來源：紅刊財經 

文丨張桔

進入四月第三週，內地公募基金一季報開始陸續披露，股市再次圍繞3000點震盪拉鋸之際，公募基金明星如何調倉換股頗爲引人關注；從近兩週率先“點映”的幾位名將一季報來看，他們的投資思路和看好行業並沒有發生較大改變，但是對重倉股進行了個別的調整。

這批人中東吳基金名將劉元海是近年來業績最出色的一位，目前在管基金達到了4只，而他率先交卷的是去年同類基金中高居第二位的東吳移動互聯，季報顯示其依然堅定看好算力和應用、半導體、智能化三大方向。這樣的執着也體現在對十大重倉股的調換上，對比3月31日和12月31日的名單，其中他僅是用拓普集團替換了卓勝微而已。

對比劉元海的“以不變應萬變”，另一位名將施成則在合管的部分產品中做出了幅度較大的調倉，比如由他和李威合作管理的國投瑞銀產業升級兩年持有。最新的基金一季報顯示，該基金所新進重倉的公司包括了佰維存儲、阿科力、零跑汽車、精測電子。

而在談到基金所重點關注的投資方向時，丘棟榮在季報中指出：“首先，需求增長空間大、供給有競爭優勢的高性價比公司，主要行業包括醫藥製造、電子、基礎化工、國防軍工、電力設備與新能源、基礎化工、農林牧漁等。其次，供給端收縮或剛性，具有較高成長性或盈利彈性的價值股，主要行業包括房地產、銀行、基本金屬、貴金屬爲代表的資源類公司、能源運輸公司等。”

劉元海僅更換一隻重倉股

涉及AI+車概念 去年淨利同比增超20%

曾經與本刊深度對話過的劉元海依然執着，十大重倉股中的新面孔僅有拓普集團。

作爲一隻在當年“互聯網+”浪潮中呱呱墜地的權益類公募，東吳互聯網+有幸見證了內地成長股的幾輪高潮，從當年的計算機互聯網到後來的新能源浪潮再到如今的人工智能，這隻已經不算年輕的產品卻老而彌堅，最新的年化收益達到了11.35%，在471只同類基金中高居第7位。

而產品到目前僅經歷了兩任基金經理，首任基金經理戴斌早年僅管理了大約兩年時間，他所錄得的任職總回報約爲6.70%。對比來看，從2016年4月27日任職至今的劉元海，目前的任職總回報已經高達158.27%，最新的基金一季報基本反映了他現階段的所思所想。

從3月31日時十大重倉股來看，本刊發現持倉佔比涇渭分明，前五大重倉股的佔比都超過了8.5%，其中超過9%的前三家公司分別是德賽西威、中際旭創、韋爾股份，而它們也在此前的三個季度連續上榜。恰好這些公司也是劉元海所看好方向的各自代表性公司。不過從年內的走勢來看卻冰火兩重天，其中僅有中際旭創實現上漲並一舉超過50%。

形成鮮明對照的是，在當季後五大重倉股中，迄今有三家年內漲幅超過了35%，它們分別是滬電股份、新易盛、天孚通信。由此整體來看，對於組合做出最大貢獻的賽道大概率還是來自算力和應用。

特別值得一提的是，當季他的重倉股調換僅有一處，就是用拓普集團替換了上一季的卓勝微。該公司是一家主營汽車零部件的企業，從財務數據來看，公司將於本月底公佈2023年年報。

但從此前的業績快報來看，拓普集團預計2023年實現營業收入197.3億元，同比增長23.4%；歸母淨利潤21.5億元，同比增長26.6%。其中2023Q4單季度實現營收56億元，同比增長14%，環比增長12%；歸母淨利潤5.6億元，同比增長13%，環比增長10%。對此有賣方觀點認爲，拓普集團快報業績接近預告中值，收入利潤穩健增長，其車端零部件、機器人執行器業務持續推進，2024年增長潛力充足。

不過，如果單純對比二級市場的走勢來看，調換這一隻重倉的效果可謂有限。開年迄今，卓勝微的股價下跌大約34%，拓普集團的股價下跌大約25%。好在該股僅僅是第十大重倉股而已，3月31日的佔比大約爲6.30%。

施成所管基金冰火兩重天

獨管產品依舊重倉“老面孔”

合管產品調倉變化大

其獨管基金新進重倉盛新鋰能，合管基金新進重倉佰維存儲、零跑汽車、阿科力、精測電子。

幾乎每次基金季報都會率先披露的權益明星中，國投瑞銀基金經理施成的名字都會出現。這位當初在新能源戰役中有過高光時刻的基金經理，儘管近幾年業績有所波折，不過其在管的7只基金依然規模尚可，其現任基金資產的總規模約爲120.57億元。

進一步審視這七隻產品，本刊發現其中大體可以分爲兩類，一類屬於施成所獨管的產品，具體包括了先進製造、新能源混合、進寶靈活配置、產業趨勢混合、產業轉型一年持有；另一類則屬於施成和人合管產品，具體包括了產業升級兩年持有和景氣驅動混合。從今年到目前的業績來看，惟一實現正收益的產品就是去年3月份才成立的國投瑞銀景氣驅動。而與另一隻合管的產業升級兩年持有不同，該基金的雙基金經理是從成立開始就一起搭檔的。

對比合管基金和獨管基金的一季報，本刊就能發現重倉行業乃至重倉股的區別所在。首先看國投瑞銀產業升級兩年持有，從3月31日的十大重倉股來看，本刊發現上一季榜上有名的寧德時代、中礦資源、天齊鋰業、天賜材料、東方電纜、科達利依然出現，同時另外的四家公司則更換了名字。不過從這六家公司來看，年內表現最好的就是佔比達到9.91%的寧德時代，該股目前年內的漲幅約爲20%。寧德時代剛剛公佈的2024年一季報顯示，歸母淨利潤105.1億元，同比上漲7%；扣非淨利潤92.5億元，同比增長18.6%。

更爲值得關注的是基金經理新進更換的四家公司，雖然其中佔比最高的佰維存儲也不過是3.23%而已，但或許至少說明了基金經理新看好的方向。其中的行業涉及相對寬泛，比如零跑汽車來自新能源汽車行業，阿科力屬於基礎化工行業，精測電子屬於電子行業。但值得深思的是，這四張“新面孔”今年到目前表現差強人意，不僅至今全部下跌超過25%，而且其中有三家下跌甚至超過了30%。

對此，基金經理在季報中表示：“本產品主要投資成長行業，投資方向目前相對聚焦在新能源和 TMT 板塊。”

對比來看他獨管產品中目前回報最高的國投瑞銀先進製造，目前他在該基金上的任職回報達到了98.51%，最新的調倉顯示他的變化相對較小。具體說來，惟一的標的變化僅僅是施成用盛新鋰能替換了上一季的新宙邦。相比上述的產業升級兩年持有，雖然施成在該基金中當季減持寧德時代，但或許是由於整體組合市值降低等緣故，該股不僅從第三重倉股升至首位，而且佔比達到了9.94%，接近於10%的頂格配置。

然而，該股基本是組合中惟一的閃光點了。除去“寧王”之外，目前組合中能夠實現上漲的公司僅有科達利和中礦資源兩家了。不過或許是由於近期固態電池效應的發酵，至今剩餘重倉股的回撤幅度尚且較小，其中下跌最大的盛新鋰能約爲16%。

在基金的季報總結中，一向青睞新能源產業鏈的施成依然樂觀做出判斷：“以新能源爲代表的業績成長行業，在經歷了2022年的調低預期估值，2023年的盈利下降後，我們判斷行業整體的盈利下行走到了尾聲，需求的提速也在路上。我們看好2024—2025年能夠兌現成長的公司。”

丘棟榮五隻基金出現多張新面孔

A、港多家龍頭回歸重倉股序列

丘棟榮港股新進重倉快手、美團、中遠海能、瑞聲科技，內地股市新進重倉保利發展、華工科技、湖南黃金、長春高新、華統股份、潤豐股份。

在這三人中最晚交卷的是其中管理規模最大和知名度最高的丘棟榮。天天基金網的數據顯示，即便不算早期滙豐晉信時代的產品，在目前他管理的5只基金中，至今也有兩隻基金能夠實現任職回報翻番，同時價值靈動的回報也超過了90%。此外，由於有限購等因素制約，他的合計管理規模目前約爲198億元。

當然對於這位有着一批篤信低估價值的忠實擁躉來說，曾經憑一己之力扛起公司的他或許並不在意短期業績起伏。2024年從開年截至4月12日，他所管理的全部基金暫時錄得負收益，不過業績分化還是體現得頗爲明顯，其中表現最好的價值品質一年持有回撤不到1個點，但最晚成立的港股通價值18個月封閉目前回撤大約爲10.22%。

分產品來看他管理的基金，他在管產品中接手最早的是中庚價值領航混合，今年到目前下跌約爲3.08%。從最新的基金一季報來看，最爲顯著的變化大體上有三點：首先是當季新增了快手和美團兩隻來自港股的重倉標的；其次是中國宏橋已經連續第四個季度成爲基金的頭號重倉股，其佔比達到了超限的10.66%。再次是重倉股的港股化趨勢更爲明顯，上一季度的十大重倉中還有賽騰股份、川儀股份、歌爾股份、神火股份等四隻來自內地的重倉股，但是一季報中僅剩下了前兩者。至於他在互聯網龍頭的配置中獨缺騰訊。

在季報中，丘棟榮具體闡述了投資思路，表示希望滿足三個方面的要求：1供給收縮，格局持續優化，更好情況是供給引領需求；2 需求風險釋放充分或空間廣闊，最理想的情況是能快速增長或持續高增長；3 個股基本面風險釋放，格局趨向明朗，競爭優勢突出，具有兩高特徵（複利的高增長性和高彈性）的優質公司。

而目前在管基金中他第二隻接手的就是中庚小盤價值股票，最新該基金的年化收益約爲15.60%，在同類基金中排在第20位。究其原因，該基金從2021年以來的三個完整自然年度中收益均不錯，不過今年到目前尚表現欠佳。進一步看其最新的一季報，本刊發現存在的變化主要有以下幾點：首先，丘棟榮同樣新進重倉了兩隻股票，它們分別是房地產龍頭股保利發展和以激光爲主業的高科技公司華工科技。其次，在保留下來的8只重倉股中僅有兩隻在當季的佔比小幅上升，不過有6只在當季的佔比呈現下降。

而在季報中，丘棟榮強調該基金重點關注的投資方向包括：1中小盤成長股和價值股；2 供給端收縮或剛性行業，具有較高成長性或盈利彈性的價值股。而其特別提到了房地產，這或許是他新進重倉保利地產的原因所在。

接下來要說的就是中庚價值靈動，作爲惟一丘棟榮與人合管的基金，其一季報重倉股變動也創下了五隻產品中的數量之最。3月31日時，兩位基金經理的持倉中出現了四張新的面孔，它們分別是華統股份、潤豐股份、湖南黃金、長春高新。根據本刊了解，該基金主要是由丘棟榮的搭檔吳承根來管理。

而目前年化收益在同類基金中排名最高的就是中庚價值品質一年持有，Wind顯示，截至4月12日收盤，它憑藉10.82%的收益率在同類的1526只基金中高居第6位。與價值領航混合類似，它新增的兩隻重倉股同樣來自港股，而有所區別的是，除了重疊的美團-W之外，另外的一家公司是中遠海能。

實際上，丘棟榮對港股的青睞已經持續了多個季度，他在季報中也具體解釋了原因所在：“港股整體估值水平基本處於歷史5%分位以內，美債利率高位，恒生指數的股權風險溢價也處於歷史高位，港股性價比很高，且部分公司有稀缺性。權益資產隱含回報水平高，對應着戰略性的機會，應該積極配置權益資產。”

但稍讓人疑惑的是，深耕港股多年的他卻沒有在其最晚管理的中庚港股通基金上如魚得水，目前該基金年內下跌略超10%。從最新一季報的持倉來看，本刊發現變化主要有兩處：首先是丘棟榮當季新增了快手-W和瑞聲科技；其次是上一季的前三重倉股本季依然排在前三位，不過具體的位次發生了更替，賽生藥業的最新佔比達到了10.97%，同樣超過了10%的持股上限，該股今年到目前上漲接近30%。更爲驚豔的是，中國宏橋的年內漲幅已經超過60%。

不過，這也是其最新組合中年內表現最好的兩隻。從另一端來看，他持續重倉的小鵬汽車和零跑汽車明顯拖累了組合的業績。

補充強調一點，上述三位頂流基金經理在一季度仍然保持了高倉位運作，尤其是丘棟榮管理的港股通基金接近於100%持股（3月31日時爲99.47%），成爲一道別樣的亮眼風景！

（文中提及個股和基金僅做舉例分析，不做買賣推薦。）