滙豐指出，目前中韓公司發行的股票比回購要多，這表明它們提高淨現金回報的空間很大，韓國和中國更爲結構化的回購方式可能會將投入資本回報率提高2%。

近期亞洲股市掀起股票回購潮，日本企業率先開啓大規模回購，中國也在朝着同樣的方向前進，韓國則推出企業“價值提升”計劃。

回購和分紅有哪些異同？回購對公司有哪些影響？哪些企業將成最大受益者？

滙豐策略在5月的最新報告中對近期回購現象進行分析，回購熱潮背後折射出公司現金水平較高、融資成本處於低位等有利條件，同時也反映出管理層對公司股價被低估的信心，希望通過減少流通股本釋放公司內在價值。

滙豐數據顯示：

日本上市公司2023年股息支付規模達13萬億日元，再加上7萬億日元的淨回購金額，現金回饋總計相當於市值的4.1%。韓國公司2023年分紅41萬億韓元，股息率2.1%，但幾乎沒有淨回購。中國內地上市公司股息率3.4%，2023年淨回購金額首次超過新發行規模。

滙豐指出，現金分配策略對公司價值的影響值得深入分析：

股息和回購本質上都是向股東返還資金，但兩者在操作層面存在差異。股息具有一定粘性，市場通常預期維持類似水平；而回購則靈活性更大，可根據公司現金流狀況調整力度，並改變股本結構和股東構成。

進一步來看，回購以兩種方式影響股票：

一是改變資產負債表槓桿水平，進而影響加權平均資本成本；二是被視爲管理層發出的股價被低估信號，影響市場預期。

儘管中日韓都開啓回購，但三大市場的回購水平不同，中韓企業淨現金回報率有望進一步提升：

日本回購增加了槓桿率，而在韓國和中國，情況正好相反，許多公司在發行股票的同時進行回購，韓國和中國的公司往往比日本的公司囤積更多現金，日本淨現金回報率（=股息+回購-股票發行）目前爲4%，而韓國和中國的投入資本回報率（ROIC）在2%至3%之間，主要來自股息支付。

事實上，韓國和中國公司發行的股票比它們回購的股票要多，因此回購收益率實際爲負，這表明它們提高淨現金回報的空間很大，韓國和中國更爲結構化的回購方式可能會將投入資本回報率提高2%。

此外，滙豐指出，一些現金充裕，槓桿率低，投資回報率偏低的企業將是本輪迴購潮最大的受益者。

趙穎 華爾街見聞