五一期間，港股兩天延續大漲，恒生指數和恒生科技指數分別上漲4.01%、7.31%，這讓A股投資者開始期待明天的市場。

港股和A股市場出現顯著上漲走勢的過程中，一直有大摩、高盛、瑞銀等外資的看多聲音和加倉的身影。

種種數據表明，全球對沖基金、共同基金，都在加速買進中國股票，外資的情緒正在修復。節後A股會如何走？外資迴流能否延續？日前，摩根士丹利一份宏觀會議紀要顯示，港股和A和顯著性回暖，可能是基本面走強和資金面反轉的結果。

大摩分析師認爲，2024 年一季度中國經濟企穩回升，經濟指標顯示企穩回升的跡象，但房地產市場持續萎縮對經濟構成壓力。政府推出的以舊換新政策力度略強於預期，有助於刺激內需和解決產能過剩問題。此外，資本市場政策轉向爲投資者提供回報，嚴控增量，改善上市公司質量，有利於二級市場發展。

中國股票市場反彈背後受宏觀與資金雙驅動

大摩分析師指出，近期中國股票市場的反彈主要受到宏觀經濟因素的影響，特別是資金鍊背後的邏輯。

從量化模型分析，在今年2月份已經有跡象表明中國股票市場或整個亞太區可能會迎來一波反轉。上述分析師指出，從資金流向上，可以觀察到，對沖基金主導了這次買入，而不是零售投資者主導。

根據摩根士丹利資本國際指數(MSCI)和交易所交易基金(ETF)市場數據顯示，從2月到4月，儘管歐洲市場出現資金流出，但整體來看，歐洲市場的資金流出量在4月份至今每月達到了 20億美元。與此同時，美元走強和美國股市上漲也帶動了全球市場的一波風險釋放情況，這影響了A股市場的表現，但在亞太區域，尤其是中國市場，有更多的資金重新加倉。

到了4月，資金流向出現了變化，投資者開始重新部署資金，加倉不同的板塊，根據基本面進行選擇，而不再是之前的廣泛性短線覆蓋，量化模型顯示，過去一兩週內，CTA策略產品在中國股票市場的活動顯著增加。數據顯示，CTA在中國股票市場已經持續了大約一年半加倉，從去年3月到現在，這一策略購買量在恒生指數或其他中國股票市場中已經達到了非常顯著的水平。

總結來說，中國股票市場的反彈主要由宏觀經濟因素和資金流向驅動，尤其是由對沖基金主導的購買行爲，以及CTA的活躍參與。

上調評級的原因：政策支持和估值吸引

大摩分析師也回應了此前上調中國股票評級的原因，分析師指出，原因有二：

首先是政策面的支持。特別是新“國九條”等國政策措施，預計將顯著提升股東回報和股票的股息率(ROE)。這一點通過與日本的類似政策進行比較，市場普遍認爲這將爲中國股市帶來長期的牛市。

其次是基於估值的吸引力。儘管一季度的經濟情況並不樂觀，但從企業盈利和市場預期的比較來看，市場認爲中國股市的估值已經變得相對便宜，具有逐步增強的吸引力。

對於這些因素的變化，大摩分析師認爲，政策面的支持確實可能爲股市帶來積極影響，市場對於房地產市場的擔憂可能有所誇大。

“實際上，房地產在中國股市中的佔比並不高，民生中國指數中房地產板塊的比重不超過5%，且近幾年有所下降。”大摩分析師指出，房地產行業對中國經濟的上下游產業鏈有着重要的拉動作用，包括原材料、建築、能源、機械設備以及家用電器等消費品行業和就業市場，因此，觀察房地產市場，應更全面地考慮產業對整個經濟影響。

反彈力度如何？需關注全球經濟環境變化

這種反彈是否可持續，大摩分析師認爲，這需要關注未來宏觀經濟的發展和資金流向的變化。

大摩分析師指出，當前市場對中國股市的不確定性主要來自於全球宏觀經濟環境的變化以及國內經濟結構調整的進程。儘管有政策面的支持和估值吸引力，但全球經濟增長放緩、貿易摩擦等因素仍然存在可能會影響市場情緒和投資者的信心。

此外，大摩分析師還關注到國企改革，大摩認爲，國企的改革對於提高資源配置的效率、激發市場活力，增強國企的競爭力都具有重要意義。如果國企能夠實現更高效的資源分配和更合理的分紅政策，將有助於提升投資者對中國股市的信心，從而對策略投資產生積極影響。

（文章來源：財聯社）