來源| 永安研究

編輯|陸家嘴大宗商品論壇，轉載請注明出處

調研時間：2024.03.11——2024.03.13

調研路線：天津、唐山、北京

調研目的：山西省發佈了“三超”政策，對煤礦的監管進一步加強，中下游煤焦貿易情緒偏差，拿貨意願低。產業庫存分化，焦炭多輪提降，焦企利潤水平創近期新低，焦鋼博弈加劇，整個黑色形成一股偏悲觀態勢。爲充分了解現貨企業真實情況，對後續市場進行理性分析，組織進行本次調研，調研地區主要是圍繞京津冀煤焦貿易商，該地區擁有豐富的煤炭產業資源。

總結：

根據調研結果，現貨企業整體認爲山西減產政策效果有限，原因是本次減產大部分是動力煤，焦煤量較少，且實際執行力度有限。從數據看山西省近期煤礦發運依舊維持，並未看出明顯減量，因此該政策對煤焦供給端影響有限。焦化利潤方面，焦炭五輪提降已基本落地，由於入爐煤成本降低，導致即期焦化利潤有所緩解，同時鋼廠利潤持續惡化，因此部分企業出現焦炭第六輪提降預期。需求方面，目前貿易商、焦化企業以及下游鋼廠情緒偏悲觀，下游房地產和基建復工率同比偏差，投資較弱，螺紋需求恢復緩慢，後續成材庫存去化大概率不及預期，整體對後市預期沒有太多期望。庫存方面，蒙煤通過口岸累庫嚴重，還有很多隱形庫存無法消化。板材去庫幅度較慢，熱卷情況稍微樂觀一些，目前整個鋼材受終端需求影響，庫存壓力偏大。

正文：

焦化企業A

公司簡介：總部位於山西，是一家大型焦企，現有煤礦、洗煤廠、焦炭生產、煤化工等產業板塊，是踐行碳達峯、碳中和目標中具有領航優勢的綠色低碳科技企業，本次交流主要是天津辦事處

觀點：

目前焦化利潤處於虧損狀態，整體心態偏悲觀。預計焦炭五輪提降基本能落地，預計還會出現第六輪。目前山西冶金焦價格偏弱，產地很多煤種持續下跌，焦企因爲入爐煤成本下降焦化利潤有所緩和，但下游需求一般，焦企還是願意積極出貨，對後市煤價也缺乏信心，採購意願不足，對後續鐵水復產持悲觀態度。

對於“三超”事件的看法，潞安集團減產的消息基本屬實。焦企對於三超政策的直觀感受預計影響不大，煤的供給難以出現較大的影響，主要因爲目前口岸累庫嚴重，甚至有很多隱性庫存存放於洗煤廠。

貿易商A

公司簡介：主營大宗商品供應鏈服務，其中，大宗商品供應鏈服務主要以煤炭供應鏈爲基礎，通過整合上游煤炭供給企業的煤炭資源，進行採購分銷、倉儲運輸等服務，向下遊需求企業銷售，行業處於產業鏈中游位置。年銷售焦煤100萬噸，焦炭120萬噸，主要貨源集中地區在山西、內蒙、蒙古等地區，放貨主要在唐山京唐港、曹妃甸、日照以及天津港。

觀點：

對於後市煤價也是缺乏信心，基本不會存在囤貨現象。當前焦化產能顯著過剩，焦企議價能力較弱，利潤難以有明顯改善，貿易商對下游鋼廠也是持有悲觀看法，認爲目前鋼廠主要矛盾集中在庫存方面，庫存壓力偏大。

蒙煤的口岸庫存壓力比較大，且蒙5精煤供應有所減少，對配煤的需求有所增加，預計短期內蒙5的供應會有所減少。

貿易商B

公司簡介：位於唐山鋼廠下屬貿易公司，業務涉及鐵礦，鋼材，煤焦業務板塊。業務規模來看，鐵礦年貿易量120萬噸，鋼材100萬噸（鋼坯爲主）煤焦80萬噸，主要有包括自採和貿易業務。

觀點：

公司利用地域價格差異優勢進行採購決策，會考慮從唐山地區採購貨源。目前，所代理的鋼廠在山西地區的型材市場佔有率較高，且產品型號齊全。對於鋼材，鋼廠現金流緊張，生產還虧損，壓力非常大。山西很多鋼廠開始螺旋式降價，競爭比較激烈。終端客戶普遍維持低庫存策略，按需採購，不依賴於市場行情預測，因此終端補庫季節性現象不明顯。市場客戶庫存量顯著減少，終端利潤空間縮小，因此通常選擇直接從生產廠家發貨。部分鋼廠已經考慮出售企業或多家聯合合併。另外對於潞安集團減產的消息基本屬實。該貿易商對後市持有悲觀態度，預計下游需求還是偏差，煤價難以回升。

焦化企業B

公司簡介：河北唐山焦化企業下屬國貿公司，主要負責焦煤的採購保供工作和少量的現貨貿易。貨源主要包括山西、內蒙、澳煤、蒙煤等，業務集中地以唐山港口及山東地區港口爲主，年業務量在100萬噸。

觀點：

山西煤礦山上半年由於受到政策監管較嚴，會持續執行減產，煤礦生產意願也比較低，尤其是對錶外產量的影響。從2023年數據來看，煤礦超產的量佔到總產量的約12%，“三超”政策主要是針對煤礦超產問題，高層對超產比較重視。

公司焦化利潤已經處於虧損狀態，近期入爐成本降低，虧損程度稍有緩解，如後續虧損擴大會考慮減產，目前沒有提產計劃。下游鋼廠盈利能力轉弱，市場偏悲觀，部分投機商選擇多09焦煤，基本面情況還需要持續觀察。

煤炭企業A

公司簡介：主營業務爲煤炭供應鏈業務、非煤大宗商品供應鏈業務與產業互聯網平臺業務。2023年國際煤炭發運2560萬噸，佔比54%；國內煤炭發運2176萬噸，佔比46%。

觀點：

山西省去年煤炭產量爲13.72億噸，今年預計減少6000萬噸，主要削減的是動力煤而非焦煤。目前，民營煤礦減產進度相對較慢，而國有企業已開始執行減產計劃。在經歷五輪調降後，焦炭企業大部分已經陷入虧損（包含化產），短期內市場趨勢將以震盪爲主，如果鋼廠復產恢復預期水平，鐵水有實質增加，中期則看漲。目前，焦炭市場供應相對過剩，鋼廠利潤水平低於焦化企業。鋼廠採購方面，儘管部分鋼廠焦炭庫存水平高於往年，但整體採購活動仍在穩步進行。對未來焦煤價格仍有降價預期，給焦炭提供一定利潤空間。

貿易商C

公司簡介：業務主要是俄媒進口到國內，在俄羅斯自有煤礦，年度貿易量在300萬噸左右，主要通過海運到達國內。客戶以河北、廣西等地區的焦化及鋼廠居多。

觀點：

2月底開始俄羅斯部分煤礦因不可抗力影響，供應將有收緊預期，帶動海外高卡煤價格上漲；加之海運費漲至峯值，雙重加持下，進口煤價成本一直居高不下。最近內貿市場需求恢復不及預期，上下游交投僵持，煤價陰跌爲主，未來對需求持有悲觀態度，認爲煤價仍有下跌空間。

進口市場方面，沿海電廠對遠期進口煤問貨節奏不減，貿易商雖對後市看空，但煤價在運費及成本雙重支撐下。由於沿海電廠負荷較低，採購需求並不迫切，因而對價格接受度有限，還有一定下降空間，而澳洲動力煤因前期中國買家採購較多，對俄羅斯方面產生一定影響，現Q5500FOB報價98美元/噸，中國到岸價格950元/噸，和內貿煤價持平，沒有價格優勢。

近期國際市場受多方面因素影響，價格波動較大，再加上運費因石油價格及用船需求的增加，亦創新高水平，延續強勢運行。但內貿市場需求不足，煤價緩慢下跌；在進口漲內貿跌背景下，進口煤優勢逐漸縮小，且電廠用煤需求不足，實際接貨量有限。預計短期內在供應限制下，國際市場繼續偏強運行，進而支撐國內進口煤價維穩。後市需關注電廠採購價變化及國際供需情況。

責任編輯：戴明 SF006