本輪上漲中南下資金買了啥？

海通證券吳信坤、王正鶴 04-03 19:57

海通證券指出，從大類行業角度看，本輪上漲南向資金主要加倉港股能源材料和金融地產，減倉消費和科技。

核心結論

①政策刺激推動港股上漲，但基本面預期承壓疊加外資迴流波折拖累港股再度回落。

②從大類行業角度看，本輪上漲南向資金主要加倉港股能源材料和金融地產，減倉消費和科技。

③從細分行業角度看，本輪上漲南向資金主要加倉石油石化、銀行、非銀金融，減倉傳媒和醫藥生物。

正文

自24/1/22市場低點，南下資金持續流入並於3月明顯加速，爲港股提供資金支撐。24/1/22-24/3/28期間，南向資金累計淨流入1108.4億元。自1月22日的市場底部以來，外資率先加快流入港股步伐，作爲資金主力催動股市上漲，南向資金亦保持淨流入趨勢但規模相對較小。24/1/22-24/2/29期間北向資金累計淨流入777.0億元，南向資金爲248.9億港元。而步入3月後，外資流入放緩，南向資金接力加速流入，爲港股提供新的資金面支撐。截至24/3/28，24年3月南向資金淨買入859.5億港元，較2月環比增加250.4%。3/18-3/22該周南向資金淨流入355.6億港元，創下21年3月以來的單週最高水平。

從上述總體數據來看市場回暖，但從持倉結構看，南下資金投資者風險偏好還不高，仍以高股息資產作爲主要加倉對象。尤其 3 月場波動加大，高股息資產更受青睞。下文我們就南向資金主要加倉了哪些行業及個股進行具體分析。

從大類行業角度看，本輪上漲南向資金主要加倉港股能源材料和金融地產。考慮到指數成分股的市值佔比會受到成分股股價變動的影響，即某類成分股佔比的上升可能只是因爲成分股股價上漲而非成分股持股數提升，我們用成分股市值佔比相對全部港股流通市值中成分股佔比（簡稱“超配”）來剔除部分股價變動的影響，得到實際增持或減持的幅度。具體而言：

24/1/22-24/3/28南向資金主要加倉港股能源材料和金融地產：

（1）24/1/22-24/3/28期間港股能源材料板塊持股市值佔比環比提升 2.6 個百分點，剔除股價影響後的增持幅度爲1.9個百分點，截至24/3/28能源材料行業持股市值佔比爲21.1%，相對於行業流通市值佔比超配7.7個百分點。

（2）24/1/22-24/3/28 期間港股金融地產板塊持股市值佔比環比下降 0.5個百分點，剔除股價影響後的增持幅度爲0.8個百分點，截至24/3/28金融地產行業持股市值佔比爲26.5%，相對於行業流通市值佔比低配2.2個百分點。

24/1/22-24/3/28 南向資金主要減倉消費和科技：

（1）24/1/22-24/3/28 期間港股消費板塊持股市值佔比環比下降1.1 個百分點，剔除股價影響後的減持幅度爲1.5個百分點，截至 24/3/28 消費行業持股市值佔比爲17.8%，相對於行業流通市值佔比低配8.5個百分點。

（2）24/1/22-24/3/28 期間港股科技板塊持股市值佔比環比下降1.1個百分點，剔除股價影響後的減持幅度爲1.2個百分點，截至24/3/28科技行業持股市值佔比爲28.4%，相對於行業流通市值佔比超配2.8個百分點。

從細分行業角度看，本輪上漲南向資金主要加倉石油石化、銀行、非銀金融。我們進一步看港股各大板塊內部細分行業的持倉變化情況，這裏採用申萬港股通一級行業來分析。具體而言：

24/1/22-24/3/28南向資金主要加倉港股石油石化、銀行、非銀金融：

（1）24/1/22-24/3/28期間南向資金主要加倉了石油石化行業，重點加倉了中國海洋石油、中國石油化工股份、中國石油股份。該期間石油石化行業持股市值佔比環比提升1.9 個百分點，剔除股價影響後的增持幅度爲1.2個百分點。截至24/3/28石油石化行業持股市值佔比爲9.1%，相對於行業流通市值佔比超配4.9個百分點。中國海洋石油/中國石油化工股份/中國石油股份剔除股價影響後的增持幅度分別爲0.9%/0.1%/0.1%。

（2）24/1/22-24/3/28 期間南向資金加倉了銀行業，重點加倉了中國銀行。該期間銀行業持股市值佔比環比提升0.2個百分點，剔除股價影響後的增持幅度爲0.4個百分點。截至24/3/28銀行業持股市值佔比爲17.4%，相對於行業流通市值佔比超配1.9個百分點。中國銀行剔除股價影響後的增持幅度爲0.3%。

（3）24/1/22-24/3/28期間南向資金加倉了非銀金融行業，重點加倉了友邦保險。該期間非銀金融行業持股市值佔比環比下降0.5個百分點，剔除股價影響後的增持幅度爲0.3個百分點。截至24/3/28非銀金融行業持股市值佔比爲6.0%，相對於行業流通市值佔比低配0.5個百分點。友邦保險剔除股價影響後的增持幅度爲 0.5%。

24/1/22-24/3/28南向資金主要減倉傳媒和醫藥生物：

（1）24/1/22-24/3/28 期間南向資金主要減持了傳媒行業，主要減持的是騰訊控股。該期間傳媒行業持股市值佔比環比下滑0.6個百分點，剔除股價影響後的減持幅度爲1.2個百分點。截至24/3/28傳媒行業持股市值佔比爲13.2%，相對於行業流通市值佔比低配2.0個百分點。騰訊控股剔除股價影響後的減持幅度爲1.1%。

（2）24/1/22-24/3/28期間南向資金減持了醫藥生物行業，主要減持的是藥明生物。該期間醫藥生物行業持股市值佔比環比下滑1.7個百分點，剔除股價影響後的減持幅度爲1.1個百分點。截至24/3/28醫藥生物行業持股市值佔比爲7.5%，相對於行業流通市值佔比超配2.8個百分點。藥明生物剔除股價影響後的減持幅度爲0.3%。