投資時報

啤酒市場正經歷由增量驅動向存量優化的行業變革，2023年，華潤啤酒綜合營業額同比增長10.4%至389.32億元

標點財經研究員 呂貢

對於華潤啤酒（控股）有限公司（下稱華潤啤酒，0291.HK）而言，2023年無疑是具有重要意義的一年。這一年是華潤啤酒邁入三十而立之年，也是該公司正式進軍白酒市場的元年。

啤酒業務方面，華潤啤酒繼續推進“決勝高端”戰略，牽手國際品牌喜力五年後，喜力啤酒2023年銷量同比實現強勁增長。在白酒領域，華潤啤酒完成了對貴州金沙窖酒酒業有限公司（下稱貴州金沙）的股權收購，正式進軍白酒這一新業務領域。

據華潤啤酒日前披露的2023年業績報告顯示，該公司2023年實現收入、利潤和啤酒銷量三增長。截至2023年末，公司整體綜合營業額同比增長10.4%至389.32億元，公司股東應占溢利同比上升18.6%至51.53億元，啤酒銷量亦同比上升0.5%至111.51億升。

未來，華潤啤酒能否延續這一發展勢頭？有分析指出，當前啤酒市場出現由增量轉存量的行業變革，華潤啤酒能否讓高端啤酒產品長期成爲公司業績新增點或成關鍵之一。另外，華潤啤酒目前所入主的部分白酒公司經營狀況不夠理想，之後如何改善同樣是該公司需要面對的問題。

啤酒高端化轉型

華潤啤酒前身爲華潤創業有限公司（下稱華潤創業），成立於1992年，起初主要從事地產物業投資，在隨後發展中開始涉足啤酒行業。1993年，華潤創業與瀋陽啤酒廠合資成立華潤（瀋陽）雪花啤酒有限公司，踏上啤酒業務之旅。

此後，公司啤酒業務日益壯大，旗下啤酒總銷量自2006年起連續多年位居中國市場第一。2015年，該公司成功進行業務重組，轉型成爲專注於發展啤酒業務的企業。彼時，該公司名稱由“華潤創業有限公司”更改爲“華潤啤酒（控股）有限公司”。2016年10月，該公司完成收購華潤雪花啤酒49%股權，華潤雪花啤酒成爲該公司全資附屬子公司。

儘管逐步崛起爲行業翹楚的華潤啤酒實力雄厚，但公司仍難免受到行業變革的衝擊和考驗。

自2017年起，中國啤酒市場容量呈現穩定態勢，產品結構逐步轉變，中高檔啤酒銷售成爲推動行業營收增長的主力軍，啤酒市場經歷由增量驅動向存量優化的行業變革，整個行業格局正在發生新的變化。

在早期階段，華潤啤酒主要以低價產品爲主打，市場佈局相對分散，因此在高端市場競爭中尚不具備顯著優勢。爲加強公司在高端市場的佈局，華潤啤酒於2019年4月完成對喜力啤酒在中國業務的收購與整合，這一年，該公司股東應占溢利由減轉增，同比增長34.29%至13.12億元。

除了引進喜力品牌產品外，華潤啤酒還接連推出雪花馬爾斯綠啤酒、黑獅白啤、碳酸飲料雪花小啤汽等多款高端新產品。在2020年至2023年期間，該公司次高檔及以上啤酒銷量均保持兩位數同比增速，分別爲11.1%、27.8%、12.6%和18.9%。

需要注意的是，華潤啤酒入局啤酒高端市場較晚，華潤啤酒、喜力啤酒當前在高端啤酒市場中所佔據的市場份額均較小，與行業內老玩家相比仍有一定距離。根據歐睿諮詢數據披露，2022年我國高端啤酒百威英博、嘉士伯、青島啤酒、喜力啤酒和華潤啤酒市佔率（以銷售額計算）分別爲37.8%、16.6%、6.2%、6.0%和3.3%。

發展至2023年，對於啤酒業務，華潤啤酒表示將繼續推進“決勝高端”戰略，持續鞏固核心競爭力，推動高端化發展。2023年全年，該公司啤酒業務營業額同比上升4.5%至368.65億元，未計利息及稅項前盈利同比上升30.6%至68.89億元。

華潤啤酒2023年業績概況及啤酒業務經營情況

數據來源：公司財報

跨足白酒市場成績如何？

分析認爲，在啤酒行業由增量轉存量的趨勢下，華潤啤酒僅依靠啤酒業務，或難以持續撐起公司業績，該公司或還需挖掘第二增長曲線。近幾年，華潤啤酒似乎也意識到這一點，接連通過收購白酒企業股份，積極佈局白酒業務，開啓多元化發展道路。

2021年下旬，華潤啤酒通過增資方式，以13億元收購了山東景芝酒業旗下景芝白酒40%股權，將景芝的白酒業務收入囊中。

2022年2月，阜陽投發與華潤戰投簽訂《股權轉讓協議》，阜陽投發擬以非公開協議轉讓方式，將所持有金種子集團49%股權轉讓給華潤戰投。同年6月，該轉讓事項完成審批，並完成工商變更登記手續。

華潤啤酒通過間接全資附屬公司華潤酒業對貴州金沙的股權收購也於2022年啓動。此後，華潤酒業共斥資123億元收購了貴州金沙55.19%股權，將貴州金沙整合至華潤酒業的白酒平臺，持續打造以組織相連、人才共用、渠道共享及終端合建爲特色的啤白雙賦能商業模式，共同發展啤酒及非啤酒業務。

公司在白酒市場頻頻佈局，收效如何？標點財經研究員注意到，自2021年開始，金種子酒業就處於連虧態勢。2021年、2022年，金種子酒業歸母淨利潤分別虧去1.66億元和1.87億元。時至2023年，華潤系已經入主，金種子酒業尚未扭虧，仍預虧1200萬元至2200萬元。

而華潤啤酒在收購貴州金沙已將後者的財務數據納入財務報告中。根據華潤啤酒2023年財報數據披露，該公司白酒業務（目前僅包括貴州金沙並表）爲20.67億元，佔該公司全年整體綜合營業額的比重爲5.31%。目前，啤酒業務依舊是華潤啤酒穩固營業額的基石。

關於公司未來業務佈局規劃，華潤啤酒在財報中表示，“公司將繼續打造啤酒+白酒雙賦能獨特的商業模式，在一個公司的組織下，利用華潤啤酒建立的發展經驗、資源、管理機制、上市平臺的四大優勢，發揮華潤啤酒、華潤雪花和華潤酒業各自優勢，形成三輪驅動。”