負利率時代結束後分析師激辯：日本央行到底會走多遠？

來源：金十數據

不同分析師對日本央行加息週期的“終點”分歧非常大，有的預計是0.5%，有的甚至認爲是2.5%……

週二，日本進行了2007年以來的首次加息，現在，投資者和經濟學家正在激辯這一問題：日本央行何時會再次加息？

日本央行觀察人士一致認爲，日本央行不會像美聯儲在抗擊通脹時那樣大舉加息，但在關於日本央行將“走多遠”上，投資者和經濟學家並沒有達成共識。

在週二結束了八年的負利率實驗後，日本央行行長植田和男在新聞發佈會上的發言，爲爭論的雙方提供了足夠的彈藥。

外匯交易員主要關注的是，日本央行堅持認爲，寬鬆的金融環境將暫時保持不變，這一立場促使日元兌美元跌破150大關。

一些市場人士認爲，日本央行將在今年剩餘時間裏維持其0%至0.1%的利率區間不變，尤其是在經濟看起來疲弱的情況下。

一項調查顯示，分析師預計日本央行今年年底的政策目標利率將爲0.1%，這表明多數人預計不會再加息。

但也有很多人警告稱，日本央行的加息路可能還沒有結束，如果4月公佈的數據支持的話，植田可能會獲得更多的加息空間，可以在2024年再次提高借貸成本。

這位日本央行行長在新聞發佈會上反覆表示，日本的實際利率仍爲負值，日元再度走軟也可能引發政府官員的擔憂，他們希望採取更多措施讓日元堅挺。

看看日本的實際利率就會發現，在保持寬鬆條件的同時，日本央行其實還有很大的操作空間。經濟學家估計，2月份的通脹率爲2.9%，這一水平將使最新的實際通脹率爲-2.8%。日本央行的物價目標是2%，植田週二說，這個目標已經“在考慮範圍之內”。

接受調查的經濟學家認爲，日本央行加息週期的“終點”可能是0.5%，但不同分析師的分歧非常大，索尼金融集團（Sony Financial Group）的Masaaki Kanno認爲可能是2%，而伊藤忠研究所（Itochu Research Institute）的Atsushi Takeda認爲可能是2.5%。

植田週二承認，確定適合日本經濟的理想利率並不容易。他指出了計算中性利率和就泰勒規則的所有參數達成一致的難度。泰勒規則是一個旨在穩定經濟活動的公式。

他說，“考慮到你輸入的所有數字、不同的參數以及應用它們的方式，你最終會得到各種各樣的利率水平。”他表示，他反對任何機械地產生一系列結果的規則。

那些預測日本央行將繼續加息的人援引了日本最大工會聯合會Rengo的數據，該數據顯示，到目前爲止，其成員達成的漲薪幅度平均爲5.28%，是30多年來的最高水平。

數據公佈後，法國巴黎銀行經濟學家Ryutaro Kono指出，如果工資上漲推動物價上漲，日本可能會加快加息步伐。

Kono週二在一份報告中寫道，“在這種情況下，到2025年底，日本的利率將超過1%。此外，根據匯率以及4月後薪資成本如何轉嫁到價格上，日本央行有可能將第二次加息提前到7月。”

相反的觀點認爲，日本經濟增長仍然乏力，通脹正在放緩，其他主要央行即將開始降息。

芬蘭銀行新興經濟體研究所（Bank of Finland Institute for Emerging Economies）高級經濟學家Tuuli McCully表示，“這是一錘子買賣。他們必須現在就採取行動，因爲甚至一個月後，他們就可能失去使事態正常化的機會。”

儘管有關寬鬆條件將持續的言論強化了一些經濟學家的觀點，但其他人則指出，有必要關注植田的所作所爲，而不是他發出的鴿派信息。

當植田去年4月接任日本央行行長時，他最初的言論表明，他與前任行長黑田東彥的想法要一致得多，收緊政策的速度要慢得多。不過，最終，他對一個更具正統性的貨幣框架的渴望，似乎促使他以迅速廢除二戰後歷史上規模最大的貨幣刺激實驗的速度，這令許多日本央行的觀察人士感到意外。

投資者可能需要爲類似的模式的出現做好準備。植田週二強調，有必要暫時保持寬鬆的經濟環境，同時也表示，物價上漲風險的增加將有理由推動日本央行再次加息。

日本第一生命綜合研究所（Dai-Ichi Life Research Institute）經濟學家Hideo Kumano預計，由於中小企業工資上漲、油價上漲以及政府價格救助措施結束等通脹上行因素，日本央行將再次加息。他還指出，在查看了上週五公佈的薪資數據後，植田決心趕在4月的共識時間之前推動日本央行加息。Kumano表示：