文|雷達財經 李亦輝

王健林掌舵的萬達，找到了新金主。

據媒體公開報道，近日大連萬達商管集團與太盟投資集團等5家機構正式簽署投資協議。根據協議，5家機構將聯合向大連新達盟商業管理有限公司（下稱“大連新達盟”）投資約600億元人民幣。

成立於今年1月份的大連新達盟，據悉子公司爲珠海萬達商管，後者正是萬達輕資產業務赴港上市的主體。

這次的投資，被認爲是去年12月份萬達上市對賭失敗後，太盟投資集團計劃對珠海萬達商管再投資承諾的兌現。在外界看來，獲注600億戰投，將有效化解萬達危機。

然而，王健林在付出多次“斷臂”的代價後，如今所剩的核心資產主要都在珠海萬達商管。由於本次太盟投資集團等注資後，將持有新公司大連新達盟60%的股權，大連萬達商管持股40%，意味着王健林失去了絕對控制權。

王健林“失去”萬達的核心資產，也讓兒子王思聰的接班之路更加撲朔迷離。去年在王健林最艱難的時期，王思聰曾短暫的站出來，罕見地幹起了父親王健林鐘愛的文旅事業，彼時市場出現王思聰將接班的傳言。但如今的局面下，王思聰距離接班似乎越來越遠。

等來“白衣騎士”，王健林卻未出席簽約儀式

600億元戰投資金，或許真能解決王健林的燃眉之急。

據媒體報道，3月30日上午，大連萬達商管管理集團股份有限公司（下稱“大連萬達商管”）與太盟投資集團、中信資本、Ares Management旗下基金（Ares）、阿布扎比投資局（ADIA）旗下全資子公司Platinum Peony和穆巴達拉投資公司（Mubadala Investment Company）簽署投資協議。

值得關注的是，此次簽約，王健林和太盟首席執行官單偉建都沒有出現在本次簽約現場。

根據協議，這五家機構將聯合向大連新達盟投資約600億元人民幣，合計持股60%，大連萬達商管持股40%。

上述投資機構，均爲業界有名的投資機構，例如成立於2002年的太盟投資集團（PAG）就有“亞洲小黑石”之稱，截至2022年年末管理着超過500億美元的資產。

另外的中信資本、Ares也是2021年就已投資萬達的“老朋友”。當年7、8月間，珠海萬達商管引入了陣容豪華的22家機構投資人，這些戰投方總投資約380億元人民幣，境內投資人包括螞蟻科技、騰訊、碧桂園、中信資本、華平投資、招商局資本等，境外投資者中有鄭裕彤家族、PAG等。

當時，部分投資者與萬達商管簽署了對賭協議，珠海萬達商管需在2023年底前完成上市，否則要向投資者以8%的年內部收益率支付股權回購款，金額大約爲300億元。

但隨着到期對賭失敗，部分投資者萌生退意，王健林面臨着履約壓力。爲避免觸發回購，此時PAG再對萬達施以援手。

2023年12月12日，萬達集團和PAG官網，雙雙發佈一則公告，內容爲PAG與大連萬達商管集團簽署新投資協議，PAG將聯合其他投資者，在其2021年的投資贖回期滿時，經大連萬達商管集團贖回後，對珠海萬達商管再投資。

而本次投資，也是對去年投資協議的落實。從最新投資安排來看，PAG不僅拉來了兩家中東資本，600億的金額也是近五年在中國私市股權市場中單筆最大規模交易，未設置對賭協議，且款項有望在二季度一次付清。

天眼查顯示，被投資的大連新達盟成立於2024年1月，法定代表人爲肖廣瑞，註冊資本約162.07億元人民幣，由大連萬達商管管理集團股份有限公司及旗下大連萬裕企業管理有限公司共同持股。

據媒體報道，大連新達盟的子公司正是珠海萬達商管，是國內最大的商業地產管理公司，也是萬達輕資產業務赴港上市的主體，目前管理着496家大型商場。

對此，中國企業資本聯盟副理事長柏文喜分析稱，這次投資將爲萬達提供必要的流動性和資金支持，幫助其償還部分債務，優化財務結構。

獲投背後估值大縮水，萬達失去絕對控制權

過去一整年，王健林都在苦苦自救。

臨近12月底，珠海萬達商管如期上市機會渺茫，爲應對面前的流動性壓力，王健林不得不放棄旗下萬達電影實控權。

去年12月6日，萬達電影發佈公告稱，公司實際控制人王健林擬將其合計持有的公司控股股東北京萬達投資有限公司51%股權轉讓予上海儒意投資管理有限公司。

電影曾是王健林的舊夢，被其視爲沒有天花板的產業。但在這次權益變動完成後，萬達電影的實際控制人由王健林變更爲柯利明。

算上前面三次出售萬達電影股權，王健林通過讓渡控股權累計回籠資金近90億元。與此同時，王健林還將位於一、二線城市的萬達廣場出售以換取流動資金。

據媒體統計數據，截至2022年12月31日，已開業的萬達廣場共473座。但到了2024年3月24日，萬達集團已累計出售14座萬達廣場。而第15座被出售的萬達廣場也在3月末塵埃落地。

對於出售資產之事，王健林一向表現出果斷和堅決。巔峯時期，萬達集團業務曾橫跨地產開發、文化、影視、旅遊、體育、金融等多個領域。

但在2017年遭遇流動性危機時，王健林當機立斷賣掉13個萬達文旅城和76家星級酒店，回血637億度過難關。

據界面新聞，王健林曾在內部對高管表示，“資產都可以賣，等我們情況好了還能再買回來。”

而從現有信息來判斷，最新的這次投資中，王健林和過往甩賣資產時一樣果斷和有誠意，在估值和控制權方面做出了重大讓步。

首先在估值方面，2021年太盟等投資者投資入股珠海萬達商管，彼時珠海萬達商管估值約爲280億美元或人民幣1800億元。

此後幾年，這家公司規模持續增長。公開信息顯示，2020年至2022年，珠海萬達商管的收入分別爲171.96億元、234.81億元及271.2億元；淨利潤分別爲11.12億元、35.12億元及75.33億元。

且2021年到2023年，珠海萬達商管連續三年超額完成業績目標，對股東的分紅分別爲46億元、67億元、88億元。

這樣的業績表現和強勁現金流，對比傳統地產開發企業動輒“腰斬”和虧損的利潤來說，珠海萬達商管的輕資產轉型可謂十分成功。

然而，截至目前，承接了珠海萬達商管的大連新達盟，按照PAG等投資方注資600億元換取60%的股權計算，估值僅約爲1000億元，出現大幅縮水。

其次，外界關注的另一個重點，是萬達失去了對珠海萬達商管的“絕對控制權”。

去年6月28日，珠海萬達第四次遞交招股書，內容顯示大連萬達商管通過直接和間接持有珠海萬達商管78.83%的股份。

王健林和妻子林寧合計持有大連萬達商管49.29%的股權，由此王健林夫婦共持有珠海萬達商管約38.86%的股份，外加王思聰持有珠海萬達商管少量股份。

但如今，按照新協議，大連萬達商管持股比例將下降至40%，爲單一最大股東。與此同時，太盟等數家現有及新進投資人股東參與投資，總計持股上升至60%。

這不僅造成王健林收益權的大幅下降，後續發展中話語權也有可能被削弱。太盟投資合夥人兼太盟中國總裁黃德煒對媒體表示，新達盟會脫離萬達集團的體系，作爲一個獨立的公司來運行。

他還強調，未來太盟會深入參與到新達盟的公司治理中，這一點也令中東資本感到放心。

一次對賭危機，使得王健林失去了核心資產平臺珠海萬達商管的絕對控制權，甚至有觀點認爲也將失去對輕資產運營公司的主導權。

對此，柏文喜告訴雷達財經，大連萬達商管失去的是絕對控股權，還是第一大股東。再加上萬達商管的專業領域，投資機構作爲搭車的，不可能去奪王健林的方向盤，最多是在決策與戰略層面參與而已，說王健林失去主導權是一種誤解。

王健林已屆70歲，王思聰還會接班萬達嗎？

已年屆70歲的王健林，在渡過對賭這道難關後，下一步或許是時候考慮培養接班人的問題了。

萬達接班人的問題，一直以來都是外界熱議的話題。總體上，中國民營企業的接班人一部分是傳給子女，“子承父業”；另一部分是交給職業經理人團隊打理，這也更符合現代公司的制度設計。

對於萬達接班人計劃，很早之前王健林曾在接受採訪時稱，允許王思聰失敗兩次，第三次再失敗就老老實實回來上班。

但後來，在萬達體系外獨自創業的王思聰，並沒有打造出可以比肩父親王健林的事業，媒體甚至稱其創業史一言難盡。

多年躊躇後，王健林最終做出決定。據新京報，2022年8月底，接近萬達的人士透露，王健林終於下定決心：王思聰退，職業經理人上。

然而，到了去年下半年王健林最焦灼的時候，王思聰站出來罕見地幹起了父親鍾愛的文旅事業，並和泰安市市委書記等人座談。

這一舉動，也讓外界再次猜測，王思聰是否要正式接班了？不過，截至目前這種猜測尚未被證實。

此外，在多次大舉甩賣資產後，王健林的商業版圖已大幅縮小，王思聰可接班的資產依然不多。界面新聞根據公開資料梳理後發現，如今萬達集團旗下最值錢的資產板塊只剩下了商業地產運營的萬達商管。其他文旅集團和投資集團業務繁多，但沒多少核心資產。

但在這一次引入新戰投後，萬達連最核心的商管業務絕對控制權也不保，這讓王思聰的接班前路更加撲朔迷離。

對於這一問題，柏文喜向雷達財經進行了全面分析。在他看來，大連萬達商管對珠海萬達商管的持股比例已發生變化，不再擁有絕對控股權。同時，王健林出售萬達電影的控股權，這一系列動作顯示出萬達集團在進行一系列的資產重組和戰略調整。在這樣的背景下，外界對於王思聰是否會接班王健林，成爲萬達集團的接班人，有着廣泛的關注和討論。

首先，關於王思聰接班的客觀條件，從目前的情況來看，王思聰在商業領域有着自己的發展和投資，他在投資和企業管理方面積累了一定的經驗。此外，王思聰在公衆形象和社交媒體上具有較高的影響力，這對於萬達集團未來的品牌建設和市場推廣可能也是一種潛在的資源。

然而，王健林對於接班人的選擇似乎已經有了明確考慮，王健林最終選擇了職業經理人團隊作爲接班人，而非王思聰。這表明王健林對於萬達集團未來的發展方向和管理可能有着更爲成熟的考慮。職業經理人團隊通常具有豐富的管理經驗和專業知識，能夠從更專業的角度出發，對企業進行系統的管理和運營。

至於王健林退休後是否會把萬達再交給王思聰管理，這取決於多種因素，包括王思聰本人的意願、能力以及王健林對企業未來的規劃等。從目前的情況來看，王健林選擇職業經理人團隊作爲接班人，這可能意味着他認爲職業經理人團隊能夠更好地維持和推動萬達集團的長期發展。

柏文喜認爲，關於是否交給職業經理人是更好的選擇，這沒有絕對的答案。職業經理人團隊能夠帶來專業的管理能力和經驗，有助於企業實現更加規範化和市場化的運作。然而，家族企業的傳承也有其獨特的優勢，比如對企業文化和傳統的繼承，以及家族成員對企業的深厚感情和責任感。

因此，王健林退休后王思聰是否會接班萬達，以及是否交給職業經理人，這將取決於王健林的最終決策以及萬達集團的長遠利益。