《港灣商業觀察》廖紫雯

近日，重慶洪九果品股份有限公司（以下簡稱：洪九果品，06689.HK）宣佈暫時停牌，引發投資者議論紛紛。2022年九月上市至今的洪九果品，即便營收出現一定增長，但二級市場上的表現卻不太樂觀，2024年開年至今，公司股價下跌近七成。

洪九果品到底怎麼了？此外，在市值蒸發超550億的情況下，公司兩度配售新H股以強化水果供應鏈，而這顯然並沒有給外界信心與希望。

01

短暫停牌，2023年年報或延遲刊發

3月19日，洪九果品發佈公告稱，可能延遲刊發2023年年度報告。

該公告披露，根據上市規則第13.46（2）（a）條的規定，公司須不遲於財政年度結束後四個月內（即2024年4月30日或之前）刊發其截至2023年12月31日止年度年報。由於公司全年業績的刊發預計可能會延遲，2023年年度報告的刊發日期可能亦會延遲。公司將於適當時候另行刊發公告以知會股東有關2023年年度報告的刊發日期。

3月19日晚，公司發佈公告表示，公司的H股股份將從2024年3月20日下午一時二十八分起於香港聯合交易所有限公司短暫停止買賣，以待公司發出一則可能構成公司內幕消息的公告。

香頌資本執行董事沈萌對《港灣商業觀察》表示，停牌是因爲延期刊發年報，需要做相關信息披露。延期刊發年報是很嚴重的事件，會使投資者對公司經營狀況產生擔憂，影響股價。

資本市場上，3月20日，洪九果品港股收報1.74港元，跌幅35.56%。而2024年開年至今（2024年3月28日），公司股價已下跌66.86%。且在2023年至今一年的時間裏，公司股價下跌93.96%。

2022年9月，洪九果品成功於港交所上市。2024年3月28日，公司總市值爲27.95億港元，較巔峯時期的近600億港元而言，市值縮水超過九成。

沈萌曾指出，果品貿易的業務模式不具有高成長或高收益的特徵，因此想象空間有限，投資者關注度低，交易意願也低。

02

經營現金流有所好轉

2月底，滷味品牌遇見小黃鴨涉嫌非法吸收公衆存款犯罪立案偵查，引發熱議。洪九果品曾被傳與遇見小黃鴨存在合作關係，一時間被捲入輿論紛爭。

2月29日，洪九果品發佈澄清公告表示，公司與“遇見小黃鴨”及其關聯方“遇見果之旅”之間並無重大業務合作。公司僅以供貨商身份於其日常業務中曾爲“遇見果之旅”項目供應少量鮮果。雙方自2023年底已經停止合作。對於“遇見小黃鴨”及“遇見果之旅”近期被重慶市公安局渝中區分局立案偵察一事，公司認爲不會對公司造成重大不利影響。

作爲中國最大的水果分銷商，洪九果品2023年前三季度最新運營狀況顯示，2023年前三季度，公司收入約爲134.27億，同比增長26.4%。公司表示，前三季度淨利潤同比增長幅度與收入增長水平一致。

營收細化而言，2023年前三季度，洪九果品六大核心單品實現營收分別爲65.25億，同比增長30.6%。洪九果品的核心水果產品爲榴蓮、火龍果、龍眼、葡萄、車釐子及山竹六個水果品類，其中前三季度，公司葡萄銷售金額較上年同期上漲約126%，榴蓮銷售金額較上年同期上漲約26%。

且就業績面來看，2020年-2022年、2023年上半年，洪九果品實現營收57.71億、102.80億、150.81億、85.37億，同比增長177.78%、78.12%、46.70%、19.37%。時間線拉長來看，公司營收增速整體上已出現下滑。

另一方面，洪九果品經營現金流幾乎常年爲負。據雪球數據，2021年-2022年、2023年上半年，公司經營現金流分別爲-9.82億、-18.23億、-3.14億。

就最新披露數據來看，2023年前三季度，公司經營性活動現金流入淨額約爲2690萬元，上年同期經營性活動現金流爲淨流出。

洪九果品表示，鑑於2022年部份客戶受到疫情影響，並且該等影響在不同程度下延續至2023年，因此該部份客戶與集團的付款週期有所延長。截止2023年9月30日，尚有部份形成於2022年12月31日前的應收賬款（“長賬齡應收賬款”）未進行回收。

就早前公司發佈的半年報數據來看，截至2023年6月30日，公司貿易及其他應收款項約101.51億，較2022年12月31日的約89.96億增加約人民幣11.55億；貿易應收款週轉天數從2022年12月31日的144.8天增加至2023年6月30日的188.5天。

在《港灣商業觀察》於2023年10月發佈的《洪九果品業績承壓與不確定性：被下調盈利預期，市值蒸發超500億》一文中，沈萌曾表示，消費需求或許有所收縮，導致銷售狀況存在壓力，因此應收款增加，這不利於企業經營現金流的穩定，可能會造成壞賬風險。

值得一提的是，公司銀行貸款由截至2022年12月31日的約22.83億增加至截至2023年6月30日的27.76億。

對此，洪九果品表示，這主要是由於公司爲就水果產品採購及擴大物流及供應鏈設施提供資金而增加銀行貸款，這與公司的業務擴張一致。

03

配售新H股，強化水果供應鏈

2月1日，洪九果品宣佈，配售協議所載配售的全部先決條件均已獲達成（包括聯交所上市委員會批准配售股份上市及買賣），並已於2024年2月1日完成配售。

公告披露，公司成功按配售價每股配售股份4.35港元向不少於六名承配人（據董事作出一切合理查詢後所深知、盡悉及確信，彼等或彼等最終實益擁有人並非公司的關聯人士）配售合共1.89億股配售股份，分別佔經配發及發行的配售股份擴大後的H股數目的約16.63%以及本公司已發行股本的約11.77%。緊隨配售完成後，概無承配人成爲公司主要股東。

本次配售所得款項總額及估計所得款項淨額（經扣除佣金及估計開支後）分別爲約8.22億港元及約8.00億港元。配售所得款項淨額將用於公司以下用途：（1）約5.60億港元（70%）用於強化水果供應鏈；（2）約1.60億港元（20%）用於償還有息債務及（3）約8006萬港元（10%）用於補充流動資金及其他一般企業用途。

就水果供應鏈而言，據悉，洪九果品主要採取端到端的供應鏈模式，將鮮果產品從全球各地果園直接送達全國水果零售終端。

早在2023年4月19日，洪九果品曾發佈公告表示，公司成功按配售價每股配售股份23.61港元向23名承配人（彼等及彼等最終實益擁有人並非本公司關連人士）配售合共1496萬股配售股份，分別佔經配發及發行的配售股份擴大後的H股數目的約1.58%以及已發行股份總數的約1.06%。概無承配人將於緊隨配售完成後成爲公司之主要股東。

此次配售所得款項總額及估計所得款項淨額（經扣除佣金及估計開支後）分別爲約3.53億港元及約3.45億港元。配售所得款項淨額將用於公司以下用途：（1）約70%用於強化水果供應鏈；及（2）約30%用於補充流動資金。

兩次配售新股間隔10個月左右的時間，但價格已從每股配售股份23.61港元來到每股配售股份4.35港元。

沈萌指出，業務模式缺少差異化優勢，收益率表現也不佳，再重度資本支出建立供應鏈，只會進一步加劇經營壓力。此外，配售價格與行情相關，說明投資者不看好企業表現。（港灣財經出品）