【白糖】内外价差收敛将成为短期内糖价走势主逻辑

来源：国元期货研究

短期内外价差修复仍为主逻辑，国内郑糖上涨幅度可能超过原糖。目前国内的现实情况为累库、消费淡季氛围浓厚，暂时来看广西糖产量可能不及农业农村部去年预测。国外的现实情况为，巴西旧作已经出口了3300万吨，国内库存偏低；印度泰国减产不及年初预期，且印度大概率本制糖期不进行出口。4-5月份的关注点在于巴西新作的产量，有减产可能。

一、行情回顾

近期郑糖主力在6200元附近触底反弹，印度泰国减产不及预期的消息已经消化，底部砸出给予了多头进场的时机，郑糖一路上行无阻，目前涨幅强于纽糖，上方压力在6600附近。

二、全球白糖供需格局分析

2.1 Datagro预测2024/25榨季巴西食糖产量增幅不及预期

市场机构Datagro在2024年3月6日在一份报告中表示，受降雨量不足影响，预计2024/25榨季巴西中南部地区的甘蔗产量将同比减少9.8%，至5.92亿吨；甘蔗单产将从上榨季的88.3吨/公顷降至78.8吨/公顷；糖产量将较2023/24榨季的4250万吨，减少4.8%至4045万吨；乙醇产量预计将较上一榨季下降9.3%，降至304.2亿升。

该机构表示，自去年11月以来，该地区的天气状况较正常情况干燥，未来三个月的天气状况同样不佳，只有马托格罗索州和戈亚斯州3月份的降雨量接近正常水平，而中南部其他各州的降雨量将低于平均水平。4月份，只有巴拉那州、南马托格罗索州南部和圣保罗州降雨量正常。

2.2 印度产糖进度好于预期

据外电3月7日消息，印度马哈拉施特拉邦糖业委员会公布的数据显示，该邦22家糖厂目前已经结束甘蔗压榨作业，而上年同期这一数字为75家。本榨季当地甘蔗产糖率也在回升，截至3月6日，该邦甘蔗产糖率10.09%，而上一榨季同期为9.93%。数据显示，本榨季，该邦一共有207家糖厂参与甘蔗压榨，其中103家为合作糖厂，104家为私营糖厂，上一榨季当地一共有211家糖厂参与甘蔗压榨。截至3月6日，该邦甘蔗压榨量为9448.2万吨，糖产量为952.9万吨，而上年同期分别为9981.7万吨和991.2万吨。

2.3 泰国减产情况不及预期

由于2023年上半年泰国出现干旱，甘蔗种植面积大幅减少，导致糖产量预期直线下降。近期丰益国际发布报告称泰国产量预期在800-850万吨左右，较此前市场预期的750万吨有小幅上调。

2.4 巴西港口待运糖船数量有所下降

据外电3月7日消息，巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至3月6日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为55艘，此前一周为58艘。港口等待装运的食糖数量为214.64万吨，此前一周为225.27万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖数量为203.31万吨。根据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为168.01万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为30.04万吨。

三、国内白糖供需格局分析

3.1 国内现货淡季氛围浓厚

从2月份全国的产销数据来看，当前本制糖期全国共生产食糖794.79万吨，同比增加3.48万吨；累计销售食糖377.85万吨，同比增加41.37万吨；累计销糖率47.54%，同比加快5个百分点。但目前国内现实情况为累库，5月之前为既定事实。此外，广西地区2月单月产糖144.7万吨，同比减少1.86万吨；销糖34.66万吨，同比减少19.84万吨，销量下滑幅度明显，节后消费确实平淡。