廣金期貨鋁週報：低庫存提振，鋁價連續四周上漲

來源：廣金期貨

核心觀點

在4500萬噸產能天花板劃定以後，電解鋁供應增量有限，且目前電解鋁下游整體表現尚可，導致庫存累積緩慢。極低的庫存提振了鋁價。另外，庫存拐頭可能在不久的將來出現，如果庫存轉爲下降趨勢，則鋁價得到的提振將更明顯，預計鋁價短期仍將偏強運行。

供應方面，短期供應維持穩定。2月電解鋁產量爲354.40萬噸，距上個月產量上升4.30萬噸（1.21 %）。2月進口總量爲28.90萬噸，較上月下降-1.69萬噸（-5.86 %）。具體來看，2月進口鋁合金11.29萬噸，較上月進口數量上升0.11萬噸（0.98 %），2月進口電解鋁17.61萬噸，較上個月進口數量下降-1.80萬噸（-9.28 %）。

生產成本方面，本週生產成本短期亦維持穩定。本週電解鋁生產平均成本爲17067.21元/噸，較上週下跌44.39元/噸電解鋁平均盈利2210.79元/噸，盈利水平較上週提高174.39元/噸。本週電解鋁生產成本處於5年的第3低位，電解鋁盈利水平處於5年的第3低位。社會庫存方面，截止3月22日，工業硅社會庫存爲36.5萬噸，繼續處於近5年同期的最高水平。庫存水平高，也反映出當前工業硅基本面不佳。

需求方面，2月份除汽車型材尚可維繫穩中向好趨勢外，建築、光伏型材開工繼續下調；原生及再生合金板塊則分別在銷量慘淡、庫存壓力顯現及原料短缺拖累下開工率走跌；線纜板塊則因北方氣溫下降施工有延緩預期，開工率亦被迫下調。綜合來看，短期鋁消費不算太差。

社會庫存方面，截至3月21日，SMM統計的5地電解鋁社會庫存爲85.2萬噸，較上週增加0.70萬噸。去年同期庫存爲121萬噸。當前庫存處於5年同期的最低爲位。雖然庫存依然在累積，但從圖中可見，當前庫存水平很低，而且隨着下游需求的好轉，庫存將拐頭向下，屆時鋁價將進一步得到提振。

風險提示：電解鋁復產超預期，電解鋁需求不及預期

一

行情回顧

本週，滬鋁主連開盤價19280元/噸，收盤價19400元/噸，周漲105元/噸，或0.54 %。波動範圍19150~19530元/噸。成交量增加20.7萬手至76.1萬手，持倉量增加11.6萬手至27.6萬手。

本週，美元指數走強。開盤價103.39，收於104.41，漲0.97或0.94%，波動範圍：103.15~104.49。

氧化鋁方面，本週氧化鋁價格因市場傳言云南電解鋁復產而走強。氧化鋁主連開盤價3825元/噸，收於3335元/噸，周漲53元或1.61%，波動範圍：3241~3405。成交量增加13.9萬手至41.7萬手，成交量增加28632手至57812手。

二

供應段：產量維持平穩

供應方面，2月電解鋁產量爲354.40萬噸，距上個月產量上升4.30萬噸（1.21 %）。2月進口總量爲28.90萬噸，較上週下降-1.69萬噸（-5.86 %）。具體來看，2月進口鋁合金11.29萬噸，較上月進口數量上升0.11萬噸（0.98 %），2月進口電解鋁17.61萬噸，較上個月進口數量下降-1.80萬噸（-9.28 %）。

三

成本端：成本、利潤維持穩定

本週，國內氧化鋁均價爲3299.00元/噸，較上週下跌23.00元/噸。2023年同期氧化鋁價格爲2975.00元/噸。本週氧化鋁均價處於近5年的最低。

預焙陽極均價爲4532.50元/噸，較上週無變化。波動範圍4130~5080元/噸。本週均價處於5年同期的第3高位。

氟化鋁均價爲9180元/噸，較上週無變化。本週均價處於5年同期的第3高位。

生產成本方面，本週電解鋁生產平均成本爲17067.21元/噸，較上週下跌44.39元/噸電解鋁平均盈利2210.79元/噸，盈利水平較上週提高174.39元/噸。本週電解鋁生產成本處於5年的第3低位，電解鋁盈利水平處於5年的第3低位。

四

需求端：消費延續良好態勢

需求方面，2月份除汽車型材尚可維繫穩中向好趨勢外，建築、光伏型材開工繼續下調；原生及再生合金板塊則分別在銷量慘淡、庫存壓力顯現及原料短缺拖累下開工率走跌；線纜板塊則因北方氣溫下降施工有延緩預期，開工率亦被迫下調。後續臨近春節市場需求愈發清淡，鋁下游開工率預計繼續走弱。

房地產方面，房地產銷售面積累計降幅擴大，銷售額降幅擴大，受銷售端影響，2月房地產開發投資完成額同比負增10.56%，帶動1-2房地產開發投資完成額降幅走擴；整體房地產市場投資銷售數據同比降幅有所擴大，市場仍處於持續調整階段。受低基數影響，2月新開工面積和施工面積同比增速回正，但絕對水平仍處歷史低位，累計同比仍負。竣工面積增速環比季節性大幅提升，累計同比增速下降。

汽車方面，2月，汽車產銷分別完成309.3萬輛和297萬輛，同比分別增長29.4%和27.4%，環比分別增長7%和4.1%。1-2月新能源汽車產銷分別完成842.6萬輛和830.4萬輛，同比分別增長34.5%和36.7%，新能源滲透率達到30.8%。

白色家電方面，24年2月家空銷售1067萬臺，同比+9.9%，其中內銷出貨523萬臺，同比+3.5%，出口544萬臺，同比+16.8%。洗衣機銷售748.3萬臺，同比+9.9%，其中出口350萬臺，同比+46.18%。冰箱銷售783.6萬臺，同比+26.06%，其中出口371.2萬臺，同比+62.4%。消費逐步復甦，家電內銷有望延續平穩增長；伴隨海外補庫週期開啓，家電外銷表現持續向好。

光伏方面，1-2月國內新增光伏裝機163.88GW，同比增149%，光伏裝機超年內總預期。受益於年底搶裝潮及硅料供給進入釋放期，月度裝機在連續負增長後首次環比轉正，後續裝機有望延續高景氣。

五

社會庫存分析：極低庫存提振價格

社會庫存方面，截至3月21日，SMM統計的5地電解鋁社會庫存爲85.2萬噸，較上週增加0.70萬噸。去年同期庫存爲121萬噸。當前庫存處於5年同期的最低爲位。

雖然庫存依然在累積，但從圖中可見，當前庫存水平很低，而且隨着下游需求的好轉，庫存將拐頭向下，屆時鋁價將進一步得到提