◎記者 唐燕飛

今年的政府工作報告指出，增強資本市場內在穩定性。

對此，粵開證券研究院院長、首席經濟學羅志恆近日在接受上海證券報記者專訪時建議，通過一系列內生穩定機制建設，提升市場韌性，保障資本市場功能有效發揮，進而支持實體經濟發展。“內在穩定性”主要體現在三個方面，即制度的穩定性、價格的穩定性、功能的穩定性。

“制度、價格、功能”三重穩定缺一不可

羅志恆認爲，從外化特徵看，“內在穩定性”體現在制度的穩定性、價格的穩定性、功能的穩定性。制度的穩定才能保證價格的平穩，價格的平穩才能促使市場穩定地發揮資源配置等功能。

“資本市場是形成預期、交易預期的‘場所’，資產價格尤其是股票價格是反映預期最直觀的載體。”羅志恆表示，價格急劇波動尤其是快速下跌，會對實體經濟發展產生不利影響，因此更需要通過制度完善、優化，保持價格的相對平穩，進而平穩發揮市場功能。

他表示，制度的穩定意味着融資的穩定、分紅的穩定，更要兼顧退市的穩定。以入口端爲例，以資本市場爲代表的直接融資體系，本身與先進製造、科技創新、綠色低碳、數字經濟等新興產業的發展更契合、更適配，因此需要保證融資渠道暢通，形成貸款的良性替代，匹配產業發展要求。

“歷史經驗顯示，入口端核心的問題仍是強化信息披露監管。”羅志恆說，嚴把入口關，絕不意味着封死入口，反而說明監管層堅持市場化規律，通過加大現場檢查和現場督導的覆蓋面，以此倒逼發行人進一步提高申報質量。此外，資本市場優勝劣汰的功能，要以穩定的退市機制爲前提。

提高上市公司質量夯實資本市場之基

羅志恆認爲，增強資本市場內在穩定性須秉持體系化思維。上市公司質量得到保證，市場就會更具吸引力，長期資金就願意來，資金結構就更合理。

“爲提升上市公司質量，長期要從增量和存量兩個維度入手，篩選、孕育一批高質量上市公司。”羅志恆表示。

首先，要允許足夠多的潛在優質企業進入市場。

其次，要加大退市力度，尤其要加強對主動退市的引導，通過優勝劣汰的市場機制，出清已喪失持續經營能力的空殼公司、績差公司，保證存量上市公司的質量逐步提高。

此外，對欺詐發行、財務造假等違法違規行爲，監管部門應從重從快予以處罰，打造一個風清氣正的市場環境。

他建議，要引導上市公司建立公衆意識，對公衆負責，持續提高投資價值。具體看，包括繼續強化分紅導向，優化分紅、回購制度等。

引導長期資金持續輸送“資本活水”

在增強市場內在穩定性建設中，形成更合理的資金結構至關重要。

羅志恆認爲，更合理的資金結構，實質即提高長期資金佔比。“如果說，短錢是爲了激活市場，長錢則是爲了穩健上漲，鼓勵長期資金入市是關鍵。”他說。

羅志恆建議，一方面，圍繞打通長期資金入市的制度“堵點”着力。進一步支持社保、年金等擴大投資範圍，將指數基金等權益類產品納入投資選擇範圍，允許長期資金參與市場非公開發行等，逐步提高長期資金權益類資產的配置比重。同時，加快建立長期資金三年以上的長週期考覈機制，優化稅收、會計覈算等配套制度，提升長期資金投資行爲的穩定性。另一方面，進一步增加多元化的風險管理工具，放寬機構投資者使用衍生品的限制，允許更多境內外投資機構在審慎前提下使用衍生品管理風險。