◎記者 王彭

今年以來，A股市場演繹震盪走勢，主動權益投資面臨較大考驗。站在當前時點，如何看待下一階段市場投資機會？哪些領域具備配置價值？貝萊德卓越遠航混合擬任基金經理畢凱表示，A股和H股上市公司的估值普遍處於較低位置，當前是低位佈局優質資產的好時機。具體而言，對宏觀經濟環境依賴度不高、自身創造現金流能力強、估值處在合理位置的優質企業值得關注。

畢凱擁有12年投研經驗和5年投資管理經驗，他將自己的投資風格概括爲價格成長，即growth at reasonable price（GARP）。“顧名思義，GARP背後的投資理念是以有吸引力的價格買入競爭優勢清晰、自身創造現金流能力強的優質企業。另外，從投資層面來看，我要求自己不盲目追逐熱點，保持理性思考。從歷史業績來看，這種風格使我成爲一個相對擅長底部佈局的選手。”畢凱說。

具體到投資執行層面，畢凱採取類量化的方式，通過追蹤大量的行業數據，發掘具備投資機會的行業，然後深入這類行業，用基本面分析框架遴選個股。以中觀行業研究爲基石，順應經濟週期進行行業配置，優選具備穩定競爭優勢的企業，着重進行跨行業的價值比較。

“在行業配置層面，我較爲關注行業的產業週期、資本支出週期和庫存週期所處的位置，積極佈局週期趨勢有利的行業，同時比較注重行業配置的合理分散性。在個股選擇層面，我對投資風險和投資機遇的分析同等重視，特別看重企業創造可持續自由現金流的能力，着重理解公司在行業內具備什麼樣的競爭優勢。”畢凱稱。

從過往投資經歷來看，畢凱擅長通過逆向佈局精準把握產業發展的週期性機會。在畢凱看來，逆向佈局面臨的最主要風險是陷入價值陷阱。因此，準確進行逆向佈局的一個重要前提是對所投資行業的特徵、競爭格局、供需關係變化規律以及趨勢進行細緻分析。

“做好逆向投資需要對自己反覆進行靈魂拷問，比如哪些方面的判斷和市場共識不同，自己的判斷是否有較爲充分的依據？逆向投資更需要按照極限思維去判斷上市公司的價值底線在什麼位置，保留較爲充裕的安全邊際。另外，在建倉方面要留有餘地，不要過於左側，並且當買入邏輯不再成立的時候，要遵循紀律，果斷退出。”畢凱稱。

站在當前時點，畢凱表示，從廣義的市場投資環境來看，政策對經濟的支持力度在加強，對資本市場的呵護程度也在提高，股票市場的下行風險相對有限。從製造業整體情況來看，產成品庫存上行壓力出現緩解，工業企業利潤呈現觸底回升態勢。

“總的來說，我們認爲2024年一季度經濟增長動能好於2023年四季度，這種邊際改善需要在2024年二季度進一步觀察。現階段，應優先配置那些對宏觀經濟環境依賴度不高、自身創造現金流能力強、估值處在合理位置的優質企業。”畢凱稱。

具體而言，畢凱表示，2024年關注三個投資方向：一是競爭優勢清晰、自身創造現金流能力強、有可持續分紅能力的優質個股。持續分紅的前提是能夠產生持續的經營性現金流。除了質地優秀，這類企業能更好地適應當前較低的風險偏好水平。二是供給擴張顯著放緩、供需壓力緩解的行業中具備成本優勢的龍頭公司。這些公司可以分享未來供需平衡後利潤率逐步回升帶來的紅利。三是人工智能等技術領域。關注與技術發展相伴出現的新商業模式和新產品形態，這類公司在中國市場有望迎來新的增長。