每經記者 周歡    每經編輯 董興生    

4月18日晚間，天佑德酒（SZ002646，股價10.46元，市值50億元）公佈2023年全年業績。年報數據顯示，公司實現營業收入12.1億元，同比增長23.50%；實現歸母淨利潤8958.13萬元，同比增長18.36%。

《每日經濟新聞·將進酒》記者發現，儘管天佑德酒營收和淨利潤都創下了近年來新高，但資本市場卻不買賬。公佈業績次日，公司股價收盤下跌2.03%。長期走勢來看，2021年6月至今，公司股價累計跌幅超過50%。

每經記者張建攝

記者梳理天佑德酒2023年年度報告發現，公司存在諸如省外市場增速不如省內，部分業務虧損以及失去對部分下屬公司控制權等問題。多元化戰略到底是助推器還是把雙刃劍，也許市場已經給出了答案。

營收接近2019年水平

天佑德酒主要從事青稞酒的研發、生產和銷售，主營“天佑德、互助、永慶和、世義德”等多個品牌青稞酒，以及“馬克斯威”品牌葡萄酒。公司爲青稞酒行業龍頭企業。

從營收和淨利潤數據來看，天佑德酒表現可圈可點。2019年到2023年，公司實現營業總收入分別爲12.54億元、7.64億元、10.54億元、9.80億元和12.10億元，2023年營業總收入創下了最近4年的新高，逼近疫情發生前的2019年營收規模。而從歸母淨利潤來看，2019年到2023年分別爲3612萬元、虧損1.51億元、6322萬元、7568萬元和8958萬元，公司歸母淨利潤創下近5年新高。

可以看出，2023年，公司經營情況大幅度改善。對於業績轉暖的原因，天佑德酒表示，隨着消費市場逐步回暖，公司持續優化產品線，明確各價位段主推產品，堅持天之德四季之釀、國之德真年份產品定位，圍繞核心主推產品，着重推進150元至200元核心價位段產品增長，核心區域銷售良好。

中國白酒產業地域廣闊，西北地區並非白酒核心產區，但卻擁有包括青海天佑德酒、甘肅皇臺酒業、新疆伊力特和甘肅金徽酒在內的四家上市公司，業內戲稱“西北F4”。

2023年以來，白酒行業面臨庫存積壓、價格倒掛問題，各白酒企業將發展重點瞄準了高端化與全國化。天佑德酒也在暗暗發力。省外市場中，子公司西藏阿拉嘉寶2023年營業收入較上年同期增長42.56%，淨利潤較上年同期增長419.51%。對於子公司淨利潤大幅增長，4月20日，天佑德酒方面人士對《每日經濟新聞·將進酒》記者表示，西藏片區目前主打超高端產品，公司正在積極拓展團購業務，取得了一定的成效。

2022年，公司青海省內和省外的收入比例分別爲64.67%和31.67%，而2023年這個比例爲66.65%和30.93%。分區域來看，2023年省內和省外收入分別同比增長27.28%、20.63%。也就是說，儘管省外市場表現強勁，但是省內市場增速更快，這導致公司省外收入佔比反而出現了些許下滑。這也讓投資者對公司的省外市場持續拓展能力產生了些許擔憂。

我國的釀酒原料主要是高粱、大米等，青稞酒雖然口感獨特，但也相對小衆。酒類評論員蔡學飛表示，天佑德酒的青稞酒具有高原生態、青稞等許多品質優勢，符合目前國內多元化與健康化消費趨勢，但是在全國性品類推廣與口感培育方面進程緩慢，同時渠道建設與模式創新方面比較保守，企業戰略也不夠聚焦，缺少全國性超級大單品。

對於公司省外拓展問題，天佑德酒方面表示，省外部分就是鞏固青海大本營市場的同時，將戰略前移至人口基數和白酒消費容量較大的甘肅市場，同時全國化進程以晉、陝、豫爲戰略核心市場，聚焦重點區域、重點資源，全力打造樣板市場。此外，積極佈局華東的無錫，華南的福州、南寧，華北的張家口等重點外埠市場，爲公司全國化進程做好前期布點工作。

公司葡萄酒業務現虧損

天佑德酒不僅積極開拓全國市場，公司還在拓展新業務形態。天佑德酒在年報中表示，未來五年，公司將“聚力營銷轉型”“聚焦白酒板塊”“拓展新型業態”“強化戰略品牌”“打造核心單品系列”。持續探索和創新直播、電商業務發展模式，大力拓展威士忌、葡萄酒等新型業態。

不過新業態的拓展難度看起來也不小。2013年底，彼時還叫“青青稞酒”的天佑德酒收購了位於美國納帕山谷的卡塔庫拉酒莊，並命名爲馬克斯威酒莊。納帕山谷是地球上少有的幾個能生長極高品質釀酒葡萄的“副熱帶夏幹氣候區”之一。通過這次收購，公司一來可以拓展業務種類，二來也可以通過推廣葡萄酒，推進其全國化進程。

但事情進展似乎並不順利。2023年度財務報告顯示，去年，天佑德酒葡萄酒生產、銷售業務實現營收1690.35萬元，實現淨利潤-1652.17萬元。

對此，天佑德酒方面人士表示，2023年第四季度美國市場整體不太好，整個行業都比較艱難，目前公司正在大力發展會員制，酒莊內還能開展餐飲業務，這在納帕山谷是很難得的，未來肯定會繼續向好。

蔡學飛認爲，像天佑德這樣的區域品牌，在名酒不斷下沉的市場環境下，確實面臨產品結構升級以及跨區域發展等多重困難。天佑德酒加大了企業的酒莊建設，在全國範圍內開展了許多基於青海生態以及區域文化特色的回廠遊體驗活動，也取得了一定的效果。公司還佈局了威士忌、葡萄酒等大量的多元業務形態，這些目前雖然沒有直接貢獻銷量，但還是有很大發展潛力，如果戰略得當再加上一些政策扶持，對企業未來還是大有裨益的。

一家孫公司控制權旁落

新業務低迷只是一方面，天佑德酒可能還面臨子公司以及孫公司方面的戰略調整。今年早些時候，天佑德酒向寧夏回族自治區銀川市中級人民法院申請子公司寧夏傳奇天佑德青稞酒銷售有限公司破產重整。彼時，公司表示，寧夏傳奇是其控股的非重要的子公司，此次申請破產清算，對天佑德酒的整體經營數據以及各區域銷售不會產生影響。

此外，記者查閱年報發現，天佑德酒控股子公司中酒時代（北京）有限公司（以下簡稱中酒時代）於2023年6月30日喪失對中酒（北京）連鎖商業管理有限公司（以下簡稱中酒連鎖）的控制權，當年7月1日起中酒連鎖及其子公司青海中酒商貿有限公司不再納入公司合併範圍，成爲中酒時代聯營企業。

提到中酒時代，大家可能不太熟，而說到中酒網可能業內很多人都知道。中酒網是一箇中高檔酒類商品B2C和O2O電商平臺，和中酒連鎖一樣隸屬於中酒時代。2015年7月，青青稞酒（天佑德酒前身）以1.44億元收購了中酒時代90.56%股權。依託這筆收購，公司意圖積極佈局電商，從而擴大自己的產品銷售。

但中酒時代並沒有給天佑德酒帶來太多回報。2015年~2021年，中酒時代分別虧損4163萬元、4675萬元、3232萬元、2185萬元、1722萬元、644萬元、35萬元，7年間累計虧損額高達1.67億元。

直到2022年上半年，天佑德酒半年報披露中酒時代實現淨利潤156萬元。2023年年報顯示，中酒時代實現營業收入1.52億元，但僅實現淨利潤183.49萬元，而形成的商譽期末餘額則高達1.79億元。

儘管實現扭虧，但中酒時代的盈利數額並不大，最近又失去了中酒連鎖控制權，公司情況到底如何？天佑德酒方面人士對記者表示，中酒連鎖未來需要自己發展，它需要更加靈活的機制，目前中酒時代還持有中酒連鎖部分股權，這僅僅是基於公司戰略方向的一個內部調整。中酒時代近來銷售增速還不錯，後續主要是解決利潤問題，目前中酒時代主要職責就是把天佑德的青稞酒銷售做起來。