市盈率過百倍，市淨率2.5倍。

私有化的案例在港股市場繼續湧現，這一次是紙業巨頭維達國際（03331.HK）即將變更大股東，並且繼續推進私有化進程，總代價爲261億港元，控股方也從瑞典公司Essity變成了新加坡金鷹集團旗下公司亞太資源集團，該集團在印尼經營漿紙廠。

每股23.5港元的價格，相比2023年12月公佈預案前有20%左右的溢價，維達國際總股本爲12.03億股；根據3月22日公告，私有化即將完成。

2023年維達國際歸屬於母公司股東淨利潤2.53億港元，同比下跌64.1%。對於盈利大幅下滑，公司的解釋是：“受到通脹壓力以及市場競爭加劇的負面影響。原材料價格雖然已顯著回落，但由於需要時間消化前期採購的原材料庫存，對利潤率帶來了一定的負面影響。”

市盈率過百倍，市淨率近2.5倍

“接納水平已達到強制性收購限值”，維達國際在3月22日收盤後公告中如是說，意味着私有化基本塵埃落定。相比其他私有化案例，維達國際的私有化也包含了大股東變更。因爲2023年的利潤下滑，本次私有化的估值並不低，市盈率超過110倍，市淨率近2.5倍。

維達國際主要從事銷售生活用紙產品業務，在中國內地、中國香港及海外運營業務，通過兩個業務部門運營：生活用紙產品部及個人護理用品部；此外，通過其子公司還從事買賣木質紙漿及機器業務。

根據3月22日晚間維達國際發佈的公告稱，維達國際及要約人Isola Castle Ltd（新加坡金鷹集團旗下的亞太資源集團間接全資子公司）聯合公佈，3月22日下午四時三十分，要約人已就10.04億股收到有效接納，分別佔維達國際要約股份約90.40%及已發行股本約83.45%。

公告稱，由於要約人根據要約已收到不少於90%要約股份的有效接納，故於要約截止後，要約人將行使其權利，按照要約價每股23.50港元強制性收購餘下要約股份，從而私有化公司。強制性收購程序完成後，維達國際將成爲要約人的全資附屬公司，並將申請撤銷在港交所的上市地位。

在亞太資源集團拿下維達國際後，維達國際創始人李朝旺也正式卸任董事會主席，接任者則是來自亞太資源集團的胡偉。

維達國際原控股股東Essity爲於納斯達克-OMX斯德哥爾摩交易所上市的公司。此前，瑞典公司Essity宣佈已經以每股23.50港元的價格將其持有的全部51.59%維達國際股權出售給了新加坡金鷹集團旗下的亞太資源集團間接全資子公司Isola Castle Ltd（要約人）。

公開信息顯示，亞太資源集團（亞太資源國際控股有限公司APRIL），是全球領先的林漿紙一體化製造商． 集團經營着位於印尼蘇門答臘廖省的漿紙廠，APRIL集團爲全球規模最大、技術最先進、效率最高的紙漿及紙製品生產商之一，其目前有約9000名僱員。

成本上漲利潤下滑

金利豐證券分析師黃德幾表示，要約價每股23.5港元比2023年12月發佈公告前30日維達國際的平均收市價19.69港元溢價約19.36%，較2023年底每股淨資產9.58港元高145%。

此前，在香港上市的中集車輛、中國中藥、魏橋紡織、新秀麗和歐舒丹等多家公司，都有私有化傳聞或落地進展。對此，有香港分析師向第一財經記者表示，私有化如果沒有變更大股東，可能是因爲股價處於低點，但不能一概而論，維達國際跟其他私有化案例並不一樣，大股東易主，交易價格估值也並不低。

雖然有一定的品牌效應，但2023年維達國際也無法把成本上漲的壓力順利消化。

維達國際以紙巾業務爲主要收入來源，根據1月底公佈的2023年度業績，全年營業收入近200億港元，同比增加3%，其中紙巾分部和個人護理的收入分別爲166.6億港元和33.4億港元，佔總收益的83%和17%。歸屬於母公司股東淨利潤2.53億港元，同比下跌64.1%，整體毛利率下降1.9個百分點至26.3%，淨利潤率同比下降2.3個百分點至1.3%。

在全年業績公告當中，該公司管理層表示，2023年宏觀經濟環境錯綜複雜，毛利及淨利潤較去年繼續受到通脹壓力以市場競爭加劇的負面影響。原材料價格雖然已顯著回落，但由於需要時間消化前期採購的原材料庫存，對利潤率帶來了一定的負面影響。

展望未來，維達國際管理層稱，將繼續投入於高端品類及高利潤品類，以進一步提升產品組合；將繼續投入於主要市場的個人護理業務及主要品類；將繼續投入於電商及新渠道，以進一步加強在中國內地市場的領先地位；將繼續投入於品牌建設及創新，進一步實現差異化，並在競爭中保持高端定價優勢。