來源：長江商報

長江商報記者 潘瑞冬

“西部狼”重慶啤酒（600132.SH）一季度業績表現亮眼。

4月29日下午，重慶啤酒發佈2024年第一季度財報，今年一季度，公司營業收入同比增長7.16%至42.93億元，歸母淨利潤同比增長16.78%至4.52億元。

據瞭解，得益於公司產品結構升級，一季度重慶啤酒的噸價同比增長1.3%，至4820元/噸。同時，公司實現啤酒銷量86.68萬千升，比上年同期的82.36萬千升增長5.25%。

長江商報記者發現，重慶啤酒始於2020年的高端化之路，在2022年顯露疲弱趨勢。2024年一季度，重慶啤酒的高檔產品增速不及經濟型產品增速，前者增速爲8.28%，後者增速爲12.39%。

不僅增速有所下滑，2023年公司高端產品毛利率也有所下滑，同比降1.57個百分點，進而公司整體的毛利率在2023年降至2020年以來新低，跌破50%。

單季淨利4.52億創新高

資料顯示，重慶啤酒前身重慶啤酒廠成立於1958年，成爲繼青島啤酒後的中國第二大啤酒廠。1997年重慶啤酒上市，但此後相當長一段時間，公司的業績中規中矩，沒有起色。

上市之後，公司開拓了飲料業、金融業、養殖業、生物製藥業等業務，開啓多元化。其中，值得一提的是，2009年重慶啤酒曾計劃跨界乙肝疫苗，但後來宣告失敗。

在多元化發展的同時，重慶啤酒引進外資，嘉士伯逐步增持公司股份。2008年，嘉士伯聯合喜力收購了蘇紐，獲得了蘇紐所持的重啤股份，成爲公司第二大股東；進一步增持後，嘉士伯在2010年成爲公司的第一大股東。

2013年，嘉士伯通過要約收購將持股比例增至60%，實現了對重慶啤酒的控股。

公司此前介入的疫苗資產在2016年才完全出售，專注啤酒主業後，重慶啤酒業績在2016年後進入快車道，當年歸母淨利潤強勢扭虧，盈利1.81億元。

此後，公司的歸母淨利潤連續8年增長。2023年年報顯示，重慶啤酒的歸母淨利潤高達13.37億元。營收方面，2016年和2017年連續兩年下滑後，2018年至2023年，重慶啤酒的營收也連續6年實現增長，2023年營收創新高至148.15億元。

4月29日下午，重慶啤酒發佈2024年第一季度財報，今年一季度，公司營業收入同比增長7.16%至42.93億元，歸母淨利潤同比增長16.78%至4.52億元，值得一提的是，這一淨利潤水平創一季度同期最高紀錄。

西南證券認爲，2024年一季度公司實現銷量86.7萬噸，同比增長5.2%，主要系去年同期基數較低。同期，得益於公司產品結構升級，一季度重慶啤酒的噸價同比增長1.3%至4820元/噸的水平。

此外，需要提及的是，重慶啤酒的經銷商在一季度有所減少。數據顯示，2024年一季度，重慶啤酒新增經銷商199家，減少經銷商299家，報告期末共有經銷商2969家，較2023年12月31日減少100家。

高端化承壓

實際上，2020年以來，重慶啤酒業績的持續增長，與公司開啓的高端化之路不無關係。

2020年，重慶啤酒獲得大股東優質啤酒資產注入，疊加旗下烏蘇品牌的爆紅，公司在佈局全國的同時，順利展開高端化之路。數據顯示，2020年—2021年，重慶啤酒高檔產品收入增速分別爲26.28%、43.47%。

2022年，重慶啤酒的高端產品收入49.47億元，同比增速驟降至5.67%，較2021年增速降低了37.8個百分點。值得一提的是，2022年及以前，重慶啤酒將10元及以上產品劃爲高檔，6元—10元爲主流，6元以下爲經濟。

而2023年報中，公司將8元及以上產品定位高檔，4元—8元爲主流，4元以下爲經濟。在2022年以前，高端產品主要有烏蘇、嘉士伯、1664；2023年，公司將紅烏蘇也加入了高檔啤酒的陣營。長江商報記者查詢京東發現，620mL大紅烏蘇單瓶價格9.91元，但經過折扣後的價格低於8元。

雖然公司將高檔啤酒的認定標準降低了2元，但並未能改變高檔啤酒增速放緩的趨勢。2023年，公司高檔啤酒實現收入88.55億元，同比增速僅爲5.18%。

降低高檔啤酒的認定標準，也降低了該類產品的毛利率水平。2022年，公司高檔產品毛利率同比下滑0.51個百分點，2023年，這一指標繼續下滑1.57個百分點。

不過，值得一提的是，2023年，公司的經濟型啤酒的增速從2022年的6.25%增長至10.06%。2024年一季度，這一分化趨勢更爲顯著。

根據一季報，公司高檔啤酒收入25.72億元，同比增長8.28%，仍未超過10%。但公司的經濟型啤酒收入8607.78萬元，同比增長12.39%。雖然經濟型啤酒規模較小，但增速較快。

從整個公司的毛利率角度來看，2020年至2022年，公司的毛利率維持在50%以上。不過，在2023年高端化持續承壓之際，重慶啤酒的毛利率降至50%以下，爲49.15%。