21世紀經濟報道 作 者丨崔文靜

證監會全面動員

據證監會官方微博@證監會發布，近日，證監會召開貫徹落實“1+N”政策文件動員部署會暨政策培訓會，深入學習《國務院關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若干意見》及配套文件，研究部署證監會系統貫徹落實工作。證監會黨委書記、主席吳清出席會議並講話。證監會黨委班子成員出席會議。

會議要求，要把落實新“國九條”與貫徹中央金融工作會議精神結合起來，與資本市場建制度、堵漏洞、補短板結合起來，完善資本市場基礎制度體系，着力增強資本市場內在穩定性。要進一步細化各項任務的時間表和落實舉措，加強政策培訓和宣講，抓好配套規則制定修訂和發佈實施，抓緊推動各項重點任務有序落地。要堅持系統思維，加強統籌協調，主動做好與相關部委、地方政府等的溝通銜接，推動形成貫徹落實新“國九條”的合力。要堅持刀刃向內，加強自身建設，深入推進全面從嚴治黨和反腐敗鬥爭，從嚴從緊完善離職人員管理，深化政商“旋轉門”、“逃逸式辭職”等專項整治，打造政治過硬、能力過硬、作風過硬的監管鐵軍。

中小投資者享更多利好

證監會主席吳清曾在公開“首秀”中表示，量化交易是大家熱議的問題，怎樣根據我們的國情市情趨利避害，進一步突出公平性，有效地進行監管，規範發展，需要進一步完善制度安排。

僅僅三十餘天后，證監會即發佈重磅政策，對量化交易監管作出全面系統規定，旨在趨利避害、突出公平，促進程序化交易規範發展，更好保護中小投資者利益。

4月12日，證監會發布《證券市場程序化交易管理規定（試行）（徵求意見稿）》（以下簡稱《管理規定》）。中國證監會市場監管一司張望軍司長表示，《管理規定》的特點可以概括爲“四個突出”，即突出維護公平、突出全鏈條監管、突出監管重點、突出系統施策。

在業內人士看來，《管理規定》的出臺將促進量化交易尤其是高頻量化交易規範發展，對於廣大投資者特別是個人投資者而言是一大利好，充分彰顯監管以投資者利益爲本的理念。

量化交易新規利好中小投資者

近年來，以量化交易爲主的程序化交易在中國資本市場快速發展，規模持續提升的同時，量化交易收益也明顯跑贏主觀交易。由於量化交易具備資金量大、換手率高等特點，2023年9月以來，一些針對量化交易的負面聲音甚囂塵上。

相對普通投資者而言，量化交易具有明顯的技術、信息和交易速度優勢，客觀上對其他投資者帶來結果“不公平”。中國證監會市場監管一司張望軍司長表示，我國市場有2.25億投資者，中小散戶佔比超過99%，更有必要對程序化交易加強監管，維護“公開、公平、公正”的市場秩序，這是踐行資本市場監管政治性、人民性的具體體現。

4月12日，證監會發布《管理規定》，這是繼2023年9月1日三大交易所出臺《關於股票程序化交易報告工作有關事項的通知》和《關於加強程序化交易管理有關事項的通知》（以下合稱《通知》）以來，又一針對量化交易的重磅新規。

在業內人士看來，彼時《通知》的發佈，即對高頻交易作出額外報告要求。其規定，程序化交易投資者最高申報速率達到每秒300筆以上或者單日最高申報筆數達到20000筆以上的，交易所將視情況採取調整異常交易認定標準、增加程序化交易報告內容等措施。如今《管理規定》的發佈，更是對量化交易尤其是高頻量化交易提出更多規範要求，有利於降低程序化交易投資者相對普通投資者的優勢，繼而有助於維護廣大投資者尤其是中小投資者利益。

北向資金納入程序化交易監管範疇

與此同時，此番量化交易新規另一亮點在於：將北向資金納入程序化交易監管範疇。今年2月，三大交易所發佈的新聞稿明確，將按照“內外資一致的原則”，對北向程序化交易投資者實行報告管理。

此番證監會發布的《管理規定》對北向程序化交易管理作出進一步細化，包括納入程序化交易報告管理，執行交易監控標準，對其異常交易行爲開展跨境監管合作等。

中國證監會市場監管一司張望軍司長表示，對北向程序化交易進行監管不是對北向投資者另眼相看，也不是區別對待，而是一視同仁，切實維護各類投資者交易和監管公平性的具體體現。實踐中，很多量化交易機構通過滬深港通渠道進行投資，北向資金不在程序化交易監管之列。此前，有市場人士呼籲，加強北向資金監管力度，以增強內外資監管的一致性。在業內人士看來，這一規定進一步凸顯了平等對待內外資的公平原則。

高頻交易收費增加，異常交易認定標準調整

此番《管理規定》重磅規定頗多，與量化交易機構、證券公司、廣大投資者均具有密切關聯。中國證監會市場監管一司張望軍司長表示，《管理規定》充分借鑑國際市場監管經驗，從維護市場公平和交易秩序出發，對高頻交易提出了更嚴格的差異化監管要求。

首先，過度佔用系統資源的高頻交易等行爲將被收取更多費用。

《管理規定》明確，適應高頻交易特徵，對高頻交易實行差異化收費，適當提高交易收費標準。 

量化交易策略分爲低頻、中頻和高頻，這一規定的出臺規範高頻量化的交易行爲。從境外監管實踐看，歐盟、美國的一些交易所均對高頻交易實行差異化收費。在業內人士看來，規範量化高頻交易能夠減少中小微股票的異常波動，有助於穩定股價，維護中小投資者利益；同時，這一收費機制調整有利於實現投資者對市場成本承擔的公平性。

其次，異常交易認定標準調整，重點監控可能損害其他投資者利益的異常程序化交易行爲。

現行公開的異常交易認定標準，主要針對單一賬戶、單一股票的交易行爲，對程序化交易存在一定不適應。對此，《管理規定》要求完善異常交易認定標準，提升交易監控指標的針對性，重點監控可能損害其他投資者利益的異常程序化交易行爲。

值得注意的是，相關監控指標聚焦高頻交易行爲等關鍵少數，不會影響市場正常交易需求，普通投資者對監控將“無感”。

券商不得爲量化交易提供特殊便利

《管理規定》主要針對量化交易機構，但對於證券公司也提出一些要求。

典型之處在於，其明確，證券公司應當合理使用主機交易託管資源，並按照公平、合理原則爲各類投資者提供交易單元服務，不得爲程序化交易投資者提供特殊便利。

在業內人士看來，這有利於督促證券公司合理分配資源，保障不同客戶之間的交易公平。

（部分資料來自@證監會發布） 

責任編輯：張恆星 SF142