安信國際發佈研究報告稱，維持兗煤澳大利亞（03668）“買入”評級，目標價34.78港元。該行認爲公司今年產量會有進一步恢復，利潤率維持相對較好水平。對於公司2024/2025年的EPS預測，分別爲1.05/1.04澳元，目標價34.78港元。

安信國際主要觀點如下：

一季度煤炭產量同比大幅上升，環比有所下降。

公司2024年第一季度商品煤權益產量爲8.8百萬噸，同比大幅增長49%，得益於公司此前對於水災和復產擴產的投入；而環比下降9%，主要是因爲開採接續和季節性潮溼天氣及進一步受計劃外的維護影響而放緩。全年產量指引維持3500-3900百萬噸不變，整體生產節奏也還是預計下半年權重高於上半年。

平均銷售價格有所下降，預計全年保持平衡。

公司一季度平均煤炭價格爲180澳元/噸，其中動力煤平均銷售價格159澳元/噸，環比下降12%；冶金煤平均銷售價格334澳元/噸，環比上漲14%。在北半球暖冬、全球經濟疲軟以及澳大利亞、印尼等地區出口供應強勁的情況下，海外動力煤價格仍未大幅大跌，顯示動力煤市場相對平衡。

成本指引不變，保持盈利水平高位。

公司保持89-97澳元/噸的現金經營成本指引。一季度的煤炭實現價格相當於指引的現金成本下限的兩倍，表明公司仍然保持較好的利潤率。公司也是在澳洲行業當中成本具有競爭優勢的生產商，再加上無計息貸款以及龐大的淨現金頭寸，這將有助於公司在當前的煤炭市場狀況下保持較爲強勁的創造現金能力和競爭能力。

股息政策吸引。

公司的股息政策爲正常情況下各財政年度派付不少於稅後淨利潤的50%（不包括非經常性項目）或自由現金流量的50%（不包括非經常性項目）。

風險提示：需求不及預期；煤價快速下行；產銷不及預期。