【編者按】

新“國九條”明確了資本市場高質量發展“五個必須”的深刻內涵，分階段規劃了未來5年、2035年、本世紀中葉資本市場高質量發展的目標，勾畫了一幅令人振奮、催人奮進的發展藍圖。本報今起推出“強監管 防風險 促發展——資本市場新‘國九條’系列觀察”欄目，邀請機構人士從不同角度深入解讀新“國九條”對資本市場發展帶來的新影響、新變化。

● 天相投顧董事長 林義相

股市，無信不立！

退市，強調重複了10多年，市場沒什麼反應。爲什麼這次反應如此強烈？關鍵在於信與不信。

從不信到信，當然是極其難得的好的轉變。市場從不信到信，其反應模式自然會發生變化。從不信到信，不要只停留在相信“說到做到”的程度，更要相信沒有說出來的出發點和目的、邏輯和路徑、理念和方向已經發生了重大變化。至少，給有關各方一定的時間，拭目以待。因爲，沒有其他的選擇。

關於投資者利益的保護，以前每次提到退市的時候，並沒見過有更多的保護措施，市場也沒有如這兩天的反應。

不同原因造成的投資者損失以及與此相關的賠償，應當有所區別。如果是因爲大股東、董監高或者有關服務機構未盡勤勉忠實義務，重大錯誤，甚至違法犯罪活動造成的退市損失，應當追究賠償，追回的財產（包括罰沒的資金和股票等）應當用於公司股東的損失賠償，而不是上繳國庫。對於公司正常經營造成的退市損失，屬於投資失誤的結果。

這次小盤股暴跌，反映的是市場與監管互動模式的變化。即便是與以前類似的措施，市場反應也會完全不同。

過去類似監管措施引發的市場反應並不能作爲現在的當然經驗，需要有新思路指導下的預見和預案，需要對市場心態與反應做出事先推演，並且要提前與市場進行充分有效的溝通。要讓市場理解：在新的形勢下規範和促進市場健康發展的監管措施，絕不是似曾相識的“舊政策”的簡單重提，這些監管措施不僅對市場的影響和後果不同，更重要的是會有相應的新配套措施保護投資者的合法權益。同時，對於違法犯罪活動不再只是停留在字面上的追究和懲處。

無論是追究懲罰還是保護賠償，股市，無信不立。