日前，《金種子馥合香白酒》團體標準獲中國酒業協會批准發佈，並將於4月11日正式實施。作爲馥合香白酒代表企業之一，上述標準的實施一定程度上對金種子酒蘊藏利好。且就在不久前，仍處於虧損境地的金種子酒還提出了“5年重回安徽白酒第一陣營”的口號。

不過，鈦媒體APP注意到，高舉高打“馥合香”的金種子酒，旗下相關產品的表現難言理想。於掉隊已久的金種子而言，留給它逆襲的機會不多了。

白酒“小香型”前景有限

據中國酒業協會官網披露，金種子酒是《金種子馥合香白酒》團體標準起草單位之一，另兩家起草單位爲景芝酒業、金沙酒業。而它們，都是華潤旗下的白酒資產。

近年來，白酒行業頻頻出爐團體標準，例如《董香型白酒》團體標準、《綿甜柔雅型白酒》團體標準、《柔雅馥合香白酒》團體標準、《馥合香型白酒》團體標準等。對於這類團體標準，業內持鼓勵態度，因爲不僅對酒廠而言具有明確地樹立行業規範的作用，也意味着白酒一個新的細分品類賽道得到行業認可。

對於金種子酒而言，其在馥合香領域的努力可追溯至多年以前。早在20世紀80年代，金種子酒便首創了濃醬兼香的“醉三秋”系列，2003年又研發出“柔和型”白酒新品類。

據金種子酒官網介紹，2011年，“柔和型白酒”標準由安徽省質量技術監督局發佈實施，這是國內白酒行業唯一一部柔和型白酒技術標準，首次將“柔和型”這一金種子酒特有的白酒類型，寫入安徽地方標準。

2012年，金種子酒與江南大學合作推進馥合香白酒研發，2019年《馥合香型白酒》獲批安徽食品行業協會團體標準。2020年“中國馥香白酒研究院”揭牌成立，2023年中國酒業協會金種子馥合香科技研發基地成立。

理論上，金種子酒在馥合香賽道已高舉高打多年，隨着標準的實施，金種子酒獲或將再進一步。

然而，業內人士卻告訴鈦媒體APP，“白酒行業5大香型之外，小香型的創新對行業百花齊放是好事。但從消費市場角度來看，小香型的發展前景有限。”

現狀是，中國白酒香型衆多，迄今已發佈國家標準的就有12種，但爲大衆熟知的只有貴州醬香型白酒、四川濃香型白酒、山西清香型白酒、陝西鳳香型白酒。且每個主流香型都有巨頭企業，比如，醬香白酒有千億級規模的貴州茅臺（600519.SH），濃香有五糧液（000858.SZ）和瀘州老窖（000568.SZ），清香則有山西汾酒（600809.SH），鳳香也有百億規模的西鳳酒。

“在主流香型的降維打擊之下，小香型的市場空間本就不算大。”上述業內人士表示。

鈦媒體APP注意到，自2022年華潤啤酒戰略投資後，金種子酒確立了以馥合香爲主體的“一體兩翼”品牌戰略。此外，在2月27日舉行的2023年度總結表彰大會上，金種子酒業黨委書記、總經理何秀俠在會上提出未來規劃，其中就包括“成爲馥合香品類第一品牌”。

武漢京魁科技董事長肖竹青認爲，“整個中國白酒都面臨同質化的內卷競爭，區域性的創新香型層出不窮，金種子酒的馥合香對消費者來說，實際上是很難區分的。最關鍵的是，這類創新香型的消費培育成本非常高，沒有明確的差異化，消費者很難記住。”

馥合香產品高端化不暢

那麼，作爲金種子酒最爲倚重的優勢之一，旗下馥合香產品表現如何？

在華潤全面接管金種子酒後，推出了高端新品馥合香系列以及高線光瓶酒“頭號種子”，市場也一度對金種子酒的新品寄予厚望。

金種子酒產品上分爲高端酒、中端酒以及低端酒。根據劃分，價格在500元以上的產品爲高端，產品主要有馥合香馥20、馫20、醉三秋1570等；中端爲100元~500元之間，產品主要包括馥合香馫15、馥合香馥9、馥合香馥7等；低端則是100元以下的頭號種子、柔和等。

在華潤全面接管金種子酒後，推出了高端新品馥合香系列以及高線光瓶酒“頭號種子”，市場也一度對金種子酒的新品寄予厚望。

然而，1月30日，金種子酒發佈的業績預告顯示，預計2023年歸母淨利潤虧損1200萬元到2200萬元。

對於業績虧損原因，金種子酒稱，“由於目前產品銷售仍以中低端產品爲主，高端產品馥合香系列年內換新上市尚處於品牌推廣期，需要投入較高的市場費用以維護並拓展市場份額。”

這樣的境況在去年前三季度已經顯現出來。2023年1-9月，公司高端酒營收0.32億元，佔營收比例約3%；中端酒營收1.44億元，佔比13.42%；低端酒5.19億元，佔比48.37%。可以看到，金種子酒白酒業務營收主要由低端產品拉動，馥合香相關產品表現不如人意。

業績上過度依賴低端產品的後果是，金種子酒的毛利率常年在白酒上市公司中墊底。2020年-2022年，公司白酒業務毛利率分別爲42.02%、42.05%、38.81%。2023年上半年，公司整體毛利率爲30.08%，較上年同期下降3.14%。其中，白酒毛利率爲40.15%，同比下降6.65個百分點，在同期20家白酒上市公司中爲倒數第二，僅高於順鑫農業（000860.SZ）的32.16%。

連年虧損的金種子掉隊已久

值得注意的是，對於未來規劃，金種子酒直白地喊出了“5年重回安徽白酒第一陣營”的口號。但在業內看來，留給金種子酒的機會並不多。

目前，安徽有四家白酒上市公司，分別爲古井貢酒（000596.SZ）、口子窖（603589.SH）、迎駕貢酒（603198.SH）以及金種子酒，業內稱其爲“徽酒四傑”。2012年業績巔峯時期，金種子酒營收22.94億元、歸母淨利潤5.61億元，增速分別爲30.03%、53.44%。

同年，古井貢酒營收爲41.97億元、淨利7.26億元；迎駕貢酒爲33.54億元、4.57億元；口子窖25.07億元、4.56億元。雖然營收最低，但論盈利能力，金種子酒僅次於古井貢酒。

反觀當前，金種子酒卻明顯掉隊，與其他三家的差距越拉越大。2019年、2021年及2022年，金種子酒淨利潤分別爲-2.04億元、-1.66億元、-1.87億元。僅2020年因獲得政府2.16億元的補償款短暫地扭虧爲盈。

2023年前三季度，公司再虧損3485.94萬元，12月“賣地”獲得4250.10萬元，原以爲可以衝抵虧損，但公告顯示金種子酒2023年歸母淨利潤仍然預虧1200萬元到2200萬元。

再對比其他三家，2023年前三季度，古井貢酒、迎駕貢酒、口子窖分別實現收入159.5億元、48.4億元、44.46億元，歸母淨利潤分別爲38.13億元、16.55億元、13.48億元。

連年虧損，極大消耗了市場的預期。談到原因，除了前文所提到的高端化困境外，目前被市場提及最多的是其與華潤啤酒的“磨合”難題。

目前，金種子酒管理團隊多數來自華潤系，但由於接手近兩年金種子酒仍未扭虧，公司也被詬病“外行領導內行”。

此外，安徽市場的激烈競爭更不可小覷。由於地產酒過於強勢，曾經白酒行業有着“東不入皖”的說法。但如今，魔咒已被頭部名酒打破。行業數據顯示，當前貴州茅臺、五糧液、劍南春、瀘州老窖、洋河股份、山西汾酒已佔據安徽市場約22%的份額，僅一個洋河股份就憑藉地緣優勢，在安徽喫下了近15億元的市場份額。

也就是說，除了本地的“一超兩強”，即古井貢酒、迎駕貢酒與口子窖外，金種子酒還要與頭部名酒抗衡，這無疑爲其復甦之路增添了難度。

（本文首發於鈦媒體APP，作者|楊歡）