◎記者 費天元

日前，中國證監會發布《關於加強證券公司和公募基金監管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見（試行）》（下稱《意見》），這份“施工圖”的公佈再度將中國證券業一流投行建設的話題推上風口浪尖。

從海外200餘年的資本市場發展史來看，誕生了一批諸如高盛、摩根士丹利、摩根大通等一流投行，也有美林、雷曼兄弟等湮滅在歷史長河中，這些案例似乎能給中國一流投行的發展帶來些許啓發。

但一味“照抄照搬”勢必“水土不服”，只有真正從中國資本市場特色出發，立足保護中小投資者利益，根植於中國特色產業，探尋契合中國市場特徵的業務模式，才能最終發展成爲對中國投資者負責、服務於中國實體企業、契合中國資本市場土壤的一流投行。

把握資本市場的人民性

經過30多年的發展，我國資本市場已逐步成爲與國家經濟體量相匹配、具有全球影響力的重要市場。個人投資者數量衆多是我國資本市場的重要特徵，尊重投資者、敬畏投資者、保護投資者，是資本市場人民性的重要體現，也是一流投行建設的立身之本。

根據中國結算及交易所統計年鑑，截至2022年底，中國資本市場投資者數量達到2.12億，其中自然人佔比99.76%，持股市值在50萬元以下的投資者佔比接近80%。可見，保護中小個人投資者的合法權益，是我國資本市場持續健康穩定發展的重要基礎。

當下，“以投資者爲本”已成爲各方共識。“保護投資者特別是中小投資者合法權益是證監會最重要的中心任務，這也是資本市場監管工作政治性、人民性的直接體現。”證監會主席吳清在2024年全國兩會新聞發佈會上答記者問時表示。

對於證券公司而言：

首先，投行業務承擔了資本市場“看門人”職責，嚴把IPO入口關，從源頭提高上市公司質量，推動上市公司投資價值提升，是把握資本市場人民性的關鍵舉措。如何發揮投行專業優勢，以投資者的視角全面評估項目資產的價值，爲市場不斷挖掘真正有投資價值的好公司，或許是一流投行建設最先應該考慮的問題。

其次，中小投資者在信息獲取的鏈條上處於劣勢地位，研究能力也弱於專業機構，種種原因使得中小投資者獲得感不高。證券公司要切實承擔交易管理職責，加強投資者教育，協同發揮研究所與財富管理等部門的力量，努力引導投資者培育價值投資、理性投資、長期投資理念，切實增強投資者獲得感。

最後，《意見》督促行業機構注重把握長期大勢，強化逆週期佈局，更好發揮維護市場穩定健康運行的主力軍作用。對於保護中小投資者權益而言，證券公司必須彰顯自身的投資價值。

提升對新質生產力的服務能力

近年來，中國高端製造業取得長足發展，在世界產業鏈條發揮舉足輕重的作用，特別是電動載人汽車、鋰電池、太陽能電池“新三樣”加速出海，爲全球應對氣候變化作出了突出貢獻。這些中國特色優勢產業，無疑成爲打造本土一流投行的重要抓手。

2024年政府工作報告列出的十項工作中，“大力推進現代化產業體系建設，加快發展新質生產力”位列首位。

“提升對新質生產力的服務能力是證券公司加大服務國家戰略的重要抓手。” 申萬宏源證券表示，“新質生產力概念的提出，從根本上改變了傳統視角上對行業及產業的分類方式，爲理解產業鏈發展規律、服務產業鏈競爭力提升提供了全新視角。”

中金公司表示，中央金融工作會議明確提出“更好發揮資本市場樞紐功能”的目標，這是落實“發展新質生產力”要求的重要一環。公司將充分發揮自身優勢，加速建設成爲一流投資銀行，爲加快形成新質生產力貢獻更大的力量。

但是，新質生產力等新興領域的發展，也對證券公司專業能力提出了更高層次要求。一方面，券商對於新業態、新要素和新經濟的估值定價能力亟待提升，要做到辨別“硬科技”和“僞創新”，區分“真突破”和“蹭熱點”；另一方面，要引導所服務的上市公司大力提升信息披露質量，尤其是提升科技類企業信息披露的易解性，使得廣大投資者能夠相對清晰地瞭解公司的技術價值和前景。

整體而言，在服務中國特色優勢產業的道路上，頭部券商具備一定先發優勢，投行、研究等能力均處於行業前列。相比之下，中小券商更多要基於自身資源稟賦，進行差異化定位，如在某些細分行業領域中培育核心競爭力，打造“精品投行”等。

借鑑海外經驗 兼顧中國實踐

在中國證券業一流投行的建設過程中，既要借鑑海外發達市場經驗，更要兼顧中國市場特點，在實踐中不斷前行探索。

國泰君安證券表示，中國的“一流投資銀行”不是對華爾街的簡單模仿，應在技術層面打造“特色、強項、專長、精品”，形成以客戶爲中心的專業綜合服務能力；在文化層面堅持吸收借鑑中華優秀傳統文化，爲新時代中國特色金融文化建設提供了方向指引。

業內普遍預計，在《意見》發佈後，聚焦建設一流投行，監管層還將出臺一系列實質性細則，如引導股東單位加大功能性考覈的權重、壓實證券公司交易管理職責、督促證券公司健全投行內控體系等。有理由相信，雖然當下我國頭部券商在資產規模、國際化競爭力等方面與國際一流投行還有明顯差距，但是明確目標是邁向成功的重要一步。如何走出一條具有中國特色的一流投行發展之路，是券業需要加快探索實踐的方向。