收緊拳頭，才能更好地防守和回擊。

作者 | 幸芙

編輯 | 鄭玄

在向港交所提交上市申請書 6 個月後 —— 在資料過期的最後一天（3 月 26 日），阿里巴巴集團董事會還是決定，將撤回旗下物流集團菜鳥的港股 IPO 申請。

「剛好截至今日（3 月 26 日），我們向香港交易所提交的（菜鳥）招股書財務資料就要過期了。因此我們必須要做出一個決定，是否繼續 IPO 的申請。」在當晚的電話會上，阿里巴巴集團主席、菜鳥集團董事長蔡崇信表示。

他說，集團最終的考慮是，「目前資本市場處在低迷狀態，而且缺乏流動性，因此硬要去推進這樣的資本市場交易是沒有意義的。它無法達成爲股東實現價值的目標。」

至此，阿里提出近一年的子集團拆分上市計劃，幾乎全部遇挫。

去年 3 月，阿里宣佈了「1+6+N」史上最大組織變革，六大子集團將成立單獨董事會，對各自的經營結果和合規性負責，除淘天集團外均可尋求單獨上市。緊接着 5 月，阿里宣佈了子集團的董事會名單、融資和上市計劃。其中，阿里國際數字商業集團尋求對外融資，盒馬、雲智能集團、菜鳥先後實現上市，時間約 12 個月左右，而云智能集團將以股東派息的方式實現分拆、最終獨立上市。

然而，等到去年 11 月，阿里便宣佈不再推進盒馬、雲智能集團的 IPO。原因均是市場不及預期。其中，雲智能集團是「隨着美國擴大出口管制規則、分拆可能無法實現股東增值的效果」，而盒馬是「正在評估確保成功推進項目實施和提升股東價值所必須的市場狀況和其他因素」。

菜鳥是走得最遠的，於去年 8 月就向香港交易所提交了上市申請書，然而現在還是撤回了。

一年前，面對主營電商業務被拼多多、抖音等對手的持續侵蝕，阿里開啓了大刀闊斧的內部組織變革。但一年過去，幾個主要競爭對手 —— 拼多多在 Temu 的推動下取得了 2021 年以來首次三位數的營收增長；抖音電商去年的 GMV 據傳也已突破 2 萬億元，其中商城 GMV 同比增長 277%；即使同樣增長艱難的京東，經過百億補貼等一系列策略調整後，2023 年四季度核心 3C 產品的零售收入也增長了 6.1%。

相較之下，精力被 IPO、架構調整等內部事宜分散的阿里，其核心中國零售業務去年四季度的收入只增長了 1%，連續兩年幾乎零增長。

阿里表示，撤回菜鳥 IPO 的另一層原因是，將能幫助阿里更好地贏得國內、國際電商之戰 ——「從集團的角度出發，我們的首要目標非常明確，那就是要在電商領域獲勝。爲此，我們需要恢復市場份額，推動業務增長。」蔡崇信表示，菜鳥應該專注於跟阿里電商業務深度融合、打贏電商之戰，不應爲 IPO 而分心。

01、重組計劃的三大要素：雖然資本市場走不通，但組織革新、資本管理仍有效

蔡崇信稱，阿里於去年 3 月宣佈的組織重組計劃、5 月宣佈的資產重組計劃，包含了三個要素：第一，革新管理團隊以提高業務競爭力；第二，通過資本管理提高股東的價值回報；第三，在市場條件允許的情況下，利用資本市場來釋放子公司的價值。可惜的是，最後一條目前無法實現。

爲了減少菜鳥撤回 IPO 的不利影響，彌補員工和股東的資本回報、穩定員工的士氣等，阿里宣佈將向菜鳥少數股東和員工收購股份。阿里稱，收購價格爲每股 0.62 美元，總對價最⾼可達 37.5 億美元。

「關於收購的時間表，我們希望在 6 月、7 月之前完成。當然，這取決於我們給到少數股東的要約具體條款規定。」蔡崇信表示。目前，阿⾥巴巴集團擁有菜⻦約 63.7% 的完全稀釋股份權益（包括菜⻦員⼯持股計劃下的已歸屬股份權益）。

在電話會上，有分析師還問到了國際數字商業集團（AIDC）的融資計劃，蔡崇信表示還沒有開始。當問到接下來資本市場交易是否還剩下什麼，他表示這個不必談了。

阿里巴巴生態系統｜圖片來源：阿里巴巴官網

而關於重組計劃的前兩點，他認爲還是有效的：一方面，組織的變革使得決策變得更加靈活和高效，爲業務產生了積極影響；另一方面，集團也在資本管理方面取得了重大進展，包括退出非核心資產投資、通過派發股息和股票回購提升股東價值等。近期，阿里出售了嗶哩嗶哩、小鵬汽車的股份。

在菜鳥之外，阿里巴巴也已入股「四通一達」（百世匯通、中通、圓通、申通、韻達）。受撤回菜鳥 IPO 影響，有分析師提問阿里是否會賣出快遞公司的持股，蔡崇信予以否認。「我們有大量非核心的投資，但是和快遞有關的我們不會考慮（售出）。因爲這些的持股是戰略性的。」他說。

關於資本配置問題，他表示將在每個季度季末進行分享，如具體的回購計劃、回購股票數量、回購資金、回購影響等等。「隨着三月份即將結束，大家將於四月初看到我們的相關報告。」他說。

02、和國內、國際電商業務融合，迎戰拼多多、Temu

菜鳥成立於 2013 年，應阿里國內電商業務龐大的訂單需求而生。後來，它慢慢介入基建環節，搭建起了一張龐大的倉配網絡。直到 2017 年，菜鳥開始海外佈局，現在已經成爲全球第一的跨境電商物流公司，

據招股書，菜鳥收入分爲國際物流、國內物流和科技及其他服務三大板塊。而在 2021-2023 財年，菜鳥國際物流業務的收入佔總收入的 55.1%、52.3% 和 47.4%—— 比重持續高於國內物流業務。

撤回 IPO 後，菜鳥的一大重心就是助力阿里國際電商業務的發展。

目前，阿里國際電商業務「激戰正酣」，主要因爲拼多多 2022 年推出的全託管跨境平臺 TEMU。網站分析工具 SimilarWeb 發佈的數據顯示，截至 2023 年 12 月，TEMU 的獨立訪客數量達到 4.67 億，僅次於亞馬遜，排名全球第二。而在今年 3 月，TEMU 讓拼多多實現自 2021 年一季度以來的首次營收、利潤三位數增長。

據滙豐的報告，2023 年 Temu 貢獻了拼多多總收入的 23%——2024 年這一數字有望升至 43%，並在 2025 年超過 50%。

「從短期來看，大家可以看到菜鳥將與 AIDC（阿里國際數字商業集團）進行更緊密的合作，特別是在跨境業務方面，我相信兩者能實現齊頭並進。」蔡崇信稱。

近幾個季度以來，阿里一直在通過「Choice」加速 AliExpress 速賣通的發展 ——「Choice」於 2023 年推出，和 Temu 一樣，也主打全託管模式，即商家只需要負責生產，而投放、運營、物流等全流程都由平臺負責。它能夠讓平臺直接採購商品，更好地控制庫存，也能給消費者更好的物流體驗。

去年 11 月，阿里國際數字商業集團總裁蔣凡表示，未來 Choice 可能會爲速賣通貢獻超過 50% 的訂單量。目前 Choice 仍在虧損，它仍以業務增長爲第一優先級。

菜鳥的供應鏈網絡｜圖片來源：菜鳥官網

而全球化也是菜鳥自己的目標。它的願景是，「全國 24 小時、全球 72 小時必達」。截至 2023 年 6 月 30 日，菜鳥全球網絡遍佈 200 多個國家及地區，與逾 4400 個網點及逾 17 萬個驛站的大型末端網絡相連接。

蔡崇信稱，實現這一願景背後，需要菜鳥持續投入基礎設施、搭建全球物流網絡。這就要求菜鳥大幅投資，不僅是在世界不同地方進行投資，也包括在物流價值鏈的不同環節進行投資。「阿里巴巴會憑藉我們強大的資產負債表和現金流，全力支持菜鳥去做這些投資。」他說。

他提到，將電商與物流業務視作一個有機整體，能夠更好地控制成本結構、定價、銷售以及用戶體驗，從而提高競爭力。「畢竟衆所周知，跨境電商領域一直競爭異常激烈。」他說。

本文來自微信公衆號：極客公園 （ID：geekpark），作者：幸芙

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