来源：中国经营报

本报记者 谭志娟 北京报道

4月12 日，央行发布的数据显示，2024年一季度人民币贷款增加9.46万亿元，其中3月人民币贷款增加3.09万亿元，同比少增8000亿元；一季度社会融资规模增量累计为12.93万亿元，比上年同期少1.61万亿元，其中3月新增社融4.87万亿元，同比少增5142亿元。3月末，广义货币（M2）同比增长8.3%，增速比上月末低0.4个百分点。

就此，光大银行宏观市场部研究员周茂华对《中国经营报》记者表示：“整体看，国内新增贷款与新增社融维持在高位，M2同比继续高于GDP与物价目标之上，反映国内金融环境保持适度宽松，为实体经济提供有力支持。”

周茂华同时指出，国内宏观政策有望继续偏积极，保持市场流动性合理充裕，畅通政策传导。在保持社融、信贷合理平稳增长，满足实体融资需求的同时，更加注重信贷、社融结构优化，提升金融资源配置效率，并防范潜在资金空转风险。

3月新增信贷环比季节性回升

在新增信贷方面，今年一季度人民币贷款增加9.46万亿元。具体到3月份，新增人民币贷款3.09万亿元，同比大幅少增8000亿元，但环比季节性回升1.64万亿元。

就此，民生银行首席经济学家温彬认为：“3月作为信贷大月，新增信贷投放位居高位，但在去年同期高基数、年内‘均衡投放’和‘盘活存量’要求，以及部分中小银行加大买债力度等因素影响下，同比有所回落。”

东方金诚首席宏观分析师王青也认为，3月份新增人民币贷款同比少增，除去年同期基数偏高外，主要原因是当前全国楼市整体依然偏冷。当前货币信贷政策强调“均衡投放”，这也会对3月新增贷款有一定影响。

王青还指出：“从结构上看，今年3月信贷各分项新增规模均高于上月，这符合假期因素退去和季末信贷发力的季节性规律。”

分部门看，在业界专家看来，对公信贷维持在较高水平，零售端需求相对稳定，以票冲贷意愿下降，信贷结构较好。

相关数据显示，今年3月企（事）业单位贷款增加2.34万亿元，同比减少3600亿元，环比多增7700亿元，仅次于去年同期水平。其中，短期贷款增加9800亿元，中长期贷款增加1.6万亿元，在高基数下，同比分别减少1015亿元、4700亿元。

据温彬分析称，在外需驱动、设备更新改造以及房地产融资协调机制加快推进等因素拉动下，企业信贷需求景气度较高。3月制造业PMI超季节性上升至50.8%，显示制造业环比改善幅度有所加速，带动企业融资需求回升。

“与此同时，稳增长政策持续加力，重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度仍强。3月下旬新一轮大规模设备更新与消费品以旧换新行动启动，3月底已有1247个房地产‘白名单’项目获得贷款发放1554亿元等，均拉动企业中长期贷款维持较高景气度，成为信贷增长的主要支撑。”温彬说。

东吴证券首席宏观分析师陶川也对记者表示：“亮眼的企业中长期贷款是一季度经济的‘底气’。今年3月对公长期贷款同比少增4700亿元，但1.6万亿元的新增量也处于历史次高水平。”

陶川还表示：“与2023年不同的是，观察今年3月制造业PMI的超预期反弹与建筑业PMI‘旺季不旺’的特点，这次资金或更多流向的是制造业，这也与年初制造业强、基建地产开工偏缓的经济温度一致。”

展望未来，王青认为，4月新增信贷环比会有季节性回落，但伴随上年同期基数走低，信贷“均衡投放”影响反转，以及“三大工程”全面推进、政府债券发行节奏加快，4月新增贷款同比回落幅度有望显著缓和，不排除出现同比多增的可能。

“考虑到当前及未来一段时间物价水平都会处于偏低状态，而完善今年‘5.0%左右’的增长目标需要逆周期调节政策适度加力，后期降息降准都有空间。”王青还表示。

M2同比增速略有回落

在M2方面，3月末，M2同比增长8.3%，增速较上月回落0.4个百分点。

温彬认为，这源于一方面3月新增信贷同比回落，信贷派生效应减弱，对M2有所拖累；另一方面3月为传统财政开支大月，季末财政支出力度加大，叠加政府债发行进程偏缓，政府存款向企业、居民端转移，也对M2形成正向贡献。

在温彬看来：“总体来看，随着经济持续回升向好，在疫情转段后M2适度回落是正常的，这反映出银行资产扩张、创造货币的行为在向着均衡稳健、可持续的轨道靠拢。”

王青认为，这主要受3月贷款同比少增影响，各项贷款余额增速下行0.5个百分点，这会导致存款派生速度下降。

不过，王青指出，当前M2增速仍然高于名义GDP增速，符合“M2增速要与经济增长和价格水平预期目标相匹配（分别为5.0%左右和3.0%）”的要求，这意味着与宏观经济运行状况相比，当前8.3%的M2增速仍处于较快增长水平，金融系统对宏观经济的资金支持力度不低，也是货币政策逆周期调节发力的体现。

总体来看，温彬认为，在稳定总量以外，平滑信贷节奏、调整优化结构也是下一步工作重点。在支持传统产业转型升级和助力新质生产力培育壮大的过程中，金融机构也将积极挖掘信贷需求，科学制定全年信贷安排，盘活存量金融资源，同时支持直接融资领域加快发展，保持货币信贷和融资总量合理增长，预计今年金融对实体经济的支持会更加可持续。

在货币政策走向方面，王青认为，开年前两个月宏观数据超出市场预期，3月官方PMI指数大幅反弹，一季度GDP增速有望达到5.0%左右，高于此前普遍预期，加之2月份5年期以上LPR报价大幅下调、全面降准落地不久，预计短期内实施降息、降准的可能性都不大。

周茂华也持类似看法，从1—2月国内经济数据表现超预期，消费和内需延续良好复苏态势，物价呈现温和回升迹象，一季度金融环境保持适度宽松，实体经济融资量、价表现整体理想，短期降准、降息迫切性不高。

不过，有券商人士还认为，二季度仍是总量性宽松窗口，大概率采取降准或其他流动性投放工具，配合政府债券发行。

（编辑：孟庆伟 审核：郝成 校对：燕郁霞）