新時期聚力新打法，預計Q1經營業績保持平穩

從基本面來看，中信銀行近年依託集團協同優勢、重視客戶分層經營，在資產擴張、成本壓降和改善資產質量方面亮點較多。2023年歸母淨利潤爲670億元（YoY+7.91%），增速爲已披露年報的上市股份行第二高，顯示了較好的增長韌性。我們預計其Q1經營業績保持平穩，維持中信銀行2024-2026年盈利預測，預計其歸母淨利潤分別爲721/793/829億元，YoY+7.5%/10.0%/4.6%；當前股價對應2024-2026年PB分別爲0.5/0.4/0.4倍，維持“買入”評級。

背靠央企築牢對公基礎，零售勢能加速釋放，理財規模穩居市場前三

中信銀行背靠大型央企中信集團，對公客戶基礎深厚，2023年對公貸款收益率以4.43%排名上市股份行第二高，獲取優質對公項目的能力較強，或爲其2024Q1的貸款投放奠定較好基礎。目前零售轉型進展順利，2023年末消費貸和經營貸分別高增19%和21%，對擴表的正向貢獻較強。負債端主要聚焦壓降成本，2023年存款成本率以2.12%位居上市股份行第二低，僅高於招商銀行。同時表外理財增勢亮眼，截至2024-04-14理財存續17744億元，穩居市場第三，高於六大國有行理財子公司。通過豐富產品貨架，表外理財和表內存款有望形成良性互動，客戶粘性的增強可帶來更多低成本資金，從而減少高息攬儲，不斷壓降負債成本。

適時加大撥備計提力度，不良率有望維持低位，資產質量不斷改善

近年加大了不良處置力度，2023年末不良率降至1.18%，其中對公貸款、對公房地產貸款不良率同比分別下降35BP、49BP至1.37%、2.59%。受銀行業零售風險暴露的影響，2024Q1中信銀行或加大撥備計提力度，以保持資產質量整體穩定，全年淨利潤增速有望穩中向好。

風險提示：宏觀經濟增速下行，監管政策收緊，公司轉型不及預期等。