【白糖】內外價差收斂將成爲短期內糖價走勢主邏輯

來源：國元期貨研究

短期內外價差修復仍爲主邏輯，國內鄭糖上漲幅度可能超過原糖。目前國內的現實情況爲累庫、消費淡季氛圍濃厚，暫時來看廣西糖產量可能不及農業農村部去年預測。國外的現實情況爲，巴西舊作已經出口了3300萬噸，國內庫存偏低；印度泰國減產不及年初預期，且印度大概率本製糖期不進行出口。4-5月份的關注點在於巴西新作的產量，有減產可能。

一、行情回顧

近期鄭糖主力在6200元附近觸底反彈，印度泰國減產不及預期的消息已經消化，底部砸出給予了多頭進場的時機，鄭糖一路上行無阻，目前漲幅強於紐糖，上方壓力在6600附近。

二、全球白糖供需格局分析

2.1 Datagro預測2024/25榨季巴西食糖產量增幅不及預期

市場機構Datagro在2024年3月6日在一份報告中表示，受降雨量不足影響，預計2024/25榨季巴西中南部地區的甘蔗產量將同比減少9.8%，至5.92億噸；甘蔗單產將從上榨季的88.3噸/公頃降至78.8噸/公頃；糖產量將較2023/24榨季的4250萬噸，減少4.8%至4045萬噸；乙醇產量預計將較上一榨季下降9.3%，降至304.2億升。

該機構表示，自去年11月以來，該地區的天氣狀況較正常情況乾燥，未來三個月的天氣狀況同樣不佳，只有馬託格羅索州和戈亞斯州3月份的降雨量接近正常水平，而中南部其他各州的降雨量將低於平均水平。4月份，只有巴拉那州、南馬託格羅索州南部和聖保羅州降雨量正常。

2.2 印度產糖進度好於預期

據外電3月7日消息，印度馬哈拉施特拉邦糖業委員會公佈的數據顯示，該邦22家糖廠目前已經結束甘蔗壓榨作業，而上年同期這一數字爲75家。本榨季當地甘蔗產糖率也在回升，截至3月6日，該邦甘蔗產糖率10.09%，而上一榨季同期爲9.93%。數據顯示，本榨季，該邦一共有207家糖廠參與甘蔗壓榨，其中103家爲合作糖廠，104家爲私營糖廠，上一榨季當地一共有211家糖廠參與甘蔗壓榨。截至3月6日，該邦甘蔗壓榨量爲9448.2萬噸，糖產量爲952.9萬噸，而上年同期分別爲9981.7萬噸和991.2萬噸。

2.3 泰國減產情況不及預期

由於2023年上半年泰國出現乾旱，甘蔗種植面積大幅減少，導致糖產量預期直線下降。近期豐益國際發佈報告稱泰國產量預期在800-850萬噸左右，較此前市場預期的750萬噸有小幅上調。

2.4 巴西港口待運糖船數量有所下降

據外電3月7日消息，巴西航運機構Williams發佈的數據顯示，截至3月6日當週，巴西港口等待裝運食糖的船隻數量爲55艘，此前一週爲58艘。港口等待裝運的食糖數量爲214.64萬噸，此前一週爲225.27萬噸。在當週等待出口的食糖總量中，高等級原糖數量爲203.31萬噸。根據Williams發佈的數據，桑托斯港等待出口的食糖數量爲168.01萬噸，帕拉納瓜港等待出口的食糖數量爲30.04萬噸。

三、國內白糖供需格局分析

3.1 國內現貨淡季氛圍濃厚

從2月份全國的產銷數據來看，當前本製糖期全國共生產食糖794.79萬噸，同比增加3.48萬噸；累計銷售食糖377.85萬噸，同比增加41.37萬噸；累計銷糖率47.54%，同比加快5個百分點。但目前國內現實情況爲累庫，5月之前爲既定事實。此外，廣西地區2月單月產糖144.7萬噸，同比減少1.86萬噸；銷糖34.66萬噸，同比減少19.84萬噸，銷量下滑幅度明顯，節後消費確實平淡。