最近，外資對於中國資產青睞有加，似乎將華爾街老話“sell in May”拋之腦後。

五一前後，港股連續走強，北向資金不斷流入，市場情緒開始向上。假期裏，海外市場與中國相關的權益資產多數飄紅，其中納斯達克中國金龍指數更是收穫三連陽，累計漲幅超8%，創去年11月底以來收盤新高。港股方面，在假期裏南向資金沒有參與的情況下，香港恒生指數仍然連續上漲，目前已連續第10個交易日上漲，創2018年以來最長連漲紀錄，恒生科技指數也創下2023年11月底以來最高水平。

假期過後，5月A股首個交易日，北向資金再度淨流入，截至當日收盤，北向資金淨買入93.16億元。有意思的是，盤後數據顯示，貴州茅臺當日獲北向資金淨買入金額超30億元，創該股滬股通單日淨買入歷史紀錄。而外資對於白酒的認可似乎非常一致。就在今天，摩根士丹利將瀘州老窖目標價從194元上調至206元，將五糧液目標價從180元上調至182元。

外資對於中國資產的一系列看好和操作，最直接的原因，當然是能賺錢。

“從全球資本配置角度看，歐美日股市場均處於歷史頂部位置，估值高高在上。A股和港股則是全球估值窪地，所以一部分資本從歐美日市場獲利了結，流入A股和港股也在情理之中。”前海開源首席經濟學家楊德龍表示，當前無論A股還是港股，均處於歷史底部區域，代表性指數估值非常低，具有較大吸引力，這也爲投資者入市帶來了比較好的佈局時機。

全球資金之所以對中國資產配置意願強烈，中信證券將其具體原因歸結爲三點——

其一，受美國通脹韌性影響，3月以來美元降息預期迅速降溫，但5月1日美聯儲議息會議表態中性偏鴿，最新披露的4月美國就業數據偏弱，美聯儲年內加息的擔憂已基本消除，同時降息預期有所回暖，CME最新數據顯示9月降息概率已上升至87%，10年期美債利率和美元指數也從前高回落，有利於全球成長風格。

其二，中央政治局會議統籌研究消化存量房產的積極提法，疊加國內宏觀數據向好，提升了外資對中國資產的風險偏好，截至5月3日，恒生指數、恒生科技指數從4月19日低點反彈幅度已達14%和21%。

其三，中東衝突短期高潮已過但難以完全平息，未來中東和俄烏局勢或呈現衝突烈度較低但持續性強的特徵，全球地緣形勢複雜化對一直保持戰略定力的中國有利，穩定的宏觀環境、較低的通脹以及估值仍在窪地的中國資本市場是全球投資者的“避風港”。

“避風港”的提法，與美銀美林報告中的“對沖工具”頗爲相似。這家知名外資金融機構也發現，最近幾周越來越多海外投資機構進入中國市場尤其是港股。他們分析稱，從資金交易的邏輯角度看，前期火熱的“做多人工智能、做多日本”交易擁擠度上升，4月中旬英偉達股價開始回調。並且由於美聯儲利率可能在更長時間內保持高位，其他亞洲貨幣和市場可能面臨更多風險，而中國市場似乎是一個估值更便宜、倉位輕、相關性低的對沖工具。

高盛在最新報告中也指出，全面精準有力的支持政策、美中關係的改善和可預測性，正在成爲中國市場積極情緒的催化劑。報告分析稱，如果A股能夠在股東回報等方面縮小與全球平均水平的差距，那麼A股可能會上漲約20%，若能達到全球領先者的水平，在最樂觀的假設下漲幅可能高達40%。

“近期外資空頭回補，反映當前複雜國際形勢下，海外對中國前期的經濟預期有所修復，二十屆三中全會時間明確，政治局會議政策基調強於市場預期。”中信建投陳果研報指出，近期人民幣資產持續走強，港股已經進入技術性牛市，戰略上堅定看多今年的A股與港股市場。

但海通策略首席分析師吳信坤提醒，24年春節後穩定型和靈活型外資均逐漸迴流A股，其中穩定型外資是4月前外資淨流入的主要構成，4月底靈活外資流入相對更多。從歷史交易行爲來看，靈活型外資偏短線投機、高換手，穩定型外資偏長線配置。

他進一步分析發現，4月底外資再次明顯加倉A股，4月26日和29日北上資金單日分別淨流入224億元和109億元，其中26日單日淨流入量創下14年11月陸股通開通以來的歷史新高。進一步拆分流入A股的北上資金類別，4月26日及29日兩日中靈活型外資是流入A股資金的主要構成，其兩日累計淨流入規模超320億元，而同時期的穩定型外資則小幅淨流出3億元。從結構上看，4月26日及29日期間有色金屬、食品飲料、銀行、醫藥等板塊得到穩定型和靈活型兩大類外資的一致性淨流入；相較而言，4月26及29日期間通信、計算機、電力設備、非銀金融、地產鏈等板塊僅獲得靈活型外資的增持，穩定型外資反而淨流出了相關板塊。

不過，無論是靈活型還是穩定型，越來越多的外資開始青睞中國資產已經是不爭的事實。也許正如不久前橋水基金投資創始人瑞·達里歐在其一篇文章中所言：“關鍵問題不是是否應該在中國投資，而是應該投資多少。”（上觀新聞 張楊）