◎记者 费天元

日前，中国证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》（下称《意见》），这份“施工图”的公布再度将中国证券业一流投行建设的话题推上风口浪尖。

从海外200余年的资本市场发展史来看，诞生了一批诸如高盛、摩根士丹利、摩根大通等一流投行，也有美林、雷曼兄弟等湮灭在历史长河中，这些案例似乎能给中国一流投行的发展带来些许启发。

但一味“照抄照搬”势必“水土不服”，只有真正从中国资本市场特色出发，立足保护中小投资者利益，根植于中国特色产业，探寻契合中国市场特征的业务模式，才能最终发展成为对中国投资者负责、服务于中国实体企业、契合中国资本市场土壤的一流投行。

把握资本市场的人民性

经过30多年的发展，我国资本市场已逐步成为与国家经济体量相匹配、具有全球影响力的重要市场。个人投资者数量众多是我国资本市场的重要特征，尊重投资者、敬畏投资者、保护投资者，是资本市场人民性的重要体现，也是一流投行建设的立身之本。

根据中国结算及交易所统计年鉴，截至2022年底，中国资本市场投资者数量达到2.12亿，其中自然人占比99.76%，持股市值在50万元以下的投资者占比接近80%。可见，保护中小个人投资者的合法权益，是我国资本市场持续健康稳定发展的重要基础。

当下，“以投资者为本”已成为各方共识。“保护投资者特别是中小投资者合法权益是证监会最重要的中心任务，这也是资本市场监管工作政治性、人民性的直接体现。”证监会主席吴清在2024年全国两会新闻发布会上答记者问时表示。

对于证券公司而言：

首先，投行业务承担了资本市场“看门人”职责，严把IPO入口关，从源头提高上市公司质量，推动上市公司投资价值提升，是把握资本市场人民性的关键举措。如何发挥投行专业优势，以投资者的视角全面评估项目资产的价值，为市场不断挖掘真正有投资价值的好公司，或许是一流投行建设最先应该考虑的问题。

其次，中小投资者在信息获取的链条上处于劣势地位，研究能力也弱于专业机构，种种原因使得中小投资者获得感不高。证券公司要切实承担交易管理职责，加强投资者教育，协同发挥研究所与财富管理等部门的力量，努力引导投资者培育价值投资、理性投资、长期投资理念，切实增强投资者获得感。

最后，《意见》督促行业机构注重把握长期大势，强化逆周期布局，更好发挥维护市场稳定健康运行的主力军作用。对于保护中小投资者权益而言，证券公司必须彰显自身的投资价值。

提升对新质生产力的服务能力

近年来，中国高端制造业取得长足发展，在世界产业链条发挥举足轻重的作用，特别是电动载人汽车、锂电池、太阳能电池“新三样”加速出海，为全球应对气候变化作出了突出贡献。这些中国特色优势产业，无疑成为打造本土一流投行的重要抓手。

2024年政府工作报告列出的十项工作中，“大力推进现代化产业体系建设，加快发展新质生产力”位列首位。

“提升对新质生产力的服务能力是证券公司加大服务国家战略的重要抓手。” 申万宏源证券表示，“新质生产力概念的提出，从根本上改变了传统视角上对行业及产业的分类方式，为理解产业链发展规律、服务产业链竞争力提升提供了全新视角。”

中金公司表示，中央金融工作会议明确提出“更好发挥资本市场枢纽功能”的目标，这是落实“发展新质生产力”要求的重要一环。公司将充分发挥自身优势，加速建设成为一流投资银行，为加快形成新质生产力贡献更大的力量。

但是，新质生产力等新兴领域的发展，也对证券公司专业能力提出了更高层次要求。一方面，券商对于新业态、新要素和新经济的估值定价能力亟待提升，要做到辨别“硬科技”和“伪创新”，区分“真突破”和“蹭热点”；另一方面，要引导所服务的上市公司大力提升信息披露质量，尤其是提升科技类企业信息披露的易解性，使得广大投资者能够相对清晰地了解公司的技术价值和前景。

整体而言，在服务中国特色优势产业的道路上，头部券商具备一定先发优势，投行、研究等能力均处于行业前列。相比之下，中小券商更多要基于自身资源禀赋，进行差异化定位，如在某些细分行业领域中培育核心竞争力，打造“精品投行”等。

借鉴海外经验 兼顾中国实践

在中国证券业一流投行的建设过程中，既要借鉴海外发达市场经验，更要兼顾中国市场特点，在实践中不断前行探索。

国泰君安证券表示，中国的“一流投资银行”不是对华尔街的简单模仿，应在技术层面打造“特色、强项、专长、精品”，形成以客户为中心的专业综合服务能力；在文化层面坚持吸收借鉴中华优秀传统文化，为新时代中国特色金融文化建设提供了方向指引。

业内普遍预计，在《意见》发布后，聚焦建设一流投行，监管层还将出台一系列实质性细则，如引导股东单位加大功能性考核的权重、压实证券公司交易管理职责、督促证券公司健全投行内控体系等。有理由相信，虽然当下我国头部券商在资产规模、国际化竞争力等方面与国际一流投行还有明显差距，但是明确目标是迈向成功的重要一步。如何走出一条具有中国特色的一流投行发展之路，是券业需要加快探索实践的方向。