來源：長江商報

長江商報記者 沈右榮

排隊一年多，完成了第二輪問詢後，合誠技術股份有限公司（以下簡稱“合誠技術”）IPO按下暫停鍵。

合誠技術以分銷起家，逐步形成“自產+分銷”的綜合服務平臺模式。公司經營業務橫跨改性塑料和食品醬料及添加劑兩大領域，作爲一家中小型公司，業務佈局有些奇怪。

經營業績接連下滑是合誠技術的短板，2020年至2022年，公司營業收入三連降，2021年、2022年及2023年前三季度，公司歸屬於母公司股東的淨利潤（以下簡稱“淨利潤”）連續下降。

本次IPO，合誠技術擬募資10億元，其中3億元補充流動資金，公司預測未來三年資金缺口約5.74億元。而在2020年、2021年，公司現金分紅超6800萬元。

目前，蔣文真、胡斌鋒合計控制公司88.58%股權，蔣文真的侄子蔣燦平成立的物流公司，幾乎是專門爲合誠技術提供物流服務，近幾年合計獲取超過1820萬元業務。

高新技術企業卻闖關主板

合誠技術的IPO行爲有些異常。

根據招股書披露，合誠技術創立於1996年，初始主營業務爲改性塑料與食品醬料及添加劑的分銷。改性塑料業務方面，公司自2000年開始進行塑料的配色與改性業務，2006年起開始自主研發並生產銷售各種改性塑料產品；食品醬料及添加劑業務方面， 公司2005年開始自主生產復配食品添加劑產品，並在此基礎上進行持續研發與創新，於2013年開始生產各種烘焙醬料。公司稱，其逐步形成“自產+分銷”的綜合服務平臺模式，公司在分銷領域深耕多年，已形成規模化銷售及供應網絡，結合自產業務培養的技術研發能力，兩種業務模式形成優勢互補。

從營業收入構成來看，近幾年，分銷業務爲合誠技術貢獻了超過60%的營業收入，而自產產品收入佔比不到40%。

從業務方面看，改性塑料與食品醬料及添加劑是兩個關聯度不高的行業，如何協同互補，讓人不解。

合誠技術自稱是一家集研發、生產、銷售於一體的民營高新技術企業。近年來，隨着A股市場改革順利推進，科創板、創業板的定位更加清晰。市場質疑，合誠技術既然是一家高新技術企業，爲何不闖關科創板、創業板，而是想在深交所主板掛牌？

合誠技術的研發費用、研發費率呈下降趨勢。2020年至2023年1—6月（以下簡稱報告期），公司的研發費用分別爲4140.06萬元、4086.73萬元、3819.58萬元、1633.76萬元，對應的研發費率爲2.33%、2.31%、2.25%、2.04%。

與同行業可比公司相比，合誠技術的研發費率明顯低於行業平均水平，且走勢相反。報告期，行業研發費率平均水平爲3.28%、3.56%、3.79%、4.22%，呈現上升趨勢。

或許，這就是合誠技術闖關深交所主板的主要原因之一。

備受關注的是，合誠技術IPO上市事項曾遭股東、監事羅安東反對。羅安東直接持有合誠技術7.41%股權，並通過三家員工持股平臺持有部分股份。

2022年5月5日，合誠技術召開2022年第一次臨時股東大會，審議與本次發行上市有關的議案。羅安東授權代表根據羅安東的授權委託，對本次股東大會的全部議案均投反對票。

作爲股東，公司上市對其而言是利好，羅安東爲何要投反對票？合誠技術曾進行解釋稱，經溝通協商，相關方已就此前分歧事項達成共識。

淨利連降持續盈利能力存疑

合誠技術的持續盈利能力受到了市場質疑。

闖關主板市場的合誠技術，不僅在研發方面處於弱勢，而且，公司主業並不明朗。

正如上文所述，公司分銷業務貢獻了超過60%的營業收入，而自產產品收入佔比不到40%，且自產業務毛利率持續下降。報告期，自產業務毛利率分別爲29.07%、20.77%、17.13%和18.93%；相反，分銷業務毛利率分別爲12.39%、14.95%、13.60%和 13.14%，整體較爲穩定。

本次IPO，合誠技術擬募資10億元，其中，3億元補充流動資金，7億元用於擴產，即建設10萬噸新材料項目、5萬噸食品項目。

從募投項目來看，合誠技術試圖加碼自產業務，但最終能否達到預期，存在變數。

一方面，行業大廠紛紛擴產，行業競爭加劇。另一方面，公司在研發方面處於弱勢，產品競爭力如何提升？

近幾年，合誠技術的經營業績下滑明顯。2019年，公司實現的營業收入、淨利潤、扣除非經常性損益的淨利潤（以下簡稱“扣非淨利潤”）分別爲18.63億元、9915.78萬元、1億元。報告期，公司實現的營業收入分別爲17.78億元、17.71億元、16.98億元、8.02億元，同比分別下降4.59%、0.38%、4.09%、3.10%，連續下降；淨利潤分別爲1.40億元、1.25億元、9377.10萬元、5135.11萬元，同比變動幅度爲41.12%、-10.95%、-24.75%、-8.44%；扣非淨利潤分別爲1.36億元、1.23億元、9044.35萬元、4828.80萬元，同比變動幅度爲35.85%、-9.26%、-26.72%、-9.69%。

上述數據顯示，營業收入連續三年半下降，淨利潤、扣非淨利潤連續兩年半下降。

2023年前三季度，公司營業收入爲11.97億元，淨利潤、扣非淨利潤分別爲6415.34 萬元、5994.93萬元。其中，淨利潤同比下降4.73%。

淨利潤連續下降，合誠技術的持續盈利能力存疑。

向關聯方採購存異常

合誠技術的股權集中度較高，蔣文真夫婦控制了公司接近89%的股權，存在內部控制風險。

根據招股書，蔣文真直接持有合誠技術58.15%的股份，爲公司的控股股東；蔣文真同時通過直接持有珠海合誠、珠海合業、珠海誠創58.77%、58.92%、56.39%的財產份額，進而間接持有合誠技術5.09%、5.08%、4.84%的股份。珠海合誠、珠海合業、珠海誠創爲合誠技術的員工持股平臺，蔣文真直接及通過員工持股平臺合計持有公司73.17%的股份，直接及間接合計控制公司84.03%的股份。

蔣文真的配偶胡斌鋒直接持有並控制公司4.55%的股份，蔣文真與胡斌鋒直接及間接合計控制公司88.58%的股份。

本次IPO，合誠技術擬將其中的3億元募資補充流動資金。交易所對此進行了問詢，因爲公司此前進行了大額現金分紅。

2020年，合誠技術向全體股東分配2019年度現金股利3097.96萬元，向全體股東分配2020年中期現金股利2691.49萬元，公司2021年分配2020年度現金股利1080萬元，合計分紅金額爲6869.45萬元。

合誠技術稱，公司結合經營過程中最低現金保有量、預計未來三年新增營運資金需求與公司項目建設支出資金需求，預計未來經營資金缺口金額約爲5.74億元。

也就是說，即便將3億元募資補充流動資金，合誠技術仍然存在資金缺口。既然存在資金缺口，爲何還要向股東派發現金紅利？

合誠技術解釋稱，合計分紅金額佔2020—2022年內公司合計可分配利潤的19.17%， 佔比相對較低。此外，公司未對2020中期至今的經營情況進行分紅。2020年現金分紅比例較高，主要系2019年和2020年發行人經營業績顯著提升且現金流較好。在考慮公司生產經營等因素後進行合理分紅，以滿足股東的合理回報訴求，在充分考慮綜合盈利能力、未來發展規劃、經營資金需求等因素，兼顧公司長遠利益和可持續發展的前提下，適時實施分紅，因此，公司現金分紅具有合理性。

在關聯交易方面，合誠技術也存在異常。

報告期內，公司向關聯方運鴻物流採購物流運輸服務，採購金額分別爲470.57萬元、539.46萬元、561.36萬元、249.60萬元，合計爲1820.99萬元。

運鴻物流系由蔣燦平、蔣勇紅於2015年1月29日出資設立，蔣燦平系公司實際控制人蔣文真侄子，蔣勇紅系蔣燦平之妻。

根據合誠技術披露，運鴻物流自設立以來亦曾多次嘗試客戶開拓，但因其車輛、司機數量較少，可運輸範圍及運輸能力有限，且尚在業務開拓期間，尚未成功獲得其他客戶的大額訂單。同時，因蔣燦平自身資金能力有限，客戶資源有限，且運鴻物流尚未大規模盈利，未針對運鴻物流運輸進行大規模宣傳及客戶開拓。因此，運鴻物流運輸服務客戶主要爲合誠技術，且具有合理性。

儘管合誠技術否認運鴻物流是專爲合誠技術設立的，但運鴻物流從2015年成立之時開始，就主要是爲合誠技術服務。因此，雙方之間的合作存在異常。