来源：读数一帜

中小券商业绩起伏较大，头部券商相对稳健

2024年上市券商一季度业绩已悉数披露完毕。整体表现看，一季度业绩未见明显好转，依然面临较大压力。

Choice数据显示，43家上市券商一季度实现营业收入1058亿元，同比下滑21.57%；实现归属母公司股东净利润294亿元，同比下滑31.63%。其中，仅有5家券商营收、净利实现双增长，且均为中小券商。

中小券商业绩起伏较大，头部券商相对稳健。中信证券继续保持领先地位，尽管其营收与净利润均有下降，但幅度有限。

从具体业务板块看，自营业务成为决定券商一季度业绩表现的关键因素，券商资管业务分化明显，经纪业务与投行业务整体表现不佳。

平安证券在研究报告中表示，尽管今年一季度券商基本面有所承压，但近期A股市场流动性有所改善、市场交投活跃度边际回暖。当前证券指数估值较低，证券板块具备较高性价比和安全边际。

一季度整体业绩承压

Choice数据显示，一季度营收超过50亿元的上市券商仅有5家，30亿-50亿元的券商有8家，20亿到30亿元的券商有4家，10亿到20亿之间的有8家，营收在10亿元以下的有18家。

从营收上看，中信证券依然是唯一超过百亿的券商，其一季度营业收入137.55亿元，不过同比下降10.38%。国泰君安以79.83亿元的营收位列第二，中国银河营收72.14亿元，位列第三。华泰证券与申万宏源分列第四名与第五名。海通证券、招商证券、中信建投均在营收前十之列。

一梯队券商中，营收排名变化较大的是中信建投与中金公司。数据显示，一季度，中信建投实现营收42.94亿元，中金公司实现营收38.74亿元，排名分别下滑3名。

净利润方面看，一季度归母净利润超过10亿元的上市券商一共有10家。中信证券以49.59亿元的净利润稳居行业首位。国泰君安、华泰证券分别以24.89亿与22.91亿元位列第二、三位。招商证券归母净利润21.57亿元，排名第四。广发证券以15.38亿元的归母净利润位列第五。

归母净利润在0-10亿元之间的券商有31家。其中，华林证券、东北证券、太平洋证券三家券商净利润不足亿元。而有两家券商一季度净利润为负。国联证券一季度净利润-2.19亿元，天风证券归母净利润则仅为-3.76亿元。

实际上，国联证券一季度营收与净利润均表现不佳。一季度报显示，国联证券一季度营业收入同比下滑74.44%，归属上市公司股东净利润同比下滑205.50%。国联证券解释，业绩下滑主要系一季度国内证券市场指数和交投活跃度不佳，投资者风险偏好下行，权益类投资业务盈利下滑等。

从归母净利润排名上看，申万宏源由去年的第十名上升至第七名。中小券商中，方正证券、东兴证券、南京证券、首创证券排名均出现明显上升，分别上升6、13、9与11位。

相比之下，多家券商排名出现了明显下滑。首当其冲的为天风证券。由于其一季度净利润大幅亏损，其排名也由此前的第20名跌至最后一名。东北证券与中泰证券的排名分别下滑15名与10名。

仅5家券商营收净利实现双增长

从业绩增速上看，大多数券商在营收与净利润方面均出现了明显下滑。

营收方面，43家上市券商仅有6家实现正增长，表现最佳的为东兴证券。2024年一季度实现营业收入19.80亿元，同比增长113%。中原证券、南京证券营收增幅分别在30%至40%之间。华林证券与方正证券均同比增长了12%。

相比之下，有37家券商营收同比出现了下滑。下滑幅度超过50%的有两家，分别是天风证券与国联证券，营收同比下滑分别为87%和74%。下滑幅度在40%至50%之间的有5家，包括头部券商海通证券。一季度，海通证券实现营收47.62亿元，同比下滑44%。其也是下滑幅度最大的头部券商。

下滑幅度20%至40%的券商有14家。其中包括财通证券、浙商证券、国金证券等多家中小券商，亦有华泰证券、中信建投、中金公司等头部券商。

头部券商中，中信证券与国泰君安营收跌幅相对有限。数据显示，一季度中信证券营收下滑幅度仅为10%，国泰君安为14%。此外，东吴证券、申万宏源、第一创业的表现也可圈可点，营收仅出现微降。

根据Choice数据统计，营收排名前十的券商合计实现营收629亿元，同比下滑20.88%。归母净利润排名前十券商合计实现净利润201亿元，同比下滑25%。净利润下滑幅度低于行业整体水平。实际上，多家上市券商在净利润方面出现了大幅下滑。

国联证券一季度归母净利润由去年同期的2.07亿元下滑至亏损2.19亿元。天风证券由去年一季度的5.47亿元下滑至亏损3.76亿元。东北证券、太平洋、中泰证券、的归母净利润下滑幅度均超过70%。海通证券下滑幅度亦达到了62.56%。

净利润下滑幅度在50%至100%之间的上市券商有7家；20%至50%的有18家；下滑幅度不到10%的仅有4家，分别为招商证券、财通证券、浙商证券与中信证券。

根据Choice数据统计，43家上市券商中仅有5家实现了营收与净利润的双增长，且均为中小券商。

数据显示，东兴证券一季度营收19.80亿元，同比增长113%，归母净利润3.60亿元，同比增长64.28%。中原证券营收6.44亿元，同比增长39%，归母净利润1.31亿元，同比增长85.53%。方正证券营收和净利润分别同比增长11.97%%与41.06%。首创证券与南京证券营收分别增长29.85%与37.21%，净利润分别同比增长25.22%和21.21%。

自营业务成关键

从今年一季度券商业绩来看，自营业务是影响券商业绩的重要因素。5家实现营收与净利双增的券商中，有4家主要受益于自营业务。

例如，东兴证券在一季报中提到，业绩增长主要系大宗商品销售收入及投资业务收入增长所致；中原证券也表示，一季度业绩增长主要为本期投资业务收益增加；南京证券称，一季度营收增长主要系公允价值变动收益及投资收益增加；方正证券表示，归母净利润增长主要由于本期投资与交易业务收益增加。

成也自营，败也自营。一季度大幅亏损的天风证券，其解释主要源于投资收益、手续费等减少所致。Choice数据显示，其在一季度投资收益同比下滑近90%。太平洋证券、华西证券、海通证券、招商证券、兴业证券等多家券商一季度业绩受自营业务严重“拖累”。

一季度，券商在资管业务上出现明显分化。根据Choice数据统计，43家上市券商中，有24家资管手续费净收入实现正增长，有19家出现下滑。其中，中小券商表现突出。

表现最为亮眼的当属财达证券。数据显示今年一季度其实现手续费净收入7735万元，同比增长443.68%。出现亏损的国联证券在资管业务上表现颇为亮眼，资管手续费净收入同比增长350%。南京证券、首创证券分别同比增长268.73%与211.69%。共有7家券商增长幅度超过100%，且全部为中小券商。

与此同时，也有19家上市券商资管手续费净收入出现下滑。下滑幅度最大的是长城证券。今年一季度，长城证券实现资管手续费净收入680万元，同比减少65.35%。华林证券、天风证券、中原证券的下滑幅度均在40%~50%之间。仅有5家券商下滑幅度在1%~10%之间，包括中信证券、信达证券等。

在一季度A股表现低迷之下，券商的经纪业务也表现不佳。

在43家上市券商中仅有4家经纪业务手续费净收入实现了正增长，39家为负增长。增长最多的为浙商证券，一季度实现经纪业务手续费净收入5.32亿元，同比增长24%，财达证券同比增长12%，财通证券与华林证券均同比增长8%。

下滑幅度最大的则是天风证券。一季度实现经纪业务手续费净收入1.77亿元，同比下滑34%。头部券商中金公司亦下滑33%，兴业证券与东方证券分别同比下滑23%与30%。

IPO整体收紧之下，券商的投行业务亦遇到了挑战。数据显示，一季度有33家上市券商投行业务手续费净收入出现了同比下滑。其中有11家券商下滑幅度超过50%。华林证券下滑幅度最大，达到了73.79%。中原证券、国海证券、兴业证券下滑幅度亦超过了60%。海通证券下滑54.37%，申万宏源下滑41.01%。

不过，也有多家中小券商实现了逆势增长。数据显示，红塔证券一季度实现投行手续费净收入1811.75万元，同比增长402%。长江证券同比增长110.31%。中国银河与广发证券分别同比增长65.15%、47.25%。光大证券、西部证券、中银证券的增长幅度亦在20%~30%之间。