做足準備的喜馬拉雅能否成功圓夢？

喜馬拉雅的上市之路頗爲坎坷。

早在2021年5月，這家公司便想在美股上市。結果四個月後市場環境發生變化，喜馬拉雅於是選擇轉道港股，可惜連續兩次都沒有成功。經過一年多的準備，該公司又於近日重新衝擊IPO。

經過多年打拼，餘建軍和陳宇昕（陳小雨）帶領這家公司成爲中國最大的在線音頻平臺，還使其擁有超過290萬內容創作者和3億月活用戶。此外，該公司一年的收入超過60億元，並且連續兩年實現盈利，金額均超過36億元。

在騰訊、SIG海納亞洲、凱鵬華盈、Sierra Ventures、興旺投資、摯信資本、閱文集團、小米、好未來、華山資本、寬帶資本、普華資本、創世夥伴資本、泛大西洋投資、松禾資本、索尼音樂娛樂、璀璨資本、合鯨資本、雨匯投資等支持下，喜馬拉雅累計融資近百億元，估值也在8年漲了超過1200倍，達到約43.45億美元（約304億元）。

此時再次闖關港交所，喜馬拉雅顯然做足了準備。至於最終能否成功圓夢，就靜待時間來揭曉答案了。

多次創業，身價超30億元

作爲一名連續創業者，福建人餘建軍在西安交通大學讀碩期間便開始創業。

出於對網絡程序開發的興趣，他與同學做了一款基於建模方式的軟件——模擬中國，還拿到了百萬元的投資。雖然這個項目以失敗告終，但創業的過程卻讓他感受到不一樣的樂趣。

2001年碩士畢業後，他在上海創立了一家做全景拼接軟件的“傑圖軟件”。發現互聯網公司的價值取決於用戶數量後，他於2004年定下了要做一個服務億級用戶的大衆互聯網平臺產品的目標，並最終選擇賣掉公司股份重新上路。

數年時間裏，餘建軍又創業了近10次，並且嘗試了40多個方向。在這個過程中，他不僅將街景地圖項目“城市吧”賣給了百度，還與曾任證大集團投資總監的陳宇昕（陳小雨）一起做了個基於街景技術創造的虛擬世界——那裏世界。

這對搭檔的初次合作雖然沒有成功，但兩人選擇帶領團隊不斷嘗試新的方向。察覺到移動互聯網將迎來大爆發，他們認爲聲音能更好地傳遞情感和知識，於是決定將“移動音頻”定爲新的創業方向。

這一次，他們賭對了。2012年8月，喜馬拉雅在上海浦東成立。次年3月，“喜馬拉雅FM”手機客戶端正式上線，並涵蓋了有聲小說、音樂、培訓講座等多種類別。到了2014年底，喜馬拉雅的用戶便突破了1億。四年多後，該公司的用戶超過6億。

能夠取得這樣的成績，得益於這家公司對內容的重視。在餘建軍看來，音頻平臺長期的競爭，一定在內容的壁壘上，“做內容平臺，本質上需要給用戶好內容，吸引更多人到平臺上來創作好內容”。

除了在發展初期便早早地佈局版權，喜馬拉雅還不斷完善“PGC+PUGC+UGC”的內容生態，不僅與管清友、餘秋雨、郭德綱等深度合作，也與中信出版社等超過220家頭部出版社及中國約150家頭部網絡文學平臺成爲合作伙伴。

意識到“音頻天然是個知識媒體”後，該公司開始探索知識付費的商業模式，並於2016年6月與米未傳媒創始人馬東合作推出付費內容節目《好好說話》，第一天的收入就超過500萬元。同年12月，這家公司又發起了行業首個知識節——123知識狂歡節，當天的交易額超過5000萬元。

從2017年開始，喜馬拉雅嘗試走向線下，推出了小雅AI智能音箱。此外，這家公司不僅與阿里、小米、百度等企業在智能音箱接入喜馬拉雅的音頻內容等方面達成合作，還通過預裝設備爲特斯拉中國、梅賽德斯-奔馳、寶馬、奧迪、吉利、比亞迪等超過70家汽車製造廠商提供車載音頻內容。

隨着播客和AIGC的興起，該公司一邊重點深耕播客業務，另一邊開發出喜馬拉雅珠峯音頻AI模型，並推出一站式人工智能賦能的製作工具“音剪”，幫助創作者便捷生產播客等音頻內容。

經過上十年的發展，喜馬拉雅已經成長爲中國頭部在線音頻平臺。與此同時，分別持有公司上市前超過10%股權的餘建軍和陳宇昕，身價均超過30億元。

月活超3億，一年賺了超37億

利用聲音，喜馬拉雅建立起一個龐大的音頻內容生態。

通過超過290萬內容創作者，這家公司擁有超過4.88億條音頻內容，總內容時長達到36億分鐘。這些音頻內容的範圍相當廣泛，涵蓋個人成長、歷史人文、親子情感、商業財經以及娛樂等459個品類。

此外，喜馬拉雅的AI可以單獨製作一整份有聲讀物專輯，或作爲共同製作人協助有聲讀物製作人製作內容。與完全由人工內容創作者進行的製作過程相比，AI單獨製作的有聲讀物的製作時間縮短了50倍以上，而由AI有聲讀物製作者有限微調的AI製作優質有聲讀物的製作時間則縮短了三倍以上。

藉助智能搜索、智能推薦、實時交互等功能，該公司打造的音頻內容社區吸引到越來越多的用戶。2023年，喜馬拉雅的平均總月活躍用戶數量便超過3億，其中移動端平均月活躍用戶1.33億，物聯網及其他平臺平均月活躍用戶約1.69億。

這些用戶的黏性也是相當高。同樣是在2023年，移動端活躍用戶日均收聽時長約130分鐘。同期，該平臺移動端平均月活躍付費用戶達到1580萬，其中自動續費會員及按年付費會員佔比約72.3%。

按照灼識諮詢的說法，喜馬拉雅的移動端用戶在2023年共花費17873億分鐘收聽音頻內容，如果以2023年的移動端總收聽時長和在線音頻總收入計算，這家公司是中國最大的在線音頻平臺。

衆多用戶的認可下，喜馬拉雅通過訂閱、廣告、直播等變現模式，收入也是一路上漲，併成功實現盈利。招股書顯示，在2021年至2023年的報告期內，這家公司的營收分別爲58.57億元、60.61億元、61.63億元，淨利潤則分別達到-51.06億元、36.99億元、37.36億元。

據灼識諮詢預測，中國在線音頻市場的收入將從2023年的250億元，增加到2028年的510億元，複合年增長率爲15.3%。

對於喜馬拉雅而言，面對蜻蜓FM、荔枝等對手的競爭，要想在這個數百億的市場長期保持領先位置，也是一個不小的挑戰。

融資近百億，估值8年漲超1200倍

一路走來，喜馬拉雅共完成12輪融資，累計獲得近百億元。

資料顯示，早在2012年成立之時，證大集團便拿出1500萬元，與餘建軍和陳宇昕共同發起設立喜馬拉雅。更早之前，證大集團還是“那裏世界”的投資人，直接投了這個項目2000萬元。

到了2014年，喜馬拉雅完成約1150萬美元A輪融資，投資方包括SIG海納亞洲、凱鵬華盈和Sierra Ventures。同年12月，該公司又獲得華山資本、寬帶資本、璀璨資本等投資。

2015年，這家公司獲得證大集團、普華資本、興旺投資、閱文集團、創世夥伴資本、摯信資本等投資。次年，該公司又完成小米、好未來、興旺投資、創世夥伴資本、璀璨資本等投資。

有報道顯示，在2017年的D輪融資中，合鯨資本、雨匯投資通過買老股的方式成爲喜馬拉雅的股東。從2019年開始，該公司又通過E系列輪融資獲得超9億美元，投資方包括SIG海納亞洲、好未來、普華資本、泛大西洋投資、騰訊、興旺投資、松禾資本、索尼音樂娛樂、摯信資本、合鯨資本等。

從2012年的345萬美元，到2020年的43.45億美元，喜馬拉雅的估值在8年時間漲了超過1200倍。

上市前，興旺投資持股10.37%，摯信資本持股9.94%，騰訊持股5.33%，泛大西洋資本持股4.1%，普華資本持股4.04%，小米持股3.38%，閱文集團持股3.05%，合鯨資本持股2.9%，創世夥伴資本持股2.11%。

按照43.45億美元的估值粗略計算，這些投資者的持股價值分別爲4.5億美元、4.32億美元、2.32億美元、1.78億美元、1.76億美元、1.47億美元、1.33億美元、1.26億美元、0.92億美元。

一路陪伴喜馬拉雅成長，投資者們如今有望迎來屬於自己的收穫時刻。

參考資料：

1.《領跑者餘建軍》，中國企業家雜誌

2.《喜馬拉雅餘建軍：夢未盡，心未死，“充滿理想＋立足現實”創業更易成功》文匯報

3.《專訪喜馬拉雅創始人兼聯席CEO餘建軍：“耳朵經濟”將成爲新的風口》，證券時報

4.《多維聲態創造家：餘建軍》，浦東文創

5.《6.4億人每天收聽145分鐘，喜馬拉雅做大音頻“聲”意》，21世紀商業評論

本文來自微信公衆號“東四十條資本”（ID：DsstCapital），作者：魯智高，36氪經授權發佈。