年初電影市場激烈的春節檔大戰中，減重一百斤的賈玲在電影《熱辣滾燙》中實現了自己的完美蛻變。而被外界視爲互聯網巨頭的阿里，也想在現實生活中上演屬於自己的“熱辣滾燙”大戲。在過去一年左右的時間裏，阿里的變化和調整不斷，近來阿里更是對非核心資產投資頻繁出手、瘋狂“瘦身”。

3月26日，阿里向外界官宣了撤回菜鳥IPO的消息。這意味着去年9月遞交招股書且招股書已經失效的菜鳥，將暫時停止赴港上市的進程。同時，阿里還打算用最高37.5億美元的對價，向菜鳥的少數股東（包括員工）發出收購要約。

對於菜鳥撤回IPO一事，阿里董事會主席蔡崇信表示，考慮到菜鳥在集團內的戰略角色和未來規劃，以及目前充滿挑戰的IPO市場環境，其認爲菜鳥在當前或可預見將來進行IPO並不符合集團的發展策略，而IPO可實現的任何估值都無法反映其當前認爲的菜鳥的真正戰略價值。

雷達財經梳理發現，其實在菜鳥此番撤回IPO之前，阿里原本準備推向資本市場的雲智能集團和盒馬便已取消或暫停了上市的進程。隨着菜鳥撤回IPO一事落槌，阿里“多生孩子打羣架”、孵化更多上市公司的願望暫時落空。而阿里當下最爲優先級的事情，當屬讓電商和雲計算兩大核心業務重燃增長動力。

值得注意的是，重新梳理內部業務集團或公司上市時間表的同時，阿里還對外部投資的多家公司採取了行動。據雷達財經不完全統計，自去年11月以來，阿里已先後對包括快狗打車、小鵬汽車、嗶哩嗶哩等在內的公司進行了減持或清倉的操作。

有分析人士指出，如此密集的資本動作背後，阿里向外界傳遞了一個訊號，即退出非核心資產投資，聚焦主業。在面對久久未能盈利的投資時，阿里展現出了壯士斷腕的決心。尤其是在拼多多、抖音等對手勢頭十分迅猛的當下，阿里更傾向於將子彈用在關鍵的戰役上。

撤回IPO，菜鳥暫緩“單飛”

如果用一個詞來形容阿里過去的一年，“變”可能再合適不過。自去年3月開啓“1+6+N”的組織變革以來，阿里在組織調整、人事變動、資本運作方面的動作幾乎從未中斷，而這一次生變的對象輪到了菜鳥。

3月26日，阿里在港交所發佈一則公告，宣佈了旗下物流子公司菜鳥智能物流網絡有限公司已撤回在港交所的首次公開募股和上市申請的消息。

與此同時，阿里還計劃向菜鳥的少數股東（包括員工）發出要約，以每股0.62美元的價格將其持有的所有菜鳥已發行股份向阿里巴巴集團出售，總對價最高可達37.5億美元。

據悉，阿里此舉是希望減輕少數股東需要面對的不確定性，爲那些投資年限達8-10年左右的少數投資者提供流動性機會，菜鳥少數股東和員工可以選擇出售或繼續持有菜鳥股權。

值得一提的是，按照收購要約價格反映的菜鳥估值爲103億美元，這與集團和顧問公司認爲菜鳥目前的公允價值一致。目前，阿里巴巴集團擁有菜鳥約63.7%的完全稀釋股份權益（包括菜鳥員工持股計劃下的已歸屬股份權益）。

阿里在公告中表示，要約完成後，其計劃調整菜鳥的部分業務，以更好地實現與淘天集團和阿里國際數字商業集團的戰略協同，並支持菜鳥對其全球網絡進行長期戰略拓展。

對於撤回菜鳥IPO一事，阿里董事會主席蔡崇信強調，監管方面對集團決定撤回菜鳥IPO申請沒有發揮任何作用，這是完完全全集團自己內部的決定。撤回上市申請、收購股權是基於集團戰略和菜鳥IPO進展所處階段兩方面的考量。

考慮到菜鳥對阿里巴巴的戰略重要性和構建全球物流網絡的重大長期機遇，我們認爲現在正是阿里巴巴對菜鳥加大投入的合適時機”，蔡崇信表示。

在蔡崇信看來，做資本市場交易，釋放價值給到股東，這樣的大環境至少在亞洲地區不存在。當前市場處於低迷狀態且缺乏流動性。對於集團而言，一定要去推進資本市場交易是沒有意義的，因爲無法爲股東實現價值。

根據菜鳥此前遞交的招股書顯示，2021財年至2023財年（截至3月31日止年度），菜鳥的營收分別爲527.33億元、668.67億元、778億元，年複合增長率達到21%。

然而，營收達數百億級別且不斷增長的菜鳥，在此前很長一段時間內卻久未實現盈利。2021財年至2023財年，菜鳥的淨虧損分別爲20.15億元、22.86億元、28.01億元。據此計算，菜鳥在三年內的累計虧損便超過71億元。

不過，據阿里最新披露的財報顯示，菜鳥集團的盈利情況已有了明顯的好轉。去年4月至12月期間，菜鳥集團的經調整EBITA爲27.44億元，相比上年同期7200萬元的虧損成功扭虧爲盈。

有分析認爲，當前港股資本市場的整體情況並不是十分理想，募資額度、募資數量均處於相對低位的水平。菜鳥如果在此時堅持備戰上市，並不一定是最好的時機，因此菜鳥此時撤回IPO申請，或許也有這方面的考量。

與此同時，阿里當下聚焦主業的信號十分明顯，電商和雲計算便是其優先級最高的兩大業務。在全力支持電商業務發展的背景下，與電商息息相關的菜鳥便是阿里業務版圖中頗爲重要的組成部分。相比推動菜鳥上市，促進菜鳥與淘天集團和阿里國際數字商業集團的戰略協同則顯得更爲重要和緊急。

“多生孩子打羣架”、孵化更多上市公司計劃生變

時間回撥至去年3月，彼時阿里掀開了號稱24年來最重要的一次組織變革的序幕。在這場“1+6+N”的組織變革下，阿里被拆分成了雲智能集團、淘寶天貓商業集團、本地生活集團、菜鳥集團、國際數字商業集團、大文娛集團六大業務集團和多家業務公司。

在時任阿里董事會主席兼首席執行官的張勇看來，市場是最好的試金石，具備條件的業務集團和公司，未來都將有獨立融資和上市的可能性。“孩子大了，要走出去，獨立面對市場”，張勇希望阿里未來能夠長出若干個上市公司，過幾年繼續“生兒育女”，長出更多上市公司。用張勇的話講，“條件成熟一個，上市一個”。

緊接着，阿里便在同年5月向外界公佈了擬將旗下部分業務集團或公司推向資本市場的計劃。按照阿里最初的規劃，雲智能集團的目標是在未來12 個月完成分拆上市，菜鳥集團預計用12個月到18個月的時間完成上市計劃，而盒馬則預計花費6個月到12個月的時間完成上市計劃。

然而，理想很豐滿，現實很骨感。在過去的一年時間裏，阿里的組織變動和人事調整頗爲頻繁，但阿里原本制定的分拆上市計劃卻沒能按照設想的那樣如期推進。

上市計劃首先遭遇變故的，便是阿里雲智能集團。起初進行組織調整時，阿里雲智能集團由當時阿里的一把手張勇親自掛帥，且相比菜鳥、盒馬，阿里雲智能集團原定的分拆上市將更加徹底，其在股權和公司治理上形成一家與阿里集團完全獨立的新公司。

不過，就在阿里給出雲智能集團上市時間表僅僅一個月後，張勇便辭去了阿里董事會主席和首席執行官的職務。當時張勇還曾表示，因爲雲智能集團的完全分拆工作已經開始啓動，正處於最關鍵時刻，要求必須全身心投入其中，同時也是考慮到分拆過程中公司規範化治理的要求，其個人不宜再同時擔任兩家集團的董事長和首席執行官的職責。

但沒過多久，張勇又於去年9月進一步卸下了自己在雲智能集團的職務，取而代之的是，阿里的新任CEO吳泳銘成爲了雲智能集團新的掌舵者。

等到去年11月披露季度業績公告時，阿里又再次放出重磅消息：由於美國對先進計算芯片出口的限制給雲智能集團前景帶來的不確定性，雲智能集團可能無法按照原先的設想提升股東價值，因此阿里決定停止雲智能集團的完全分拆。

與此同時，阿里也宣佈旗下聚焦新零售業務的盒馬首次公開募股計劃暫緩。對此，阿里表示其正在評估確保成功推進項目實施和提升股東價值所必須的市場狀況和其他因素。

時間轉眼來到了今年2 月，蔡崇信在財報電話會上透露，阿里會逐步退出傳統零售業務，但這需要一定的時間，會根據具體的市場情況慢慢來實現。前述言論一出，市場上有關銀泰、盒馬、大潤發、餓了麼的各種傳言紛紛襲來。

3月，盒馬又迎來了新的人事變動。一手創立盒馬的老將侯毅卸任盒馬CEO一職，轉而掛職首席榮譽顧問繼續爲公司提供指導。創始人將權力大印交給他人的舉動，再疊加市場上盛傳的盒馬賣身傳聞，讓盒馬的上市計劃充滿了更多的不確定性。

相比前兩者，菜鳥倒是於去年9月向港交所提交上市申請，併成爲了阿里“1+6+N”組織變革後首個正式進入IPO進程的業務集團。儘管菜鳥藉此邁出了IPO進程中實質性的一步，但隨着此次阿里宣佈菜鳥撤回IPO，阿里此前明確公佈的三大IPO計劃已全部按下暫停鍵或終止鍵。

阿里頻頻“斷舍離”，蔡崇信力推聚焦核心業務

除了暫停內部業務集團或公司的獨立上市計劃外，阿里近期還頻頻對昔日曾押寶的外部項目出手。

據嗶哩嗶哩近日披露的公告顯示，截至3月21日，大股東阿里巴巴附屬公司淘寶中國控股有限公司，已不再擁有嗶哩嗶哩的任何普通股或美國存托股票。因此，自該文件日期起，淘寶不再是發行人超過5%的Z類普通股或ADS的實益擁有者。

對於前述交易行爲，阿里相關人士表示，此次出售主要基於阿里自身的資本管理目標，不會影響雙方業務上的合作，阿里旗下相關業務會繼續加強與B站在各領域的合作。

事實上，嗶哩嗶哩並非是阿里近期唯一一次出手的對象。繼去年12月減持小鵬汽車後，阿里近期再度減持了其所持有的小鵬汽車的股份。據港交所披露的信息顯示，3月22日，阿里巴巴附屬公司淘寶中國控股有限公司完成出售所持的小鵬汽車3300萬份美國存託憑證（ADR），其持股比例降至4.94%。

而就在此番減持前的3月19日，小鵬汽車還發布了《終止與淘寶中國的相關協議及非執行董事之辭任》公告。公告稱，基於相互間自願協商，淘寶中國、何小鵬及公司簽署書面協議，根據該協議，淘寶中國、何小鵬及公司確認並同意，相關協議自3月19日起全部終止且不再具有任何效力。

對於阿里減持小鵬汽車股票的舉動，小鵬汽車回應稱，阿里減持系基於自身資產管理目標及聚焦核心業務作出的調整，並非針對小鵬，也不影響雙方後續在各領域合作。雙方仍持續合作小鵬和阿里會繼續在研發、營銷服體系方面展開合作，阿里和阿里雲仍然是小鵬汽車最重要的戰略合作伙伴之一。

此外，自去年11月以來，阿里還頻繁減持其所持有的快狗打車的股份。據東方財富數據顯示，截至2月2日，阿里系股東於快狗打車的持股比例已降至4.88%。

同清倉或減持嗶哩嗶哩、小鵬汽車的回應一樣，對於阿里的減持行爲，快狗打車曾於去年12月對外回應稱，快狗打車的股東減持是股東基於自身的資金安排需要實施的正常減持行爲，不會對公司日常經營造成影響，同時公司也將持續關注股東股份減持等相關進展。

事實上，作爲阿里昔日曾攜真金白銀予以支持的對象，前述三家上市公司目前均沒能擺脫虧損的困境。據快狗打車遞交的招股書顯示，2018年、2019年、2020年、2021年，快狗打車的年度虧損淨額分別爲10.71億元、1.84億元、6.58億元、8.73億元。2022年及去年上半年，快狗打車又接連錄得12.05億元、6.42億元的虧損。

同樣的情況，也出現在嗶哩嗶哩和小鵬汽車的身上，前者也常年身陷虧損泥潭。以最近三年爲例，2021年至2023年，嗶哩嗶哩的淨虧損分別爲68.09億元、75.08億元、48.12億元；小鵬汽車的淨虧損分別爲48.63億元、91.39億元、103.76億元。

除了對港、美股部分公司出售股份外，阿里去年12月還對A股持股的公司採取了行動，包括圓通速遞、美凱龍、麗人麗妝、美年健康、千方科技、分衆傳媒、居然之家在內的7家上市公司，均被阿里進行了投資“換手”的操作。接手阿里網絡股份的是一家成立沒多久的公司——杭州灝月企業管理有限公司（簡稱“杭州灝月”），據統計杭州灝月該輪將斥資近200億接手阿里網絡退出的股權。

去年11月的財報電話會上，阿里董事會主席蔡崇信就曾提到，阿里會專注於釋放價值，提高股東回報。蔡崇信表示，“公司資產負債表上，持有股權證券、其他投資以及按權益法覈算的投資，總計670億美元。此外，還有一些運營業務在佔據公司的資本，但其增長率較低。並非所有這些投資都屬於公司的核心業務或戰略業務。我們正在評估將這些資產價值變現的創新方法，以便向股東返還價值。”

有分析認爲，作爲電商賽道的老牌玩家，阿里當前的境況並不是十分樂觀。在拼多多、抖音等新老對手的夾擊下，阿里的增速有所放緩，市場份額也遭到了侵蝕，就連拼多多的市值也一度威脅到了阿里，甚至還驚動了創始人馬雲在內網發聲。在此背景下，蔡崇信主導下的阿里不再一味地追求單純的擴張，而是選擇更有針對性地聚焦與自身相關的核心業務，從而使阿里的電商業務重新迴歸到正軌上。

在披露最新一期財報之際，新上任的首席執行官吳泳銘表示，在戰略聚焦之下，阿里收穫了一個穩健的季度。吳泳銘強調，集團最高優先級是讓電商和雲計算兩大核心業務重燃增長動力。

未來一年，阿里將在改善用戶核心體驗上加大投入，以支持淘天集團重拾增長及穩固市場領導地位。與此同時，阿里還將聚焦資源開發公共雲產品，以及保持國際商業業務的強勁增長勢頭。

據阿里披露的數據顯示，2024財年的前9個月，阿里已完成了17億美元的非核心資產出售。對於一些上市公司股票如何退出等問題，阿里目前已經組建了一個特別團隊。

雷達財經注意到，去年12月，被外界譽爲馬雲關門女弟子的戴珊卸任淘天集團CEO之際，阿里便宣佈爲了優化資本回報率、提升股東價值，集團資本管理委員會授權設立資產管理公司。據瞭解，該公司將專注管理集團非核心資產的營運，並由戴珊協助籌建。

在蔡崇信看來，組織變革使決策更加靈活和有效，對其業務產生了重大積極影響。蔡崇信相信，組織變革的成效將反映在阿里巴巴未來的運營和財務指標上。

在3月26日晚間的投資人會議上，蔡崇信表示，公司在資本管理方面已取得重大進展，包括退出非核心資產投資，通過派發股息和股票回購提升股東價值等。未來還將持續提高資本效率、提升股東回報。

蔡崇信認爲，當下的阿里和過去最大的不同之處在於，阿里會專注核心業務來做投資，集團的首要目標也十分明確，即在電商領域獲勝，恢復市場份額，推動業務增長。

狠下心來推進阿里“斷舍離”的蔡崇信，能否通過一系列的調整幫助阿里上演“熱辣滾燙”的橋段？雷達財經將持續關注。

本文來自微信公衆號“雷達Finance”（ID:leidaplus），作者：孟帥，編輯：深海，36氪經授權發佈。