本文選自“2024年第一季度中國貨幣政策執行報告”，原文標題爲“ 如何看待當前長期國債收益率 ”

長期國債收益率是作爲金融市場定價基準的國債收益率曲線的重要組成部分，市場關注度一直較高。2024年一季度，長期國債收益率出現下行，10年期國債收益率從年初的2.56%下降至2.29%，30年期國債收益率由年初的2.84%下降至2.46%，分別下行27個和38個基點。長期國債收益率主要反映長期經濟增長和通脹的預期，同時也受到安全資產缺乏等因素的擾動。

從宏觀層面看，我國經濟長期向好的基本面沒有改變，經濟基礎穩、優勢多、 韌性強、潛能大，未來較長時期仍將保持合理增速。當前，隨着疫情防控平穩轉段和前期宏觀經濟政策效果逐步顯現，經濟回升向好的趨勢也在不斷鞏固。2023 年，我國實現了5.2%的經濟增長，2024年一季度繼續保持5.3%的較高增速，開局良好，近期製造業採購經理人指數（PMI）、投資、出口等經濟指標和社會預期還在改善。這些因素都將支撐長期國債收益率總體運行在與長期經濟增長預期相匹配的合理區間內。

從微觀層面看，市場缺乏安全資產對長期國債收益率也產生了影響。一季度， 銀行、保險等機構出於“早買早收益”的考慮，資產配置需求集中釋放，投資者無風險資產需求也在上升，債券市場投資的需求相應增多。截至3月末，開放式公募債券基金規模5.7萬億元，較去年同期增長了36.3%。特別是，部分機構爲增厚債券投資收益拉長投資久期，對長期債券的需求增加。一季度，銀行間債券市場20至30年期債券成交8.9萬億元，同比增長約5倍，其中，農村金融機構交易規模佔銀行間債券市場比重爲24.8%，較上年同期上升約10.5個百分點。

4月下旬以來，長期國債利率有所回升。4月末，30年期國債到期收益率已回升至2.5%以上，債券市場供需關係邊際改善。理論上，固定利率的長期債券久期長，對利率波動比較敏感，市場投資者會更爲關注長期債券投資的利率風險， 堅持審慎理性的投資理念，防範投資行爲過於短期化可能帶來的損失。

我國長期國債收益率在反映市場預期和宏觀經濟方面總體是有效的。近年來貨幣政策逆週期調節力度較強，爲債券市場平穩運行持續營造了良好的流動性環境；今年積極財政政策的力度比較大，計劃發行的政府債券規模也不小，發行 節奏還會加快。債券市場供求有望進一步趨於均衡，長期國債收益率與未來經濟向好的態勢將更加匹配。