华泰证券发布研究报告称，3月14日，SpaceX（未上市）于Starbase对“超级重型助推器/星舰飞船（B10/S28）”组合体进行了第三次集成飞行测试（IFT-3），试验结果较上次更佳。本次星舰组合体新增搭载了多个星链卫星终端，星链卫星通信实现了飞船在“黑障”情况下的视频直播。该行认为星舰是人类太空基建技术的前沿，本次试飞达成主要目标，标志着商业航天产业的“Sora时刻”已来，或将催化我国产业发展，建议关注卫星互联网空间段、地面段与用户段产业链投资机遇。

华泰证券观点如下：

星舰多项颠覆性创新，打造SpaceX迈向深空的利器

星舰作为SpaceX最新一代重型运载火箭，其设计最大运载能力达150吨，刷新了登月火箭“土星5号”118吨的记录，一举成为全球历史上运力最大的火箭。星舰设计激进，一级并联了33台大推力液氧甲烷发动机“猛禽2.0”，箭体外壳采用不锈钢材料以降低成本，采用“筷子发射回收系统”以实现快速重复发射。星舰强大的卫星部署能力和低廉的发射成本或将服务于全球低轨星座建设，推动手机、汽车等终端直连卫星。除卫星发射任务外，星舰的应用场景未来将延伸至火星移民、洲际运输、载人深空探索等领域，并将服务于美国重返月球的“阿尔忒弥斯计划”。

星舰试飞再次刷新自身最好记录，三次飞行大步前进

星舰三次试验飞行接连完成里程碑：1）一次试飞：全箭飞离发射台，验证火箭结构设计合理性；2）二次试飞：闯过“热分离”难关，验证猛禽发动机并联、发射台、自主飞行安全系统、分离方式等多项技术和改进的可行性；3）三次试飞：完成星舰入轨、载荷舱门开启关闭、在轨推进剂转移、再入大气层等测试，验证了星舰部署卫星的核心能力。本次星舰试飞尚未完成测试的流程包括一级着陆燃烧与溅落、二级再入点火与溅落。星舰计划在24年进行9次试飞，后续试飞频率主要取决于FAA的发射审批进度。

星舰对我国商业航天产业有何启示？

火箭侧的成本和运力是我国卫星互联网产业发展的主要瓶颈，弥补运力缺口、降低发射成本是运载火箭实现大规模商业化应用的关键，也是构建整个商业航天生态的基石。SpaceX火箭研发突破了传统航天反复论证的研究范式，采用边极限测试边快速迭代的研发理念，在不断的发射试验中收集分析数据以应用于产品的改进升级；此外，通用化设计、市场货架产品的采用能够避免航天级设计和产品的不菲开支，有效摊薄飞行测试成本，成为加速迭代开发的基础保障，对我国的商业火箭产业发展有启示意义。

风险提示：商业航天产业发展不及预期，新技术开发进度不及预期，新技术渗透不及预期，技术发展存在非线性，技术商业化存在一定不确定性。