菜鳥未能如外界預期的那樣敲響港交所的銅鑼。

3月26日傍晚，阿里巴巴集團公告稱，其物流子公司菜鳥智能物流網絡有限公司已撤回在香港證券交易所的首次公開募股和上市申請。

與此同時，阿里巴巴計劃以每股0.62美元的價格要約收購菜鳥少數股東的所有股權和員工已歸屬的股權，總對價高達37.5億美元，摺合人民幣約270億元。

數百億的回購力度，展現了阿里巴巴對於這一物流平臺持續投入的決心。阿里巴巴集團董事會主席蔡崇信亦表示，“考慮到菜鳥對阿里巴巴的戰略重要性，以及我們在構建全球物流網絡方面看到的重大長期機遇，我們認爲現在是阿里巴巴加大投入菜鳥的合適時機。”

在阿里巴巴聚焦的戰略調整背景下，菜鳥將會有怎樣新的走向？

衝擊上市180天，沒等到更好時機

去年3月，阿里巴巴啓動組織變革，阿里巴巴經濟體將被分拆成6+N個業務集團，涉及到雲智能、菜鳥、盒馬、阿里國際數字商業等多個業務板塊，並提出在上市條件成熟時獨立上市。

按照阿里巴巴當時的設想，菜鳥計劃在12到18個月完成上市。

半年後，菜鳥向港交所提交上市申請，成爲阿里巴巴組織拆分後首個正式進入IPO進程的業務集團。根據彼時招股書披露，菜鳥2021財年至2023財年收入分別爲527億元、669億元、778億元，多個季度成爲阿里巴巴集團增速前列的子集團。

外界一度也對菜鳥IPO給予厚望。

2023年5月胡潤研究院發佈的全球獨角獸榜顯示，菜鳥的估值爲1850億元。今年1月，彭博社報道指出：“菜鳥上市將是2024年亞洲最熱門的IPO計劃之一。在經歷了艱難的2023年之後，亞洲IPO可能會得到提振，因爲香港預計今年的大型中資交易將逐步迴歸。”

但一個月不到，風向開始轉變。2月7日，阿里巴巴發佈2024財年第三財季財報後，蔡崇信在財報電話會上表示，並不急於讓菜鳥、盒馬進行IPO。

此後，蔡崇信在接受CNBC專訪時亦表示，從去年3月宣佈重組以來，市場情緒不振，進行資本市場交易實際上無法爲業務的潛在價值帶來透明度，在當前市場環境下，對於菜鳥，希望等待更好的上市時機。

如今，靴子落地。

據時代財經瞭解，在3月26日晚間的電話會議上，蔡崇信也直言，考慮到目前充滿挑戰的IPO環境無法反映菜鳥真正的估值，也無法爲股東實現良好的價值回報，繼續進行IPO不符合集團發展策略，因此撤回申請。

另有熟悉港股IPO市場的人士也對時代財經指出，2023年港股市場表現較爲萎靡，無論是募資額度、募資數量都創下近年來新低，尤其是缺乏超大型IPO項目。因此，不排除菜鳥因爲定價及資本表現不如預期而放慢上市進程。

此外，中國證監會3月21日披露的《境內企業境外發行證券和上市備案情況表（首次公開發行及全流通）》中，菜鳥上市備案狀態仍爲“補充材料中”，尚未獲得發行批覆。

不過，蔡崇信表示，監管層面並無在撤回IPO中起到任何影響，作出該決定主要是基於內部的決定。

阿里轉向聚焦，菜鳥需打配合戰

此時距離阿里巴巴啓動“1+6+N”組織變革剛好一年。

一年間，這個龐大商業帝國的舵向幾度變化。自去年9月阿里巴巴集團管理層交接，新管理層履新以來，其戰略也有了調整，並重新梳理聚焦電商和雲計算兩大核心業務，“更堅決地投入，更果斷地取捨。”

2024年初，阿里巴巴有意出售銀泰百貨、盒馬、餓了麼等傳聞頻頻見報。除此外，2月份財報披露，阿里巴巴已合理有序退出部分非核心資產，於2024財年前9個月，共完成了17億美元的非核心資產退出。

2024年開年，阿里巴巴在1個月內4次減持快狗打車，持股比例降至4.88%。近兩日，阿里巴巴又相繼減持嗶哩嗶哩與小鵬汽車股票。在當日電話會上，阿里巴巴管理層稱，針對數家快遞公司的持股是戰略性投資，目前沒有做出任何退出的計劃。

另一方面，阿里巴巴把更多的精力與財力聚焦於核心業務的投資。韓聯社3月14日報道稱，阿里巴巴日今後3年將在韓國投資11億美元開建綜合物流中心，而韓國是阿里巴巴海外電商業務發力的重要市場之一。

在3月26日電話會上，阿里巴巴管理層也提及，撤回IPO申請的原因除了資本市場環境外，另一個重要原因則是基於戰略協同層面的考慮。

蔡崇信稱，當前阿里巴巴首要目標非常明確，就是要在電商領域獲勝，爲此需要恢復市場份額、推動業務增長。而爲阿里巴巴國內及國際電商業務提供有獨特價值的物流服務的菜鳥，便是關鍵一環。

過去幾個月，阿里巴巴對國內外電商業務進行評估，得出的結論是，爲了提供最具競爭力的消費者體驗，必須實現菜鳥與集團電商業務之間的深度融合。

尤其是增長迅猛的國際業務，“我們希望菜鳥可以加速整合到跨境電商業務中，與這些業務進一步契合發展。”因此，蔡崇信直言希望菜鳥管理層可以專注於執行全球拓展計劃以及與電商業務的協同效應，不被上市進程所幹擾分心。

萬霖再提二次創業，給員工發激勵獎

阿里巴巴方面也表達了對菜鳥投資的決心。

電話會上，蔡崇信稱阿里巴巴會憑藉集團強大的現金流能力，全力支持菜鳥的全球物流網絡的投資發展。

不過，蔡崇信也提及，要用長遠的目光看待跨境電商的前景，若想實現包裹在72小時內完成任何兩地之間配送的目標，需要對不同國家地方、不同環節鏈條上進行投入發展，因此對菜鳥的投資需要具備耐心，且須較長時間才能產生回報。

在撤回IPO申請後，阿里巴巴對菜鳥“砸”的第一筆投資則是37.5億美元的回購款。

據此前招股書披露，除了大股東阿里巴巴，截至最後發行日，股東名單中還包含創立之初的原始投資人銀泰集團、復星集團、富春集團以及三通一達，同時還包括後續融資中引進的投資者GIC、淡馬錫等。在2016 年3月11日至2020年7月3 日期間，菜鳥共進行了三輪融資，募集資金總額共計310億元。

目前，阿里巴巴集團擁有菜鳥約63.7%的完全稀釋股份權益（包括菜鳥員工持股計劃下的已歸屬股份權益），本次將提供高達37.5億美元現金，用於要約收購菜鳥少數股東的所有股權和員工已歸屬的股權。菜鳥少數股東和員工可以選擇出售或繼續持有菜鳥股權。

阿里巴巴管理層表示，回購計劃在今年 6、7 月完成，將不會對集團財務帶去任何重大影響，此舉也是希望減輕少數股東需要面對的不確定性，爲那些投資年限達8-10年左右的少數投資者提供流動性機會。

此外，阿里巴巴表示必須穩定菜鳥員工的士氣，確保運營保障。據菜鳥方面提供信息，菜鳥員工股權收購計劃將於2024年8月執行，員工可以自願出售2024年8月1日及以前已歸屬的所有菜鳥股份。

從第一個衝擊獨立上市到如今撤回IPO申請，菜鳥見證了阿里巴巴的戰略變化與調整，自身發展也增加了一絲變數。

“今年是菜鳥二次創業路途上至關重要的一年，需要全體員工繼續共同努力奮鬥。”3月26日晚間，菜鳥集團CEO萬霖發出全員郵件，宣佈將向菜鳥員工推出二次創業獎金激勵計劃。根據上述計劃，菜鳥正式員工除了在2025年4月獲得正常的年終獎外，在2025年8月還將額外獲得一筆同等金額的獎金。

本文來自微信公衆號“時代財經APP”（ID：tf-app），作者：林心林，編輯：黎倩，36氪經授權發佈。