界面宏觀

中國人民銀行在週五晚間發佈的《2024年第一季度貨幣政策執行報告》中指出，把維護價格穩定、推動價格溫和回升作爲把握貨幣政策的重要考量，加強政策協調配合，保持物價在合理水平。

國家統計局最新發布的數據顯示，4月，中國消費者價格指數（CPI）同比上漲0.3%，漲幅較上月回升0.2個百分點。雖然CPI有所回升，但仍處於低位運行的態勢，和政府工作報告提出的全年CPI上漲3%左右的目標相去甚遠。

央行指出，當前物價處於低位的根本原因在於實體經濟需求不足、供求失衡，而不是貨幣供給不夠。今年一季度，隨着經濟數據持續改善，物價指標也明顯回彈，CPI同比由負轉正，預計年內還將繼續溫和回升，工業品出廠價格（PPI）降幅也將收斂。

另外一個比較明顯的變化是在人民幣匯率方面。央行在重申“防範匯率超調風險”“保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定”的同時，增加了“發揮市場在匯率形成中的決定性作用”的表述。

值得一提的是，今年以來，美元指數上漲，非美貨幣普遍承壓，人民幣匯率在全球主要貨幣中表現相對穩健。年初至今，美元對人民幣中間價、在岸美元對人民幣基本都在7.13-7.25的區間內窄幅波動。

以下是界面新聞整理的2024年一季度貨幣政策報告和2023年四季度貨幣政策報告主要異同點

在對經濟形勢的判斷方面，央行本次確認，“回升向好是當前經濟運行的基本特徵和趨勢”，和去年四季度報告措辭相比，顯得更有信心。

23Q4： 當前全球經濟復甦動能分化，發達經濟體政策調整、地緣政治衝突等不確定性上升，國內進一步推動經濟回升向好需要克服一些困難挑戰。綜合來看，我國發展面臨的有利條件強於不利因素，經濟長期向好的基本趨勢沒有改變，要增強信心和底氣。

24Q1： 當前我國經濟發展面臨的戰略機遇和風險挑戰並存。全球經濟復甦動能分化，發達經濟體貨幣政策調整、地緣政治衝突等不確定性依然存在，國內經濟持續回升向好仍面臨諸多挑戰。也要看到，我國經濟基礎穩、優勢多、韌性強、潛能大，開局良好、回升向好是當前經濟運行的基本特徵和趨勢，要增強做好經濟工作的信心。

在貨幣政策總體思路定調方面，央行重申，“保持貨幣政策的穩健性，增強宏觀政策取向一致性”，並增加了“強化逆週期和跨週期調節，加大對實體經濟支持力度，切實鞏固和增強經濟回升向好態勢”的表述。

23Q4：保持貨幣政策的穩健性，增強宏觀政策取向一致性，持續推動經濟實現質的有效提升和量的合理增長。

24Q1：保持貨幣政策的穩健性，增強宏觀政策取向一致性，強化逆週期和跨週期調節，加大對實體經濟支持力度，切實鞏固和增強經濟回升向好態勢。

關於貸款、社融、流動性的表述，和四季度報告基本一致。

23Q4：穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效。合理把握債券與信貸兩個最大融資市場的關係，準確把握貨幣信貸供需規律和新特點，引導信貸合理增長、均衡投放，保持流動性合理充裕，保持社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配。

24Q1：穩健的貨幣政策要靈活適度、精準有效。合理把握債券與信貸兩個最大融資市場的關係，引導信貸合理增長、均衡投放，保持流動性合理充裕，保持社會融資規模、貨幣供應量同經濟增長和價格水平預期目標相匹配。

本次報告把價格回升提到更重要的位置，“把維護價格穩定、推動價格溫和回升作爲把握貨幣政策的重要考量”。

23Q4：加強政策協調配合，有效支持促消費、穩投資、擴內需，保持物價在合理水平。

24Q1：把維護價格穩定、推動價格溫和回升作爲把握貨幣政策的重要考量，加強政策協調配合，保持物價在合理水平。

利率方面，和四季度報告基本一致。

23Q4：持續深化利率市場化改革，進一步完善貸款市場報價利率形成機制，發揮存款利率市場化調整機制作用，促進社會綜合融資成本穩中有降。

24Q1：持續深化利率市場化改革，發揮貸款市場報價利率改革和存款利率市場化調整機制作用，推動企業融資和居民信貸成本穩中有降。

在政策導向方面，依然強調堅持“聚焦重點、合理適度、有進有退”的態度，繼續加大對普惠小微、製造業、綠色發展、科技創新等重點領域和薄弱環節的支持。在房地產信貸領域，增加了“統籌研究消化存量房產和優化增量住房的政策措施”，以響應4月末政治局會議的要求。

23Q4：繼續加大對普惠小微、製造業、綠色發展、科技創新等重點領域和薄弱環節的支持。因城施策精準實施差別化住房信貸政策，更好支持剛性和改善性住房需求，一視同仁滿足不同所有制房地產企業合理融資需求，促進房地產市場平穩健康發展。用好新增的抵押補充再貸款工具，加大對保障性住房建設、“平急兩用”公共基礎設施建設、城中村改造的金融支持力度，推動加快構建房地產發展新模式。

24Q1：增加民營和小微企業、鄉村振興等重點領域金融資源投入。爲普惠金融、科技創新、綠色發展等重點領域和薄弱環節提供有效支持。因城施策精準實施差別化住房信貸政策，更好支持剛性和改善性住房需求，一視同仁滿足不同所有制房地產企業合理融資需求，統籌研究消化存量房產和優化增量住房的政策措施，促進房地產市場平穩健康發展。強化保障性住房、城中村改造、“平急兩用”公共基礎設施建設資金保障，推動加快構建房地產發展新模式。

匯率方面，重申“防範匯率超調風險”“保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定”，另外，增加了“發揮市場在匯率形成中的決定性作用”的表述。值得一提的是，今年以來，美元指數上漲，非美貨幣普遍承壓，人民幣匯率在全球主要貨幣中表現相對穩健，在岸美元對人民幣基本在7.10-7.25的區間窄幅波動。

23Q4：堅持以市場供求爲基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，綜合施策、穩定預期，防範匯率超調風險，防止形成單邊一致性預期並自我強化，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

24Q1：堅持以市場供求爲基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，發揮市場在匯率形成中的決定性作用，綜合施策、穩定預期，堅決對順週期行爲予以糾偏，防止市場形成單邊預期並自我強化，堅決防範匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩定。