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導語：此次棕櫚油趨勢上漲行情在盤面價格觸及8461元/噸高點後進入短暫高位震盪階段。縱觀棕櫚油一路上漲，仍是基本面供應端存在較大利好支撐，包括馬棕連續四個月去庫、產地精煉棕櫚油報價上漲、國內進口成本倒掛嚴重無法買船、國內庫存連續降庫等利好因素，棕櫚油創年後最快漲幅品種。但目前無論期貨還是現貨均達到較高位置，棕櫚油現貨需求端更是被擠壓成剛需中的剛需，且隨着產地供應端矛盾預期緩解，棕櫚油更要謹慎對待。

馬來2月出口低於四年均值

此次棕櫚油強勢上漲本質來看是產地供應端多重利好，棕櫚油漲勢將持續至何時，取決於產地馬來報價何時鬆動，而產地報價如何鬆動取決於馬棕產量、出口表現及未來庫存走向。短期來看，馬來當期正值齋月（3月12日-4月10日）題材炒作，齋月期間勞動暫時短缺導致馬來產量增速放緩，且齋月期間馬棕3月末庫存仍有進一步回落空間，或繼續支撐未來幾周棕櫚油期價偏強運行。但從長遠時間維度來看，4月份後棕櫚油產地進入增產季，且從上圖馬來2月份出口數據來看，出口數據較爲疲軟，短暫的齋月帶來的利好或無法給予出口更多的提振，對應馬來庫存或不在繼續降庫或轉爲累庫預期。4月後阿根廷新作大豆上市後的壓榨增長將繼續帶來豆油對棕櫚油出口的衝擊，產地棕櫚油庫存有望在4月左右迎來拐點，預計將對隨後棕櫚油的強勢表現帶來壓制。

豆棕價差繼續創新負值，菜棕價差觸及平水

從上圖豆棕價差來看，豆棕價差繼續創下負值新低-404元/噸。周內棕櫚油盤面繼續破位增倉上行。馬棕方面，月內產量有所恢復，根據高頻數據反饋，產量數據恢復基本符合市場預期，但由於月內正值齋月，馬棕節日備貨需求好轉、庫存繼續下降且出口稍有提振，同時3月馬來勞工問題預期有所下滑，進口成本不斷上漲。

豆油方面，本週南美大豆收割進程依舊，雖有季節性收穫壓力，但出口卻有增加，對盤面有所支撐。美豆油因NOPA壓榨數據，庫存較高盤面有所下跌。國內豆油連盤受棕櫚油等競品油脂支撐，有所上漲，但下游現貨需求一般，基差持續走弱。

從目前看，豆棕價差對市場指引能力變弱，但價差不斷增加，從國內需求端來看，部分非剛需的棕櫚油份額逐漸被豆油替代。

菜油方面，加籽種植面積下調，加拿大農業部下調2024年菜籽產量和庫存，提振了加拿大菜籽上漲；近期到港菜籽通關時間較長，油廠開機率下降，預計四月份開機水平偏低，近期維持較強勢態，國內菜籽前期大量買船，未來供應仍呈寬鬆，近期跟隨油脂市場維持偏強勢態；菜油庫存維持高位以及未來較大供應仍是再次走弱的風險因素。

本週四，盤面豆棕價差創新負值404元/噸，菜棕價差觸及平水。

綜合來看，在近期棕櫚油強勢上漲氛圍帶動下，油脂市場情緒面搶先基本面反應市場，但目前盤面高位不僅僅是單獨基本面反應所致，需對此高度持謹慎態度。馬棕齋月炒作及3月去庫預期支撐短期棕櫚油強勢，但齋月炒作時間已然不多，產地供應端拐點的到來已經不遠。