證券時報記者 卓泳

在私募股權投資中較爲罕見的一類資金來源——公益慈善基金，近日開始受到關注。

在日前召開的中國證券投資基金業協會長期資金委員會成立暨第一次工作會議上，證監會副主席方星海指出，長期資金對資本市場長期健康發展具有重要意義，期待以社保基金、保險資金、銀行資金、公益慈善資金等爲代表的長期資金，按照市場化原則，進一步加大對股權創投基金的配置比例。

這是公益慈善基金首次作爲股權創投基金的長期資金被監管層提出。業內人士認爲，雖然公益慈善基金是一級市場中非常小衆的資金來源，但此次監管層發話，或將引發業內的進一步思考和更加積極的探索。

淨資產超2400億元

不少基金會已開展投資

公益慈善基金會，是指利用自然人、法人或者其他組織捐贈的財產，以從事公益事業爲目的的合法社會組織。從資金投向來看，業內普遍認爲，慈善基金多以救急扶危爲主要目的，公益基金則更多用於資助公益事業。從募資方式來看，基金會分爲公募和非公募，後者多指企業基金會。

《2023中國基金會資產保值增值投資管理報告》顯示，截至2022年底，國內已註冊基金會數量達到9620家，其中非公募基金會佔比達71%，公募基金會佔29%。從總資產來看，基金會淨資產規模在2021年達到了2402.25億元的規模。另有數據顯示，資產規模在10億—20億元之間的有21家，大於20億元的有12家，主要爲大學基金會，以及個別家族基金會。

記者根據基金會的審計報告梳理了幾個國內活躍的基金會資產情況，截至2022年12月31日，中華慈善總會資產總額約爲25.3億元，中國鄉村發展基金會（原中國扶貧基金會）的總資產約爲20億元，中國紅十字基金會的總資產約爲9.8億元，南都公益基金會的總資產約爲2.3億元，中華社會救助基金會的總資產爲3.57億元。

商業回報是公益慈善事業獲取自我造血能力，實現可持續發展的重要基礎。早在2004年國務院頒佈的《基金會管理條例》明確，基金會可以以安全、合理的方式對基金會資產進行保值增值。上述《報告》顯示，基金會行業已逐漸意識到資產增值保值的必要性，投資意識逐漸提高。2021年120家抽樣基金會累計投資餘額爲735億元，其中84家有投資行爲，佔比高達70%。

高校教育基金會成爲

參與股權投資“主力軍”

根據《慈善組織保值增值投資活動管理暫行辦法》，基金會可通過發起設立、併購、參股等方式直接進行股權投資。基金會參與私募股權投資的積極性如何？

記者查詢瞭解到，上述幾個活躍的基金會中，僅有南都公益基金會和中國鄉村發展基金會有開展股權投資。其中，中國鄉村發展基金會（原中國扶貧基金會）曾於2023年4月投資上海譜潤創業投資合夥企業（有限合夥），總投資金額約爲5000萬元，持股比例爲10%。該基金由譜潤投資作爲管理人，已對外投資了8家企業，其中有2家IPO企業。

據執中Zerone收錄的數據顯示，以“基金會”命名的私募股權投資出資主體有近90個，其中有一半以上是知名高校的教育基金會。數據顯示，全國高校基金會中，已有77%被認定爲慈善組織，因此，高校基金會成爲了慈善公益基金中最活躍的出資主體。比如，清華大學教育基金會出資基金數量爲49個、北京大學教育基金會出資了21只基金、上海交通大學教育發展基金會則出資了10只基金。

非高校基金會中，廣東省一心公益基金會投資了14只基金，出資金額約2000萬元，均爲謝諾投資旗下基金；其次是愛佑慈善基金會，投資了7只基金，這些基金的投資機構包括源碼資本、五源資本、高榕資本、經緯創投、清科目基金和正心谷資本，該基金會通過這些投資機構間接投資了446家公司。

記者梳理發現，無論從出資次數還是出資規模來看，高校教育基金會都最多。澳銀資本董事長熊鋼接受證券時報記者採訪時表示，高校基金會做投資有很明確的訴求：一是彌補學校的科研經費不足；二是增加資助有困難的學生和發放獎學金的資金來源；三是爲學校的院系建設和擴張積累更多資本。“學校自身的捐贈資金肯定不夠的，要通過投資獲得更多收益，在美國，高校捐贈基金是創投市場上很龐大的資金來源。”熊鋼表示。

四大因素制約

建議從制度等方面破題

公益慈善基金通過合法、安全、有效投資活動實現保值增值，不僅關係慈善事業的可持續發展，也給資本市場帶來了新的力量。熊鋼認爲，由於公益慈善基金的規模和體量比較小，仍然是一級市場中非常小衆的資金來源，但此次監管層首次提出，或將引發業內的進一步思考和更加積極的探索。

中國證券投資基金業協會黨委書記、會長何豔春早前也曾提及，隨着資管淨值化轉型加快，包括公益慈善資金在內的中長期資金資產配置需求不斷增強，股權創投基金將獲得更加長期、多元的資金來源。

但記者通過梳理主流基金會的出資行爲發現，高校基金會以外的其他公益慈善基金，在股權投資中的配置較少，即便是規模在20億元以上的部分頭部公益慈善基金會，也多以短期的債權投資爲主。公益慈善基金在從事股權投資中有何掣肘？

記者結合公開資料和採訪總結出四方面原因：一是可用於投資的資金較少。《基金會管理條例》規定，公募基金會每年用於公益事業的開支不得低於上年總收入的70%。因此，公益慈善基金會要確保年度慈善活動支出和捐贈財產及時足額撥付的前提下，才能開展投資活動。這對於許多本身體量並不大的慈善基金會來說，投資只是個“可選項”。

二是資金使用不易。“我們公司也有自己的公益基金會，但運營起來發現，支出每一筆資金都要經過流程複雜的嚴格審計，但有些救急的錢是不能等的。”熊鋼認爲，連做慈善的資金都要被嚴格審計，更何況做投資理財。他建議，在合規的前提下，需要更加優化慈善公益資金的使用流程。

三是慈善公益基金做股權投資的稅費較高。南都公益基金會名譽理事長徐永光曾列舉一個例子，在內蒙古註冊的老牛基金會前幾年有一筆股權轉讓收入，但被追繳2.5億元企業所得稅並罰了800萬元滯納金。這也是歷年來幾十億、超百億元的慈善基金或慈善信託沒有落地在國內的原因之一。他認爲，制度上的不完善造成了絕大多數慈善機構寧願把資產存放銀行，也不願意積極從事投資理財活動。而作爲影響力投資和一二級市場ESG投資的參與主體，落實慈善資產稅收優惠制度，不僅可以吸引和留住大額慈善資產，還能推動資本市場發展。

四是慈善資產管理是風險性很高的專業活，多數慈善組織缺乏專業能力。徐永光認爲，這也是金融行業支持慈善事業發展和拓展新市場的機會。