口利潤倒掛的問題短期難解，將持續限制後續採購，國內棕櫚油去庫進度或將延續，持續支撐價格。據現貨市場統計，11日貿易商24度棕櫚油基差報價穩定，其中天津05+350，穩定；山東05+300 穩定，江蘇05+150元/噸，漲20元/噸；廣東05+200元/噸，穩定。

MPOB2月供需報告表現平平

馬來西亞棕櫚油局（MPOB）週一公佈的數據對市場影響較小，具體來看，馬來西亞2月棕櫚油出口爲1015537噸，環比減少24.75%，低於預期；馬來西亞2月棕櫚油庫存量爲1919210噸，環比減少5.00%，低於預期；馬來西亞2月棕櫚油進口爲32556噸，環比增長10.38%，高於預期；馬來西亞2月棕櫚油產量爲1259572噸，環比減少10.18%，低於預期。3月馬來西亞棕櫚油依然維持偏緊格局， BMD棕櫚油存在價格支撐，也於成本端支撐國內棕櫚油的價格。不過根據3月船運機構數據來看，馬棕出口情況仍表現補覺。不過隨着東南亞將迎來齋月備貨期，預計二季度馬棕出口將有望得到提振。

印度棕櫚油採購預計下降

印度煉油協會（SEA）將在3月中旬發佈食用油進口數據。經銷商們預計2月印度食用油進口總量97.3萬噸，環比下降18.4%，爲近兩年來最低。其中棕櫚油進口量爲50.4萬噸，環比下降35.6%，爲2023年5月份以來最低，因爲棕櫚油價格上漲，買家削減採購；葵花籽油29.5萬噸，環比激增34%，因其價格下跌，以及因紅海危機而繞道好望角的葵花籽油船貨推遲到2月份抵達；豆油進口量17.4萬噸，環比下降7.9%，遠低於2022/23年度（11月至10月）月度平均進口量30.6萬。

國內交投氛圍一般，庫存延續回落

受國內進口利潤不佳影響，國內2023年棕櫚油進口量同比下滑，且後續買船偏少，春節期間備貨提振棕櫚油需求，帶動棕櫚油庫存迅速回落至歷年同期偏低水平。國內基本面來看，棕櫚油後續將維持供需兩弱格局，支撐價格。根據中國海關數據顯示：我國12月棕櫚油（棕櫚液油+棕櫚硬脂）進口量43.06萬噸，進口量較2023年11月進口量減少12.59萬噸，環比降低22.62%；同比2022年12月進口減少11.39萬噸，同比減少20.92%。買船方面，據Mysteel統計，2月份國內商業買船8條左右（含工棕），1月跨2月4條左右，預計2月份到港低於20萬噸；3月份商業買船截至目前4條左右（含工棕），3月跨4月2條左右，疊加Inhouse預計3月份到港20萬噸附近。據Mysteel調研顯示，調研顯示，截至2024年3月1日（第9周），全國重點地區棕櫚油商業庫存61.815萬噸，環比上週減少4.12萬噸，減幅6.25%；同比去年102.88萬噸減少-41.07萬噸，減幅-39.92%。

國內外倒掛加大，棕櫚油現貨基差在節後第一週大幅上漲且保持堅挺。但長時間過高的基差及盤面高位，致使需求疲軟，工廠和貿易商挺價的意願逐漸減弱，基差開始回落。市場整體交易氛圍依然冷清，只有終端用戶的零星剛需採購支撐。

近期行情研判

對於後市油脂，我們認爲近期仍將維持強勢運行。從產地來看，二季度東南亞棕櫚產區將進入增產週期，供應端存在恢復的預期，而齋月的到來也對棕櫚的國內食用消費有進一步提振。不過棕櫚油主要進口國印度和中國對棕櫚油採購積極性不佳，3月馬棕的出口消費仍表現較爲疲軟。國內來看，棕櫚油進口利潤倒掛仍限制買船，去庫進度仍將延續。對於棕櫚油後市的展望，我們認爲棕櫚油2405合約參考運行區間在7400-8000，同時豆棕價差存在繼續走縮驅動。