來源：市值風雲 

利潤增長勝在控費，但已到極限。

去年春天，從美國西海岸誕生的ChatGPT席捲了全球，隨後生成式AI的浪潮湧向了各行各業。

這回，泛AI的大風又吹向了智能手機，在沉寂已久的智能手機產業鏈激起了漣漪，A股市場中“AI手機概念股”頻被熱炒。

其中，福蓉科技（603327.SH）是相當具備代表性的一隻個股，股價在12塊/元左右橫盤超1年之久，最近卻因搭上了“AI手機”概念而一路騰飛，多次漲停，在連續33個交易日內，股價累計漲幅達156.1%，最高漲至21.8元/股。

（來源：市值風雲APP）

搭上了一條毫不相關的AI大船

說起AI手機，作爲一個新概念、新故事、新產品，究竟什麼是AI手機？與傳統的智能手機有什麼區別？

01 AI手機引領行業第三次變革？

OPPO的創始人兼CEO陳永明表示，AI手機是行業的第三次重大變革，未來五年，AI將像當年智能手機替代功能機一樣改變手機行業。

聯發科技董事、總經理陳冠州則表示：AI手機將重新定義手機智能體驗，也將開啓整個行業的全新創新週期。

第三方機構Counterpoint Research表示，預估2024年生成式AI智能手機出貨量將達到1億臺，到2027年出貨量將達到5.22億臺，複合年增長率爲83%，在全球智能手機市場的滲透率達40%。

但時至今日，對於AI手機也沒有一個明確具體的定義。

可能有關注到年初OPPO AI戰略發佈會的老鐵會站出來反駁風雲君：OPPO不是提出了AI手機的4大特徵嘛？

第一，AI手機需高效利用計算資源以滿足生成式AI算法的算力需求；

第二，AI手機需具備卓越的環境感知能力，精準理解用戶與環境信息；

第三，AI手機需擁有強大的自我學習與進化能力；

第四，AI手機還應具有豐富的創作潛能，爲用戶提供源源不斷的靈感支持與知識服務。

（來源：網絡）

emm．．．．．．聽起來也太抽象了吧！所以有人看懂什麼是AI手機了嗎？

無妨，好在已經有三星、OPPO、華爲、小米等國內外手機廠商開始行動，着手入局AI手機，他們能夠向我們給出答案嗎？

02 AI手機現有應用場景有限

風雲君梳理了這幾家手機廠商推出的AI旗艦機，其中的AI功能主要體現在文檔總結、圖片處理、信息搜索以及文本翻譯這四大方面。

拿圖片處理來說，目前比較受關注的是AI消除，即選擇性消除掉原圖中的某些背景或人物。

（來源：網絡）

但事實上，早就有相同功能的第三方軟件問世，例如醒圖、美圖秀秀、美顏相機中的AI消除功能，以及魔法橡皮擦、圖片擦除筆等專門的APP，更專業的還有Photoshop。

（來源：開拍、美圖秀秀、Meitu Wink）

風雲君小試了幾個手機端APP，醒圖APP的消除效果相當不錯，操作步驟也很簡單便捷，小紅書、應用商店等平臺也是對醒圖APP好評滿滿。

至於文檔總結、文本翻譯、信息搜索這三大方面，面向客戶則比較侷限在學生及辦公羣體，同時也都有相同功能的APP軟件存在。

既然下一個軟件就能搞定的事，消費者會選擇重新買一部手機嗎？這成本可就差出了十萬八千里．．．．．．

總之從目前來看，智能手機距離真正的AI還差得遠。

03 結構件也蹭上AI啦！

再來說說福蓉科技（603327.SH），又是壓在了AI手機的哪一環呢？

這就得提到2月29日的投資者交流互動，公司表示其供貨的三星S24系列手機、谷歌Pixel8系列手機等產品都具有AI功能。

（來源：上證e互動）

此話一出，福蓉科技就被定義爲妥妥的“AI手機概念股”，股價隨即一觸即發。

（來源：福蓉科技公告20240305）

3月4日晚間，也就是股價三連板後，福蓉科技趕忙出來澄清：其主要爲具有AI功能的谷歌Pixel 8和三星S24手機提供鋁製中框結構件材料，與AI功能直接相關的芯片無關。

鋁製結構件和AI？按這種套路，風雲君老家村口的賣五金的小賣部都得是AI鼻祖啊，這簡直就是侮辱智商！

（來源：市值風雲APP）

奈何就是有信了邪不聽勸的投資者，股價繼續兩個漲停板，恐怕連公司自己都沒想到當初蹭概念的效果這麼好。

直到3月6日晚間（第五個漲停板後），福蓉科技第二次出來澄清，股價這才熄火，次日被摁在跌停板上。

又或許是投資者們看到了福蓉科技在3月3日盤後發佈的《關於推動公司“提質增效重回報”暨董事長提議以集中競價交易方式回購公司股份的提示性公告》，選擇繼續衝鋒陷陣。

一邊澄清一邊釋放利好，福蓉科技你是懂市值管理的！

業績穩健，造血順利

如今的問題是，用概念炒出的股價高漲，能由基本面支撐住嗎？

01 消費電子鋁製結構件第一梯隊

福蓉科技成立於2011年，以承接富士康集團的鋁製結構件訂單起家，主要配套蘋果公司平板電腦、筆記本電腦等產品。2015年前後直接對接上三星集團，成爲其指定材料供應商。

藉此，福蓉科技也進一步打開手機、筆記本電腦、平板電腦等消費電子領域的鋁製結構件市場，成功開發富士康、比亞迪、長盈精密等智能手機代工廠商，並進入華爲、OPPO、VIVO等更多終端手機品牌以及蘋果、谷歌等終端電腦品牌的供應鏈中。

（來源：福蓉科技招股書）

多年來，來自消費電子領域的營收佔比都保持在90%以上。

事實上，消費電子鋁製結構件主要考驗生產廠商的鑄造、合金材料配比及擠壓工藝，但難度並不算高，這從福蓉科技每年一兩千萬的研發費用上也能得到證明，2020-2022年的研發費用率均不足1%。

（製圖：市值風雲APP）

消費電子鋁製結構件真正的行業壁壘，在於與下游客戶的驗證合作上，顯然福蓉科技已經築成了自己的客戶壁壘。

近些年，在消費電子的不斷發展中，消費電子鋁製結構件的市場格局已經基本穩定。2022年，福蓉科技以22.54億收入位列第一梯隊。

（製表：市值風雲APP）

02 業績多年增長穩健

有了穩定的客戶羣，這些年來福蓉科技也如期交上了不錯的業績答卷。

2017-2022年，公司營業收入從10.7億一路增至22.5億，複合增速超16%。

（來源：市值風雲APP）

歸母淨利潤也大致相當，從2017年的1.4億元增至2022年的3.9億元，複合增長率達22.74%。

（來源：市值風雲APP）

03 自我造血不錯，股東回饋尚可

財務方面，福蓉科技整體表現也比較健康，賬款和存貨積壓不多，所賺的利潤基本都以現金流形式收回，2016-2022年經營性現金淨流入合計14.96億元。

覆蓋住資本開支後，每年自由現金流均爲正，2016-2022年合計8.02億。至於2023年前三季度自由現金流-1.31億，則要考慮到回款習慣的問題，通常三季度的經營性現金流多爲流出狀態。

（製圖：市值風雲APP）

所以，福蓉科技在股東回饋方面做得尚可，上市至今合計派發分紅6.22億元，現金分紅率接近50%。

截至目前，福蓉科技共募集了10.71億元，包含IPO募集4.31億、發行可轉債募集6.4億（截至2024年3月31日，超過99.95%的可轉債尚未轉股）。

僅從以上數據來說，福蓉科技的基本面相當不錯，呱唧呱唧！

霧裏看花，真有那麼好？

但容風雲君再細品品。

01 下游需求幾乎見頂

從產業維度來看，福蓉科技生產的鋁製結構件，位於消費電子產業鏈的中上游，需要仰仗下游終端產品的持續放量。

但近幾年，消費電子需求疲軟似乎已成爲行業共識。

根據華經產業研究院數據，2023年全球消費電子市場相較2022年有所回升，但仍然比不上2021年高位。

（來源：華經產業研究院）

從全球智能手機出貨量上也能得到驗證，相較2020-2021年，2022年下半年至今明顯持續處於低位區間。

（製圖：市值風雲APP，數據來源：Choice）

那福蓉科技近幾年是如何實現營收增長的呢？

02 漲價助推業績，銷量並不樂觀

再來從量價維度拆分一下營收。

從銷量來看，2017-2022年，福蓉科技的銷量從3.78萬噸增至6.29萬噸，複合增速爲10%，甚至2021年、2022年的同比增速分別僅有2.15%、5.17%，遠遠小於營收增速。

這說明福蓉科技的產品放量遠沒有那麼樂觀。

（製圖：市值風雲APP）

業績的增長，而是受益於銷售價格的增長，但售價實際與產品性能無關。

根據福蓉科技年報，其產品定價採取“基準鋁價+加工費”的原則，基準鋁價則約定爲鋁錠現貨價格。

（來源：福蓉科技2022年報）

根據上海有色金屬鋁錠現貨價格，自2020年下半年起便一路走高，從而推動產品售價及公司業績不斷增長。

自2022年三季度以來，鋁錠價格略有回調，所以2023年前三季度公司營收也呈現出不增反降，同比下滑14.41%至14.2億元。

（來源：Choice）

03 利潤增長勝在控費，但已到極限

基於“基準鋁價+加工費”的定價原則，福蓉科技真正的利潤空間在於加工費上。

那爲何福蓉科技的歸母淨利潤還增長得如此靚麗呢？

這要歸功於公司在費用端的控制，特別是同期管理費用率和銷售費用率均下滑了2個百分點以上。

（來源：市值風雲APP）

但你仔細揣摩，截至2022年，福蓉科技的銷售費用率、管理費用率、研發費用率分別爲0.8%、1.6%、2.5%，基本都已是降無可降。換句話說，頂了天也就這樣了．．．．．．

2023年前三季度，福蓉科技的歸母淨利潤開始走起了下坡路，同比下滑25.1%至2.5億元。

04 看看競爭對手是如何內卷的

正因於此，早些年同樣以消費電子鋁製結構件爲核心主業的和勝股份（002824.SZ），近幾年開始籌劃起業務轉向。

自2018年起，電子消費品的營收佔比跌至50%以下。2022年，電子消費品的營收佔比僅爲17%，相較六年前下降了近40個百分點。

（製圖：市值風雲APP）

取而代之的是汽車零部件領域的產品放量，2022年貢獻收入20.56億元，佔到總營收的68.55%。

進而帶動和勝股份整體業績起勢，從2017年的8.4億增至2022年的30億，複合增速接近30%，比福蓉科技的同期複合增速高出近13個百分點。

下游需求見頂，又不想辦法尋找增量蛋糕，福蓉科技雖然也能巴適地賺賺小錢，但未來看點也確實有限，索性蹭一個AI手機的故事，效果這不就立馬顯現？！