來源：資本深潛號

丘棟榮是罕見的在兩家公募基金公司裏都把業績做到行業最前列的基金經理。

所以，無論他是順風還是逆風，他的“應對”都很值得關注。

2024年一季度，丘棟榮的基金遇到了2019年以來最逆風的春季（下圖），其麾下的基金，出現了單季的個位數負收益。

而他也給出了最情理之中，但也“意料之外”的應對。

不得不說，讀懂這份季報，有助於你真正瞭解丘棟榮是怎樣一個基金經理。

• 01

• 部分基金有少許降倉

丘棟榮的基金歷來都是高倉位，九成以上，頂到“天花板”的那種。

數據顯示，他在一季度裏對所管基金的倉位做了微調，但依然還是“天花板”風格。

丘棟榮旗下規模最大的中庚價值領航股票倉位相對2023年年末下降了1.25個百分點，但仍維持92%以上的水平。

中庚小盤價值、中庚價值靈動，股票倉位相對2023年年末下降了4個百分點以上。尤其是中庚價值靈動，在下降了4.8個百分點之後，股票倉位降低到9成以下。

而中庚港股通和中庚價值品質的倉位則保持穩定。

• 02

• 宏橋掙大錢，其次是神火

以中庚價值領航爲例，該季度最明顯的減持動作發生在中國宏橋上——相對上季減持了近35%。

但考慮丘棟榮上一季末就幾乎頂格持有中國宏橋，一季度宏橋又暴漲37.7%，所以，丘棟榮只能對該股進行 “超限”的被動減持。

說白了，頭號重倉股漲太快了。

另一個本季度明顯減倉的個股是神火。

該股1季度也上漲了18.45%，丘棟榮當季度將其賣出並剔除出十大重倉行列。

不過，該股後續在2季度又大漲了不少，至今仍在創新高中。考慮到丘棟榮已重倉持有其至少六個季度，“肉”最厚的部分也已經嚐到了。

另外，值得注意都是，神火股份是一個擁有的“煤電鋁材產業鏈”的公司，其主業和宏橋有重疊之初，丘棟榮是否在其中做成對交易呢？

• 03

• 新能車有點痛，互聯網喜憂參半

和賺了錢的生活相比，丘棟榮春季比較心痛的操作應該是新能源車。

2023年，他大手筆買入的小鵬汽車和零跑汽車，兩者在去年下半年開始大幅下調，開年後繼續調整。

從持倉看，雖然累計跌幅較大，但丘棟榮對小鵬汽車也僅僅減持了20%的持股，零跑汽車由於在十大之外，尚待後續進一步信息披露。

與之相比，丘棟榮持有的美團一季度漲幅比較可觀，超過18%，增持的快手一季度略有調整。

這兩個互聯網股，在丘棟榮的組合裏大進大出。

漲幅高的要平掉，跌幅大的可以堅持，丘棟榮在個股漲跌面前的應對還是很“逆向”的。

• 04

• 戰略性機會猶在

丘棟榮在1季報中預判，國內經濟修復是分層和漸進的，宏觀層面關注的三個方面正在兌現。

第一，中國工業製造競爭力愈發強勁，全球製造業週期、庫存週期和產能構建週期正回升，中國經濟將持續受益。

第二，政策託底且偏結構，財政適度加力，風險點有序化解，供需矛盾有所改善。

第三，風險繼續出清，資產負債表略有修復，新質生產力引領，消費、投資信心緩慢恢復。

他認爲，10年期國債新低至2.29%，中證800股權風險溢價至1.1倍標準差。港股整體估值水平基本處於歷史5%分位以內。

由此認定， 權益資產隱含回報水平高，對應着戰略性的機會，應積極配置權益資產。

• 05

• 高股息不是低風險策略

丘棟榮也是重視股息的，他在季報中認爲，從股息率角度看，中證800股息率高於2.7%，比較看30年國債則下行至2.46%的新低，息債比處於歷史100%分位。

他預判：（國內）權益資產是系統性、戰略性的配置位置。

他還提醒，高股息策略長期回報偏貝塔，且並非低風險策略，投資更重要是基本面和定價。

高股息策略獲取高的回報大概率來自於其他因子的疊加，但投資者喜歡不斷強化成功策略，偏好線性交易，而忽視實質風險的不斷累積，如週期、成長、資本供給或創新等可能性均會挑戰高股息的穩定性。

• 06

• 重視結構性機會

中庚價值領航的1季報中，丘棟榮提醒要進一步重視的是結構，即更偏好滿足“供要緊、需向新、估值低、盈利高增長或高彈性”特徵的公司。

普遍的低估值，機會分佈廣泛（的時刻）。初露崢嶸且具有遠大前景的成長股更值得重視。

丘棟榮表示，未來基金重點關注的投資方向包括：

1、業務成長屬性強、未來空間較大的醫藥、互聯網股和智能電動車等科技股。

2、供給端收縮或剛性，具有較高成長性或盈利彈性的價值股，主要行業包括基本金屬爲代表的資源類公司，能源運輸公司，房地產等。

3、需求增長有空間、供給有競爭優勢的高性價比公司，主要行業包括機械、電子、醫藥製造、電力設備與新能源、農林牧漁等。