東吳證券發佈研究報告稱，維持赤子城科技（09911）“買入”評級，23年毛利率顯著提升，遊戲業務第二增長曲線進一步顯現，將2024-2025年歸母淨利潤從4.1/5.1億元上調至4.5/5.2億元，並預計2026年歸母淨利潤爲6億元，看好公司成長邏輯持續兌現。公司發佈2023年報，收入及利潤增長符合此前業績預告。

分業務來看，2023年社交業務收入同比增長16.2%至29.7億元，在中東北非、東南亞等市場保持領先優勢，毛利率同比增加14.6pct至48.1%，主要由於產品功能升級和內容品質提升，提高了社交產品的商業化效率和商業變現能力；創新業務收入同比增長38.6%至3.4億元，第二增長曲線進一步顯現，毛利率同比增加4.1pct至87.2%，主要由於公司孵化的數獨遊戲等新品進展順利。

該行表示，社交業務方面，從MICO起步，公司逐步推出YoHo、SUGO、TopTop等多款社交產品，驗證了“多產品、多市場”策略的可行性。自2023年8月起，三款社交產品連續五個月進入data.ai《中國非遊戲應用出海收入榜》Top30。其中，SUGO收入及利潤均同比增長超3倍；TopTop收入增長超2倍，利潤增長超6倍。此外，公司通過收購Chizicheng Strategy Investment，進一步擴大了社交業務版圖，並推出了面向海外LGBTQ+用戶的多元人羣線上社區HeeSay，並將選擇適合的地區進行重點深耕，通過“國家複製”，逐步完成HeeSay等多元人羣社交產品在全球更多市場的覆蓋。

此外，在遊戲業務方面，公司2023年推出精品遊戲《Alice‘s Dream： Merge Island》，憑藉創新玩法和美術設計在Google全球合成類遊戲榜單中排名領先，並在Sensor Tower的海外收入和下載排行榜上名列前茅。同時，公司遊戲團隊孵化了《Taylor’s Secret》、《Merge Cove》和《Sudoku》等新遊戲。