公司23 年歸母淨利潤7.76 億元，同比提升25.48%公司發佈23 年年報及24 年一季報，23 年全年實現收入/歸母淨利潤49.82/7.76 億元，同比+18.98%/+25.48%，全年實現扣非歸母淨利潤7.42 億元，同比+23.07%。其中Q4 單季度實現收入/歸母淨利潤13.08/1.62 億元，同比+9.16%/+30.84%，扣非歸母淨利潤1.51 億元，同比+24.69%。24Q1 實現收入/歸母淨利潤12.67/2.21 億元，同比+2.50%/+32.59%，扣非歸母淨利潤2.10 億元，同比+36.14%。

收入增長強勁，中硼硅產業趨勢/拓品類共振，看好持續性23 年公司模製瓶/棕色瓶/安瓿瓶/管制瓶/丁基膠塞/鋁塑蓋塑料瓶收入分別實現22.64/11.18/0.73/2.05/2.56/0.56 億， 同比分別+29.4%/+29.1%/+24.4%/+18.1%/+12.7%/-2.7%。我們認爲公司未來業績增長引擎動力仍較爲充足，主要在於：1）模製瓶需求受一致性評價和集採持續驅動，第八/九批集採分別於23/24 年中標實施、執行至25/27 年，我們預計中硼硅模製瓶需求增勢仍較優。23 年公司建設中硼硅模製瓶廠房車間(內設兩臺窯爐)，其中1 臺窯爐於11 月份投產運行，未來公司將繼續擴大產能和市場份額，增長動能強。2）棕色瓶和日化瓶方面，公司積極開拓保健、美容等市場，未來也將擴大產能並逐步向中高端市場延伸。3）公司積極開拓國際市場，23 年國外收入同比+26%達13.6 億元，佔比同比+1.6pct 達27.3%，公司產品在國際市場具有一定品牌認可度，且與輝瑞製藥等跨國公司長期保持合作關係，海外增長持續性較優。4）公司順應疫苗和生物製藥行業的蓬勃發展趨勢，未來將做大做強預灌封產品並培育爲新的增長點。

盈利能力進一步提升，資本結構及現金流經營優異23 年公司整體毛利率28.03%，同比+1.19pct，其中，Q4 單季度整體毛利率27.54%，同比/環比分別+4.74/-3.16pct。23 年純鹼、煤炭、硼砂等物資價格高位運行，但公司降本取得相對較好成效，模製瓶/棕瓶/安瓿/管制瓶/ 丁基膠塞/ 鋁塑蓋塑料瓶毛利率分別爲

39.2%/23.8%/5.7%/-1.7%/24.6%/35.0% ， 同比分別-0.6/+3.0/-2.0/-11.2/+8.3/+3.9pct。23 年公司最終實現淨利率15.57%，同比+0.81pct。24 年初以來煤炭、純鹼價格已有較清晰回落趨勢，盈利空間得到進一步釋放，24Q1 公司實現毛利率30.6%，同比/環比分別+6.9/+3.1pct，淨利率17.42%，同比/環比分別+4.0/+5.1pct。23 年末資產負債率19.15%，同比-1.60pct，資本結構進一步優化。23 年經營性現金流淨額10.48 億元，同比+7.96 億元，主要系收現比同比+5.72pct 達94.49%，以及付現比同比-10.74pct 達72.43%所致，現金流運營優異。

強勁增長動能有較好持續性，維持“買入”評級我們預計公司強勁增長動能有較好持續性；原燃料價格中樞邊際回落，看好盈利能力持續修復。考慮到下游需求持續向好，上調24-25 年歸母淨利預測至10.09/12.42 億（前值9.45/11.79 億），新增26 年歸母淨利預測爲14.68 億，參考可比公司估值，考慮到公司龍頭地位，給予24 年25xPE，對應目標價至38.01 元，維持“買入”評級。

風險提示：成本波動；新產能投放及銷售低於預期；外貿環境惡化等。