來源：華夏時報

原創 李凱旋 李貝貝 

“防水茅”東方雨虹陷入業績優異但股價持續陰跌的焦慮中很久了。自2023年10月份董祕爲自家股價喊冤之後，東方雨虹的股價從彼時的24元/股左右又陸續跌至了目前的13元/股左右，現在的市值已經不足334億元。

數據顯示，2024年一季度，東方雨虹的營業收入和淨利潤同比分別下降4.61%和9.81%，出現小幅承壓。2023年，東方雨虹營收和淨利潤同比均出現上漲，且還拿出近15億元用來派現。但在如此亮眼的成績單公佈後，東方雨虹的股價卻出現了大跌。

高業績卻不討喜

4月24日，東方雨虹發佈了2024年一季度報告。報告顯示，2024年一季度，東方雨虹的營業收入爲71.49億元，同比下降4.61%；歸屬於上市公司股東的淨利潤爲3.48億元，同比下降9.81%。從數據上來看，一季度東方雨虹的業績增速略有承壓。

值得關注的是，在一季度數據披露之後，4月24日，東方雨虹的股價儘管收漲0.46%，但盤內股價一度觸及兩年以來的低點，爲12.65元/股。一季度財務數據不及預期，股民們“不買賬”，使得股價出現波動，這尚在預期之中。不過，此前，東方雨虹披露了一份優秀的年度報告，但股價卻下跌了3.56%。

4月19日，東方雨虹披露了2023年年度報告。數據顯示，2023年，東方雨虹的營業收入爲328.23億元，同比增長5.15%；歸屬於上市公司股東的淨利潤爲22.73億元，同比增長7.16%，實現了“營利雙增”。

經營戰略方面，東方雨虹方面表示，2023年，公司持續進行渠道優化變革，改變直銷思維，全力發展各類合夥人，合夥人渠道銷售成爲公司主要的銷售主體之一。與此同時，東方雨虹全力發展零售業務，力圖夯實消費建材的根基。2023年，這一戰略取得明顯成效。2023年，東方雨虹零售業務實現的營業收入爲92.87億元，同比增長28.11%，佔公司營業收入的比例爲28.29%，處於佔比逐步提升的狀態。

錢袋子鼓了之後，東方雨虹對待小股東們也開始大方起來。根據東方雨虹披露的2023年度分配預案，其擬10派6元（含稅），預計派現的總金額爲14.73億元，相當於佔淨利潤的64.80%。據《華夏時報》記者不完全統計，截至目前，在建築行業，已經有近30家上市公司公佈了分配方案，其中海螺水泥最爲豪橫，派現金額爲50.66億元，東方雨虹的派現金額則是位居其後。

在東方雨虹披露了2023年年度報告之後，不少投資者紛紛在平臺留言，表示東方雨虹業績似乎有些“外強中乾”，看似增長，實際上暗含風險，就連高分紅也成爲了一大風險因素。

應收賬款風險愈演愈烈？

過去的10多年中，東方雨虹因業績快速增長而備受投資者青睞，因此收穫了“防水茅”的美譽。受到下游房地產運行放緩的影響，東方雨虹的業績增速也開始下降。不過，在2023年四季度，東方雨虹的營業收入爲74.62億元，同比下降4.76%；歸屬於上市公司股東的淨利潤爲-8016.82萬元，同比下降117.18%，爲近10年以來罕見出現的單一季度虧損。

作爲一家建材公司，應收賬款高企也是東方雨虹逃不過的風險。截至2023年年末，東方雨虹的應收賬款金額超過95億元。

東方雨虹一直在嘗試控制應收賬款的規模，且其曾對《華夏時報》記者表示：“一般而言，四季度是公司的回款高峯。”但是，2023年，東方雨虹計提資產減值準備總額約10.39億元，其中四季度資產及信用減值約4.33億元，主要爲應收賬款按照賬齡做減值計提以及合同資產減值和存貨跌價損失，這成爲了2023年四季度東方雨虹業績虧損的主因。

如此看來，應收賬款能否順利回籠絕不是東方雨虹一個人說了算，在擴張規模的要求下，東方雨虹似乎難以擺脫應收賬款的風險。東方雨虹方面同樣表示，公司近年來實施全國佈局戰略，市場覆蓋範圍不斷擴大，客戶數量持續增加，營收規模逐年上升，應收賬款隨之攀升。

的確如東方雨虹所言，公司的市場範圍在增加。數據顯示，2023年，東方雨虹經營活動產生的現金流量淨額爲21.03億元，同比增長221.58%，增長的主要原因之一便是銷售商品、提供勞務收入收到的現金增加。

4月24日，《華夏時報》記者向一位建材城中銷售防水塗料的門店負責人瞭解行業情況。該門店負責人對《華夏時報》記者表示：“這個行業規模其實很大，但是小廠多，且防水塗料生產不存在非常高的技術門檻，行業本身內卷，如果嚴卡應收賬款，或許會損失一部分生意。”

針對未來對於應收賬款的把控，東方雨虹方面表示，公司2024年的經營計劃包括堅決執行到期應收賬款零容忍、應收賬款總額管控與不良資產率管控，全面打造一支持續作戰的專業化收款團隊。

實控人不斷質押股票

過去一年，東方雨虹陷入了股價下跌的漩渦。2023年10月份，由於股價持續下行，東方雨虹的董祕發佈了一則朋友圈，爲自家公司的股價鳴不平。同年11月份，東方雨虹被曝由於股價下跌，1400名員工參與的員工持股計劃虧損超過15億元。彼時，東方雨虹的股價還在24元/股左右。4月25日，東方雨虹報收13.26元/股。

從趨勢上來看，無論是董祕傾情打出的感情牌還是東方雨虹在被曝員工持股鉅虧後緊急發佈的回購計劃，以及增長的營利數據，都沒能阻止投資者在二級市場上“用腳投票”。除此之外，東方雨虹實控人李衛國在二級市場上的操作也讓投資者有不安全感。

數據顯示，截至4月18日，東方雨虹實際控制人李衛國及其一致行動人質押了所持股票的大部分，質押比例爲64.37%。其中，未來一年內到期的質押股份累計數量爲2.59億股，佔其所持股份比例約48%。

若東方雨虹無法遏制股價下跌的趨勢，這種高比例的質押同樣有較大風險。針對2023年年度報告和2024年一季度報告中出現的問題，《華夏時報》記者向東方雨虹方面致電併發去了採訪提綱進行採訪，但截至發稿仍未得到回覆，記者會持續關注東方雨虹的動態。