“今年不是投行小年，分明是投行荒年。”面對當下IPO業務的大蕭條，有投行人士感慨。

與此同時，有關中信證券投行IPO條線轉崗百餘人的消息迅速引起行業討論。記者瞭解到，上述轉崗方向，主要爲併購重組、投資、債權融資等業務條線。

記者採訪一位接近中信證券人士瞭解到，上述投行IPO股權承銷人員轉崗情形，主要是根據業務機會變化的正常人員調整，仍然與投行業務密切相關。也有投行人士認爲，相對中信證券投行業務條線兩三千人的規模來說，百餘人的規模着實不高，佔比僅約3個百分點。

事實上，在IPO全面收縮的前提下，類似中信證券的投行人員轉崗現象在行業比較多見，這確實是當下券商投行業務普遍面臨的挑戰，分流或裁員並不是新鮮事。

在尋找新的業務增長點方面，併購重組、跨境融資和企業客戶綜合服務被認爲是投行業務的新方向。華泰聯合證券此前曾提出，在我國經濟回升向好、長期向好的基本趨勢下，重組交易意願會逐漸提高，在監管部門利好政策支持下，接下來併購重組市場有望開啓上升週期，產業併購必然是重組市場主流。

然而，這些新業務領域的收入難以在短期內彌補IPO承銷收入的銳減。儘管如此，對於投行人員來說，轉崗仍然是一個相對溫和的調整方式，離開金融行業後再返回顯然難度較高。

總體來看，儘管投行業務目前面臨一些困難，但業內人士普遍認爲這是週期性波動的一部分，整體環境一旦好轉，投行業務仍有巨大的增長潛力。在此期間，券商需要調整業務結構，優化服務質量，以適應市場變化和監管要求。

經歷5年IPO牛市後，投行業務大收縮

經歷5年IPO牛市後，投行業務大收縮已成行業共識。有行業排名靠前的投行相關負責人稱，今年業務壓力比預期更大，並且呈現越來越大的勢頭。

“大部分券商這幾年都在股權融資方向大布局，大量招人，逆週期下，這些操作（裁員降薪調崗）也合情合理，美國投行2023年以來也是類似操作。”有接受採訪投行人士稱。

也有投行人士持更爲悲觀態度，近三年不看好業務前景，如果緊縮政策持續，出清只是個開始，大躍進之後必然面對去產能。

在一位滬上券商非銀分析師看來，當下券商功能性在前、盈利性在後，投行業務的結構調整很正常，其他條線也都面臨同樣的盈利壓力，進而週期性調整。不過，投行業務仍是中介機構的核心業務，也是監管重點鼓勵的功能性業務，短期的市場波動和調節，會帶來行業的供給側出清、結構改革，但不會影響投行業務的大趨勢和地位。

在上述分析師看來，315文件之後，券商發揮主觀能動性，主動篩選、勸導不符合板塊定位的企業先戰略性撤回，待提升經營質量之後再上市，避免券商投行業務受到監管嚴厲處罰，股權業務的調整必然驅動券商的業務團隊和資源向債券業務、海外業務騰挪。

“小型券商經營壓力更大，如何先活下去，就是當前KPI，中大型券商或選擇蟄伏，調整業務結構，陪伴企業提升質量，再抓住第一波窗口去兌現。”上述分析師稱。

併購重組等是新增量，但難彌補缺口

除了IPO承銷保薦業務之外，新的投行業務突破口在哪裏？

有頭部券商首席研究員分析稱，目前投行增收方向主要是併購重組、跨境融資（上市融資和私有化）和企業客戶綜合服務（企業現金管理、上市公司回購、大股東增持等服務）。

不過，雖有替代業務，問題卻不能化解掉。一是併購重組等相關業務收費遠低於IPO，收入難以彌補IPO承銷收入的下滑缺口；二是從IPO保薦承銷部門調崗至其他部門，轉崗人員薪酬將受到較大影響，但相比裁員，轉崗顯然更爲溫和。

華東某券商投行人士則持不同觀點，該人士稱，當下環境下，投行業務可轉向境外債、併購重組等方向。不過，歷史來看，IPO收緊也僅僅是週期性現象，只是從趨勢來看，對投行的執業質量，對上市公司質量都將提出更高要求，這是行業要思考的重大變化。

2024年終止審查企業已多達82家

從包括IPO排隊項目撤回、存量去化週期、從業人員數量等多方面來看，券商投行業務條線面臨的壓力巨大。

上交所企業上市服務信息顯示，3月18日至24日，滬深京三大交易所無新增申報企業，滬深京三家交易所今年新增申報企業仍爲2家，均爲北交所。

在會審覈企業方面，各板塊在審企業共615家，較上週統計時減少13家。若簡單以上週減少數量以及未新增在審企業假設，在審企業的消耗時間長達47周，即近一年時間。若期間有新增上會項目，消耗時間將會進一步拉長。

615家在審企業中，其中上交所208家，主板114家，科創板94家；深交所292家，主板82家，創業板210家；北交所115家。

截至3月24日，2024年已公佈終止審查企業82家，較上週統計時增加7家。其中上交所27家，主板18家，科創板9家；深交所33家，主板8家，創業板25家；北交所22家。

發行上市方面，今年以來，A股總計上市27家，較前次增加3家，融資合計220.79億元；已獲批文未發行仍是31家，11家處於發行中，較上週統計時增加3家。

上市融資遠低於去年同期，同比減少34家，融資同比下降59.23%。2023年1月1日至3月26日，上市達61家，融資541.48億元。

數據統計顯示，目前投行保代人數已超8700人。是4年前也即2019年科創板試點註冊制時的2.29倍；是20年前即2004年推行證券保薦制度時的14.29倍。分佈來看，頭部券商保代人數較多，前5家券商分別是中信證券（628人）、中信建投（594人）、中金公司（521人）、海通證券（419人）、華泰聯合（409人）。

本文來自微信公衆號“創業板觀察”（ID:Chinext_Observer），作者：高豔雲，36氪經授權發佈。