記者 吳永 北京報道 來源：經濟參考報

正在IPO進程中的常州武進中瑞電子科技股份有限公司（簡稱“中瑞電子”），是一家間接進入特斯拉供應鏈體系的鋰電池組合蓋帽供應商。

《經濟參考報》記者注意到，報告期（指2020年、2021年、2022年和2023年1-6月）內，中瑞電子雖然主要業績指標保持穩健增長，但也出現了放緩的跡象，2023年1-6月主要業績同比出現了下滑。此外，中瑞電子在招股書中預計，2023年1-9月主要業績同比也出現了一定程度的下滑。

細分市場穩居前列

產品結構過於單一

中瑞電子在招股書中披露稱，公司系國內較早從事鋰電池組合蓋帽研發和生產的企業之一和國內領先的圓柱鋰電池精密安全結構件研發、製造及銷售商，主要產品包括動力型、容量型鋰電池組合蓋帽系列產品。

據招股書披露，中瑞電子在鋰電池組合蓋帽特別是圓柱型鋰電池蓋帽產品領域市場佔有率較高。

中瑞電子招股書稱，根據中國化學與物理電源行業協會統計，公司圓柱型鋰電池蓋帽產品2019年度、2020年度市場佔有率均排名國內第一；根據起點研究院（SPIR）統計的全球圓柱鋰電池出貨量數據，公司2021年度、2022年度組合蓋帽產品銷量佔全球圓柱鋰電池出貨量的比例分別爲15.33%、15.75%，具有領先的市場競爭地位。

中瑞電子表示，公司堅持定位於中高端產品市場，憑藉自身細分產品領域較強的競爭優勢，已與LG Energy Solution Ltd.及其子公司愛爾集新能源（南京）有限公司（簡稱“LG新能源”）、深圳市比克動力電池有限公司（簡稱“比克電池”）等國內外行業領先鋰電池廠商建立了長期穩定的合作關係，產品廣泛應用於特斯拉等新能源汽車，小牛、哈囉、雅迪等品牌電動自行車，戴森、TTI、博世等品牌電動工具，以及數碼3C類產品，具備較強的市場競爭力和較高的市場美譽度。

不過，《經濟參考報》記者注意到，中瑞電子存在技術路線和產品結構較爲單一的問題。

中瑞電子稱，報告期內的主營業務收入來自動力型組合蓋帽、容量型組合蓋帽以及其它產品的銷售。但事實上，中瑞電子的動力型組合蓋帽收入佔比最高，報告期內佔各期主營業務收入的比例分別高達93.00%、96.32%、96.05%和96.02%。

爲此，中瑞電子在重點披露“產品結構單一的風險”時坦言，公司的核心技術主要體現爲圓柱鋰電池安全結構件的研發、設計和製造等環節，動力型組合蓋帽產品應用於圓柱鋰電池，技術路線和產品結構較爲單一。

目前，圓柱鋰電池的整體裝機量與市場佔比最高的方形鋰電池相比仍有一定差距，如果未來新能源汽車動力鋰電池的技術路線發生重大變化，或者公司未能及時完成新產品的研發和市場佈局，將對公司的經營業績產生不利影響。

值得注意的是，在談及自身的競爭劣勢時，中瑞電子也表示，公司技術路線及產品種類相對單一，如未能及時跟進市場需求變化、有效開發推出與主流技術路線相適應的新產品，將對公司的未來發展造成不利影響。

業績整體表現亮眼

上市前現下滑態勢

《經濟參考報》記者深入研讀招股書發現，中瑞電子雖然業績整體表現亮眼，但增長已現疲態，特別是2023年上半年以及前三季度，營收淨利同比均出現了一定程度的下滑。

招股書顯示，2020年度、2021年度、2022年度和2023年1-6月，中瑞電子實現的營業收入分別爲45998.43萬元、64768.38萬元、76376.09萬元和36167.58萬元；同期實現扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤分別爲5647.45萬元、13276.72萬元、17034.74萬元和7219.56萬元。

其中，2020年度至2022年度，營業收入的複合增長率爲28.86%，扣非歸母淨利潤的複合增長率則高達73.68%。據此，中瑞電子認爲，報告期內，公司收入及利潤規模實現了快速增長，具有成長性。

但記者注意到，2023年1-6月，中瑞電子實現營業收入較上年同期下降10.93%，實現扣非歸母淨利潤較上年同期下降20.18%。

另據招股書披露，2023年1-9月，中瑞電子預計營業收入爲52000萬元至56000萬元，較上年同期下降11.31%至4.49%；預計扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤爲10000萬元至12000萬元，較上年同期下降20.38%至4.46%。

對此，中瑞電子解釋稱，2023年上半年，公司營業收入同比下滑，主要系碳酸鋰等鋰電池原材料成本大幅波動，部分下游國內圓柱鋰電池廠商減少了生產計劃，開工率未達預期，且下游小動力市場階段性需求不足所致。

客戶集中度較高

過半收入來自單一客戶

《經濟參考報》記者注意到，中瑞電子在招股書中重點提示了“客戶集中度較高的風險”。而值得一提的是，客戶集中度較高問題，始終伴隨着中瑞電子的發展。

據招股書披露，報告期內，中瑞電子對前五大客戶的銷售金額佔當期主營業務收入的比重分別爲75.62%、78.97%、85.26%和88.51%，佔比較高。

中瑞電子坦言，公司主要客戶系國內外具有較強實力的圓柱鋰電池企業，如果未來相關客戶的經營狀況或市場競爭環境發生重大不利變化，或者未來公司的競爭優勢未能持續，導致主要客戶對公司產品的採購量減少；如果未來公司不能持續滿足主要客戶的產品創新、質量穩定等需求，導致公司對主要客戶的供應份額下降，將會對公司的經營業績造成不利影響。

而在上述前五大客戶中，LG Energy Solution Ltd.（簡稱“LG新能源”）是最大的客戶。報告期內，中瑞電子來自LG新能源的銷售收入佔比較高，報告期各期佔公司營業收入比例分別爲38.04%、47.50%、62.87%和70.37%。

鑑於此，中瑞電子專門提示了“客戶依賴的風險”：LG新能源系國際鋰電池龍頭企業，公司對LG新能源的銷售金額逐年上升。若特斯拉減少對LG新能源的鋰電池需求，或者LG新能源減少對公司鋰電池安全結構件產品的需求，將導致公司的營業收入下降。對於成熟產品，LG新能源會與公司協商調整採購價格，如果LG新能源對公司產品採購量的增加不能覆蓋價格下降的不利影響，將會對公司的經營業績造成不利影響。

而早在2019年，中瑞電子就因大客戶比克電池大幅降低採購量而導致業績一度大幅下滑，當年末還因此計提了2400多萬元壞賬準備。2021年初，中瑞電子也因單一客戶危機等問題主動撤回了IPO申請。

無獨有偶，《經濟參考報》記者綜合研讀中瑞電子多個版本招股書及相關問詢回覆材料發現，2017年、2018年、2019年、2020年和2021年，中瑞電子對億緯鋰能的銷售額分別爲1962.97萬元、4881.48萬元、5082.07萬元、165.26萬元和0萬元。2017年至2019年，億緯鋰能始終位列中瑞電子前五大客戶。但2020年，因雙方就產品定價未達成一致，中瑞電子與億緯鋰能合作逐步減少。自2021年起，億緯鋰能不再是中瑞電子的客戶。

在多次問詢中，“客戶集中度較高”也是關注的焦點，監管層同時要求中瑞電子說明：是否對LG新能源存在重大依賴、是否存在被替代的風險以及對公司持續經營能力是否構成重大不利影響、是否存在未能及時匹配特斯拉產品開發需求導致的供應份額大幅下滑風險。

中瑞電子在回覆中表示，與同行業上市公司相比，公司所處的鋰電池結構件行業，客戶集中度較高具有普遍性。從經營業績的影響程度上，公司對特斯拉依賴程度較高，但根據公司與特斯拉業務合作的合理性、必要性和穩定性，前述業務合作關係未對公司的持續經營能力構成重大不利影響，公司對LG新能源銷售收入佔比較高也未對持續經營能力構成重大不利影響。

《經濟參考報》記者就是否存在業績拐點跡象等問題，致電致函中瑞電子，但截至記者發稿時未有回覆。針對中瑞電子IPO存在的問題，《經濟參考報》將持續予以關注。