隨着市場利率不斷下行，信用債融資成本逐步走低，爲了鎖定低成本資金，市場上超長期限的信用債的發行數量逐步攀升。近日，中國誠通的30年期中票24誠通控股MTN009B成功發行並上市引起市場普遍關注。

部分接受券商中國採訪的市場機構認爲，當前利率確已到達底部，再下行的空間已不大，對企業而言，發行超長期限債券顯然是當下最佳的融資選擇。預計今年優質主體超長期信用債的發行規模將明顯高於去年。

根據中債數據，隱含評級爲AAA級和AA級的10年期中票，目前收益率水平的十年曆史分位數分別爲0.6%和0.5%，顯示長久期信用債融資成本的確處於近十年底部區域。

信用債期限拉長至30年

市場頻現超長期信用債，3月15日，杭州城建披露，公司於3月12日~13日發行了2024年第三期中期票據。其中10年期的“24杭城投MTN003A”發行利率爲2.82%，規模爲7億元。“24杭城投MTN003B”的期限則是來到了20年期，發行利率爲3%，規模爲3億元。

當市場正在爲3%的超低利率震驚的時候，央企中國誠通發行的30年期中票以更長期限和更高認購倍數成爲市場新的熱點。

根據中國誠通3月20日披露的發行結果，公司在3月15日~18日發行了2024年度第九期票據，其中品種一“24誠通控股MTN009A”期限爲15年，計劃及實際募集金額爲70億元，發行利率3.21%，獲23家機構申購；品種二“24誠通控股MTN009B”期限爲30年，計劃及實際募集金額爲10億元，發行利率爲3.35%，獲19家機構申購。

券商中國記者瞭解到，24誠通控股MTN009B全場倍數2.35倍，邊際倍數6.5倍，市場顯然對其有不低的需求。

中證鵬元資信統計，截至3月20日，2024年發行的20年期以上信用債規模已達103億元，2023全年20年期以上信用債規模也僅發行161億元，除此之外歷史上超長期信用債發行規模超過100億元的年份也僅有2020年，發行了130億，2024年超長期信用債發行有明顯加速跡象。

不過，目前來看，超長期信用債的發行人集中在少數的頭部企業，按存量超長債規模排序，前20名主體合計存量規模在3298億元，佔全部存量超長債的32%，其中中國誠通、深圳地鐵、中信集團、中國中信、國新控股等主體存量超長債規模均在200億元以上。

近日，引起市場的關注杭州城建和中國誠通的主體信用評級均爲AAA級，其中杭州城建是杭州最大發債城投平臺，中國誠通則由國資委直接全資控股。

“在各期限利率均處於低位的情況下，投資機構只能通過拉長久期，通過騎乘效應獲取資本利得，但對於弱資質主體，投資機構不敢貿然拉長久期，因而自然催生出對優質主體長期限甚至超長期限信用債的配置需求。”中證鵬元研發部高級董事王婷表示。

東方金誠研究發展部高級分析師於麗峯在接受券商中國記者採訪時也表示，目前信用債收益率已降至歷史極低水平，企業通過發行超長期債券可以鎖定目前的低利率，在獲得長期、穩定資金的同時降低財務費用，從而優化債務結構。

同時，伴隨城投債融資收緊和淨供給減少，信用債市場“資產荒”持續演繹，主要評級、期限信用債收益率均大幅下行，信用下沉性價比下降，同時息差水平較低導致槓桿策略收益空間有限，投資者只好通過拉長久期來提高收益水平，對超長債的需求升溫。

融資成本持續走低

超長期信用債發行的背後，是不斷走低的市場利率讓更多企業鎖定長期融資成本的慾望不斷增強。

以城投債爲例，Wind數據顯示，截至3月20日，城投債平均發行利率已經降至2.95%。3月以來發行的多期10年期及以上非金融信用債中，發行利率基本低於3%。

於麗峯坦言，根據中債數據，隱含評級爲AAA級和AA級的10年期中票，目前收益率水平的十年曆史分位數分別爲0.6%和0.5%，顯示長久期信用債融資成本的確處於近十年底部區域。

王婷對券商中國記者分析，國債收益率最近一輪的下行從2018年起已經啓動，近期更是加速下行，其中超長期限的30年期收益率已下行至近20年的最低水平，距離10年期國債收益率的利差也縮窄至16個基點左右。同時，2024年以來以銀行爲主的增量買債主力大幅增配債券，保險、基金、理財、外資等對債券也有較大幅度的增配，也爲收益率在短時期內迅速下行提供了基礎。此外，信用風險利差也在收窄。

“20年期的24杭城投MTN003B，和30年期的24誠通控股MTN009B，發行利率分別爲3.0%和3.35%，而當期20年期和30年期國債收益率分別爲2.52%和2.51%，20年期和30年期的信用利差僅48BP和84BP，是2018年利率下行以來的最低水平。”王婷說，當前利率確已到達底部，再下行的空間已不大，但是利率到達底部後反彈的概率卻是很高，對企業而言，發行超長期限債券顯然是當下最佳的融資選擇。

展望全年，王婷認爲，2024年超長期信用債發行情況，很大程度上取決於利率走勢，當前低利率水平可能仍將持續一段時間，在這段時間內或有更多優質企業選擇發行超長期限信用債，帶動發行規模顯著超過2023年全年水平。

“但如果形勢發生變化，例如經濟預期向好、股市回暖等，帶動債券利率回升，或者城投政策發生變化、城投企業或產業企業發生預期外風險事件，或者投資者信用風險偏好發生變化使得利率發生調整，彼時企業則會選擇觀望或以短期限債券爲主，超長期信用債或將戛然而止。”王婷說，