來源：讀數一幟

監管層稱，強制退市和主動退市，下一步都要加大力度

隨着年報季到來，今年將繼續有一批上市公司從資本市場退出。

Wind（萬得）數據顯示，今年以來，截至3月底，A股市場已有72家上市公司觸及了退市風險；9家上市公司已鎖定退市或已摘牌，其中，6家上市公司已完成退市。

這些公司中不乏資本市場曾經的寵兒。有“國民鞋王”之稱的ST貴人（原“貴人鳥”）在3月29日完成摘牌退市。2014年，貴人鳥頭頂“A股運動品牌第一股”光環上市。公司市值最高時突破400億元，創始人林天福在2015年以190億元身家，力壓恆安國際的施文博和安踏體育的丁世忠家族，問鼎泉州首富。

時過境遷，ST貴人摘牌時，股價跌至0.67元/股，總市值爲11億元。

除ST貴人外，近日，退市博天以及新海退也進入了退市整理期，預計在退市整理期屆滿後完成退市。在退市整理期首日，退市博天和新海退分別下跌58%和69.23%。

今年以來，已有9只股票鎖定或已完成摘牌退市。

證監會主席吳清在2024年全國兩會上談及證監會監管思路。他強調未來將進一步推動上市公司質量提升，將做好入口監管、出口監管和持續監管。其中“出口監管”，就是將“加大退市力度”付諸實施。

吳清表示，“一方面，設置更加嚴格的強制退市標準，做到應退盡退。另一方面，完善吸收合併等政策，進一步拓寬多元退出渠道，也鼓勵推動一些公司主動退市。強制退市和主動退市，下一步都要加大力度。”

而上述表述中的“完善吸收合併等政策”，以及入口監管方面的收緊，給上市公司併購重組留下了一定想象空間。有市場聲音認爲借殼、炒殼等將捲土重來。

不過3月15日，證監會發布了《關於加強上市公司監管的意見（試行）》（下稱《上市公司監管意見》）。該意見明確表示，未來證監會將加強對重組上市監管力度，進一步削減“殼”價值。

“國民鞋王”貴人鳥摘牌

2024年2月1日至3月7日，ST貴人股票收盤價連續20個交易日低於1元，觸及終止上市條件。3月29日，ST貴人正式從上交所摘牌退市，這也宣告了其長達十年的上市之旅終結。

ST貴人於3月7日被停牌，股價定格在0.67元/股，總市值僅剩11億元。截至2023年9月30日，公司股東戶數還有2.92萬戶。

貴人鳥成立於2004年，總部位於福建省晉江市。2014年，貴人鳥頭頂“A股運動品牌第一股”光環上市。公司市值最高時突破400億元，創始人林天福在2015年以190億元身家，力壓恆安國際的施文博和安踏體育的丁世忠家族，問鼎泉州首富。

此後十年，貴人鳥並未深耕自己的運動服飾品牌，而是圍繞體育產業展開了各種投資併購活動，涉及體育基金投資、足球經紀、手遊、電競、各種體育App、保險等領域。

但多元化的佈局，不僅沒有爲貴人鳥的財報做出貢獻，反倒拖累了整體業績。其淨利潤從2015年的3.32億元，逐步下滑。2018年至2020年期間，貴人鳥連續三年虧損，淨虧損金額分別爲6.86億元、10.96億元、3.82億元，公司也因此被實施退市風險警告，簡稱變爲*ST貴人。2020年末，*ST貴人資產負債比升至99.26%，資不抵債。

彼時，因貴人鳥無法清償到期債務，債權人向法院提出重整申請。2021年，貴人鳥正式進入重整程序。李志華控制的黑龍江泰富金谷網絡科技有限公司（下稱“泰富金谷”）成爲公司重整投資人。泰富金谷主營業務爲糧食貿易、糧食供應鏈等，這也爲貴人鳥從運動鞋服向糧食業務轉型埋下伏筆。

與此同時，*ST貴人也因重整產生較大的債務重組損益，2021年扭虧爲盈，實現淨母淨利潤3.61億元，成功摘帽，股票簡稱變回“貴人鳥”。

2022年，糧食貿易業務收入在貴人鳥的營收中已經佔比過半。當年，李志華成爲貴人鳥實控人和董事長，林天福家族逐漸失去貴人鳥的掌控權。

但東北“糧食大亨”沒能成爲貴人鳥的“貴人”，糧食業務也未能給貴人鳥帶來可觀的利潤。2022年，貴人鳥又陷入虧損，淨虧941.37萬元。

時任年審機構對貴人鳥《2022年度內部控制審計報告》出具了否定意見，並指出，在糧食貿易的採購和銷售、資金活動等方面，公司的內控存在重大缺陷。貴人鳥再度被實施其他風險警示，簡稱又變爲ST貴人。

2023年9月，ST貴人發佈公告稱，鑑於公司運動鞋服業務自司法重整以來收入下降、持續虧損，市場競爭日趨激烈，將通過包括但不限於授權許可、出售、租賃等方式進行“貴人鳥”“Prince”等品牌資產和其他各項運動鞋服相關資產的處置，並逐步退出運動鞋服業務，以糧食業務作爲未來主要經營發展方向。

今年1月26日，ST貴人披露的2023年業績預告顯示，預計2023年歸屬於上市公司股東的淨利潤爲-4.85億元，扣非淨利潤爲-4.95億元，較同期虧損幅度擴大。虧損原因主要有兩方面，一是市場有效需求不足，公司所處的糧食行業和運動鞋服行業市場競爭壓力較大；二是計提大額資產減值損失及信用減值損失。

消息發佈後，ST貴人股價曾連續跌停，最終跌至1元/股的警戒線下，並在此後觸發退市條件。

雖然ST貴人退市了，但事情並沒有結束。

上交所此前向ST貴人下發監管工作函，明確指出其控股股東、高管、實控人仍有義務未履行，退市並不意味着可以“一退了之”：其一，控股股東、高管承諾的增持計劃，不因公司退市而免除責任；其二，實控人控制企業須向ST貴人返還1.66億元，應嚴格履行返還義務；其三，ST貴人原控股股東重整業績承諾補償義務尚未履行。

2024年1月，ST貴人收到福建證監局下發的《行政監管措施決定書》。據瞭解，2021年-2023年間，貴人鳥與李志華間接控制的四家公司發生採購交易共計約8.8億元，但未按規定及時披露與上述四家公司的關聯交易，也未在定期報告中披露。福建證監局決定對貴人鳥採取責令改正、出具警示函措施，對相關責任人採取監管談話、出具警示函措施。

今年2月，ST貴人以及公司董事長李志華，因涉嫌信息披露違法違規，被證監會立案調查。

今年已經鎖定退市的公司，不止ST貴人一家。根據公開資料統計，今年已有9只股票鎖定退市或已完成摘牌退市，分別是新海退、退市博天、ST貴人、ST星源、*ST華儀、*ST柏龍、*ST泛海、*ST愛迪、ST鴻達。其中，新海退、退市博天觸及重大違法強制退市，其餘均屬於交易類強制退市。

其中，新海退於3月26日進入退市整理期。該公司在2月5日收到證監會下發的《行政處罰決定書》，被認定在2014年至2019年年度報告存在虛假記載，其間虛增銷售收入37億元、虛增利潤總額5.6億元，觸及重大違法強制退市情形。這也是今年首個重大違法強制退市案例。

超70家公司面臨退市風險

隨着年報的陸續發佈，今年還有一批掙扎在退市邊緣的上市公司前途堪憂。

Wind數據顯示，在年報尚未完全披露的情況下，已經有多家上市公司有可能觸發退市條件。其中，截至2023年三季報數據，已經觸發扣非後淨利潤、營業收入及2023年該組合指標均低於1億元的上市公司有26家；最近一個會計年度審計淨資產爲負值的上市公司有29家；最近一個會計年度被出具無法表示意見或否定意見的上市公司有14家；觸發“可能暫停上市風險”的ST股有24家。

這些上市公司中存在一家公司觸發多項風險的情況，將觸及多項風險的公司合併後，據《財經》不完全統計，有72家上市公司存在一項或多項退市風險。

與2023年不同的是，今年可能退市的上市公司集中在醫藥生物行業，涉及的原因主要與財務類退市中淨利潤與營業收入指標不達標有關。

“創新藥公司具有研發投入大，投資回報週期較長的特點。研發成果是否能成功轉化，藥品銷售渠道的鋪建、維護等也存在不確定性。再加上近年醫保控費、藥品集採等行業政策，以及市場開放造成的競爭加劇等因素，都會給創新藥公司的盈利帶來壓力。”一位醫藥行業研究員表示。

需要注意的是，上市公司觸發退市條件與真正實施退市之間仍然有一定的差異，具體退市規模需要年報數據發佈完成後，經由交易所確認摘牌才能完全得出。

證監會新任主席吳清在兩會期間表示，對於退出機制，“一方面，設置更加嚴格的強制退市標準，做到應退盡退。另一方面，完善吸收合併等政策，進一步拓寬多元退出渠道，也鼓勵推動一些公司主動退市。強制退市和主動退市，下一步都要加大力度。”

吸收合併是否會成爲觸發退市風險上市公司的另一條出路？

3月15日，證監會在《上市公司監管意見》中表明，“支持上市公司通過併購重組提升投資價值。多措並舉活躍併購重組市場，鼓勵上市公司綜合運用股份、現金、定向可轉債等工具實施併購重組、注入優質資產。引導交易各方在市場化協商基礎上合理確定交易作價。支持上市公司之間吸收合併。優化重組‘小額快速’審覈機制，研究對優質大市值公司重組快速審覈。”

但需要注意的是，證監會同時明確，未來證監會將加強對重組上市監管力度，進一步削減“殼”價值。換句話說，支持併購重組，完善吸收合併政策，進一步拓寬多元退出渠道，並不意味着監管層容忍借殼、炒殼的捲土重來。

Wind數據顯示，今年以來，截至3月底，更新重大重組事件進展的上市公司有60家，而這個數字在2023年同期僅爲18家。

上述重大重組事項大多數重組原因爲上市公司橫向整合。另有極少數上市公司重組的目的爲買殼上市，而數據顯示，近一年間，目的爲“買殼上市”的11個重組事項中，六個重組事項都已經失敗。其中，僅中交設計完成借殼上市，該公司爲中央國有企業。另有三家上市公司正在走證監會程序，分別是路暢科技、大連熱電以及恆力石化。