3月27日晚，有色金屬龍頭中國鋁業（601600.SH）發佈公告稱，擬將所持有的中銅礦產資源有限公司（以下簡稱“中銅資源”）6.68%股權轉讓給中國銅業有限公司（以下簡稱“中國銅業”），交易對價爲3.28億元。

若股權轉讓完成，中銅資源將變成中國銅業的全資子公司，中國鋁業將不再持有中銅資源股權。中國銅業爲中國鋁業控股股東中國鋁業集團有限公司的附屬公司，此次交易構成關聯交易。

中國鋁業參股到中銅資源還得追溯到2015年，彼時參股的主要目的是爲獲取鋁土礦資源，但之後由於中銅資源的發展定位調整爲銅鋅鉛資源的勘探開發，多年來對中國鋁業從中獲取鋁土礦資源提供的支持和服務極其有限。

中銅資源提供的鋁土礦資源較爲有限，自身盈利能力也較差，且資產負債率超過70%，中國鋁業作爲中銅資源的參股股東，多年未獲得分紅收益。

根據公告，中銅資源2023年實現營業收入1.86億元，淨利潤虧損1617.27萬元。

年報數據顯示，中國鋁業對中銅資源的長期股權投資餘額逐年遞減，從2019年初的2.34億元降至2023年末的2.04億元，5年減少12.83%。

“本次交易有利於公司盤活低效資源，獲取更多營運資金，提高資產使用效率。本次交易不會對公司財務狀況和經營成果產生重大影響。”中國鋁業表示。

在中國鋁業“甩掉”低效資產的同時，還發布了2023年業績。

總體來看，中國鋁業2023年營收達2250.71億元，同比減少22.65%；歸母淨利潤67.17億元，同比增長60.23%；扣非歸母淨利潤66.14億元，同比增長111.27%。截至2023年末，中國鋁業總資產爲2117.56億元。

關於2023年業績及轉讓中銅資源股權的相關情況，3月28日，時代週報記者致電中國鋁業證券部，截至發稿未獲回覆。

去年降收增利

在2023年年報中，中國鋁業解釋稱，淨利潤的增長主要爲公司聚焦主業、減少低毛利貿易業務影響；同時爲公司在生產運營穩定向好的情況下，近年來產業結構優化效益逐步體現。

中國鋁業是中國鋁行業的頭部企業，主要業務包括鋁土礦、煤炭等資源的勘探開採，氧化鋁、原鋁、鋁合金及炭素產品的生產、銷售、技術研發，國際貿易，物流產業，火力及新能源發電等。2023年年報顯示，中國鋁業的氧化鋁、電解鋁、精細氧化鋁、高純鋁、鋁用陽極及金屬鎵的產能均位居全球第一。

從生產情況來看，2023年，中國鋁業全年生產鋁土礦3042萬噸、冶金級氧化鋁1667萬噸、原鋁（含合金）679萬噸，全年商品煤產量1305萬噸，同比提高21.51%，爲歷史最高。

分產品來看，毛利率僅有1.41%的貿易業務營收最多，爲1854.81億元，同比減少28.35%；毛利率最高（39.10%）的能源產品營收最少，爲92.56億元；而作爲中國鋁業的主力產品，氧化鋁和原鋁毛利率均維持在10%以上，營收分別爲535.26億元、1253.12億元。

從每個季度的經營情況看來，中國鋁業2023年第三季度的盈利狀況是最佳的，實現扣非歸母淨利潤20.46億元，佔全年扣非歸母淨利潤的30.93%。

彼時，中國鋁業提到當年第三季度歸母淨利潤和扣非歸母淨利潤分別同比增長105.35%、233.80%，變動的主要原因是當年第三季度原鋁利潤率同比提高。

生意社數據顯示，2022年第三季度的現貨鋁價在17400元/噸至19100元/噸之間寬幅震盪，然而2023年第三季度的現貨鋁價從18500元/噸左右上漲至19850元/噸附近，尤其是8月中旬之後，鋁價的快速抬升，導致電解鋁利潤大幅提高。

對於鋁價快速抬升的原因，生意社分析師葉建軍對時代週報記者表示，“主要因供需面改善，繼（2023年）7月下半個月社會庫存開始去庫後，庫存處於相對低位。”

“雖然社會庫存去庫一方面是由於鋁水比提高，但是夏季用電高峯是否有新的限電政策出臺的預期以及四川地區受電力因素導致的實質性減產，加上河南礦山復墾將造成當地氧化鋁產能減產的消息，給氧化鋁價格堅挺帶來支撐。”葉建軍說到。

毛利率能否持續提升？

2023年的中國鋁業，通過聚焦主業、減少低毛利貿易，使得貿易毛利率和公司整體毛利率有所提升。但在週期性資源密集型企業面前，資源的供需變化對其盈利影響尤爲重要。未來，中國鋁業想要繼續提升毛利率，除了主動出擊，還要看客觀的市場供需變化。

據上期所數據，滬鋁主力價格自今年2月29日以來持續上漲，截至3月28日收盤報19475元/噸，較2月28日收盤價上漲3.65%。Mysteel華東地區A00鋁價3月28日報19330元/噸，較2月28日上漲2.87%。

對於近期鋁價表現，上海鋼聯鋁事業部電解鋁分析師姚馨在接受時代週報記者採訪時表示，整體來看，海外及國內需求邊際恢復、供應端產量同比增加但鋁水比例亦持續提升，預計鋁錠即將進入快速降庫週期。大量進口的鋁錠並未對現貨庫存帶來較大壓力，若宏觀情緒未有反覆，預計鋁價維持偏強震盪爲主。

上海鋼聯鋁事業部氧化鋁分析師王瑜則表示，近期國內氧化鋁價格呈現窄幅震盪格局。雖然當前晉豫地區國產礦供應形勢並未明顯好轉，但部分氧化鋁企業通過補充進口礦或使用低品位礦石陸續實現提產，現貨供應有望逐步增加，整體市場情緒偏弱，多數貿易商低價出貨意願仍較強，拖累北方價格弱勢調整。而近日南方氧化鋁減產規模有所增加，區域供應延續偏緊局面，現貨市場成交活躍度偏低，價格表現相對偏穩。

對於未來鋁價表現，姚馨預計2024年鋁價主流運行區間在18400~22000元/噸之間，整體價格重心在成本上移及需求拉動下有所上升。除了需求及供應端產能的變動以外，鋁水比例的持續顯著提高亦值得關注。

王瑜則認爲，2024年國內氧化鋁供需緊平衡局面仍在，但不排除階段性供需錯配再度出現，對南北方氧化鋁價格產生聯動影響。除短期供需結構變化導致的價格大幅波動以外，預計2024年國內氧化鋁現貨價格主流運行區間在2900~3400元/噸。

本文來自微信公衆號“時代週報”（ID：timeweekly），作者：周立，編輯：高秋榕，36氪經授權發佈。