招商證券：爲何北向大幅流入港股突然大漲？

A股投資策略週報：爲何北向大幅流入港股突然大漲？

近期中國資產全面大漲，4 月26 日單日北向流入規模創下陸股通開通以來的歷史新高。我們認爲主要原因在於中國基本面反彈、港幣和人民幣在亞洲貨幣加速貶值時表現堅挺，以及市場對於中美關係擔憂的緩和。後續預計更多外資將回流中國，帶動A 股重回上行趨勢。同時隨着新“國九條”落地，一季報上市公司業績改善，A 股績優龍頭公司給投資者帶來的真實回報預計也將提升。我們仍然看好以高ROE 高FCF 風格，中證A50/滬深300/大盤成長爲代表的績優龍頭指數。

【觀策·論市】爲何北向大幅流入，港股突然大漲？上週中國資產全面大漲，其中恒生指數從1 月底底部大漲20%，進入牛市區間。4 月26 日單日北向流入規模創下陸股通開通以來的歷史新高。我們認爲有以下三方面的原因：1）今年以來中國經濟趨向於復甦，基本面反彈，企業盈利增速反彈；2）亞洲貨幣加速貶值，港幣和人民幣相對較強，中國資產具有一定的防禦價值；3）近期中美雙方官方往來保持，對於中美關係的擔憂有所緩和。在這樣的背景下，近期海外投資機構紛紛看多中國資產。託管於外資機構的北上資金是2 月6 日以來和本週北上資金淨流入的主力，對金融、食品飲料、電力設備、有色金屬等行業的偏好依然持續。考慮到美、日、印等主要市場的估值都處於高位而中國資產當下是估值窪地，預計更多外資將回流中國，帶動A股重回上行趨勢。隨着新“國九條”落地，一季報上市公司業績改善，我們仍然看好以高ROE 高FCF 風格，中證A50/滬深300/大盤成長爲代表的績優龍頭指數。建議重點關注消費週期領域細分行業的龍頭、出口鏈以及部分科技領域業績改善確定性強的細分行業。

【覆盤·內觀】本週A 股市場指數漲多跌少，主要原因在於：（1）業績披露接近尾聲，市場情緒有所回暖。（2）美股科技巨頭財報逐漸發佈，科技巨頭反彈帶動A 股TMT 情緒。（3）美國一季度GDP 不及預期引發“滯漲”擔憂，部分外資迴流配置中國資產。

【中觀·景氣】3 月日本半導體制造設備出貨額同比增幅擴大，工程機械銷量普遍改善。1-3 月電信主營業務收入累計同比增幅擴大，光纜產量累計值同比跌幅擴大。3 月主要企業工程機械如裝載機、叉車、壓路機、汽車起重機等銷售當月同比普遍改善。1-3 月包裝專用設備產量累計同比增幅收窄； 1-3 月金屬成形機牀產量累計同比跌幅擴大。

【資金·衆寡】北上資金邊際大幅淨流入，ETF 淨申購。北上資金本週淨流入258.0 億；融資資金前四個交易日合計淨流出29.9 億元；新成立偏股類公募基金57.5 億份，較前期上升35.5 億份；ETF 淨申購，對應淨流入132.5 億元。行業偏好上，北上資金淨買入規模較高的爲有色金屬、食品飲料、醫藥生物等；融資資金淨買入基礎化工、國防軍工、煤炭等；信息技術ETF 贖回較多，軍工ETF 申購較多。重要股東淨增持規模縮小，計劃減持規模提升。

【主題·風向】特斯拉推出新款Model 3 Performance，發佈人型機器人Optimus 最新進展。當地時間4 月24 日，特斯拉推出緊湊型轎車Model 3 的新款高性能版，公佈Optimus 最新進展。新一代高性能電驅系統可以提升22% 的持續性功率輸出、32% 的峯值功率和 16% 的峯值扭矩，國產版與海外版存在動力差距，或由於電池輸出功率不同。特斯拉Optimus 人型機器人目前已經能在實驗室裏執行工廠任務，預計今年底之前Optimus 將擁有完成“有用的”工廠任務的能力。馬斯克聲稱特斯拉是所有人形機器人制造商中最有能力實現批量生產的公司，預計Optimus 在2025 年底前開始對外銷售。

【數據·估值】本週全部A 股估值水平較上週上行，PE（TTM）爲14.2，較上週上行0.2，處於歷史估值水平的35.7%分位數。板塊估值漲跌分化。

風險提示：產業扶持度不及預期，宏觀經濟波動。

責任編輯：劉萬里 SF014